【摘要】：自從中國加入WTO以來,我國股市經(jīng)歷了眾多起起伏伏,股市發(fā)展也越來越蓬勃向上。然而,伴隨著繁榮的卻是股價嚴(yán)重的暴漲暴跌。為了應(yīng)對這一問題,證監(jiān)會把發(fā)展機構(gòu)投資者放在了更加突出的位置,鼓勵以證券投資基金為代表的長期機構(gòu)投資者進(jìn)入證券市場。此后,我國機構(gòu)投資者蓬勃發(fā)展,并在市場的投資中扮演著越來越重要的角色。長期以來,我們都認(rèn)為,證券投資基金作為一個機構(gòu)投資者是理性的,但是A股市場是否存在明顯的機構(gòu)投資者羊群行為?機構(gòu)投資者羊群行為是否會影響A股市場股價的波動?如果答案是肯定的,買入羊群行為和賣出羊群行為對股價波動性的影響是否相同?這些問題在現(xiàn)有文獻(xiàn)中尚未找到明確答案。本文首先通過LSV模型對證券投資基金羊群行為進(jìn)行度量,發(fā)現(xiàn)我國證券投資基金整體存在著顯著的羊群行為。然后以2008年第一季度到2018年第三季度的滬深300指數(shù)季度標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)據(jù)作為被解釋變量構(gòu)建VAR模型,對基金羊群行為對股價波動性的影響進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn),股市波動主要受買入羊群行為和賣出羊群行為的共同影響,買入羊群行為會持續(xù)地加大股價波動,而賣出羊群行為在當(dāng)期不會對股價波動產(chǎn)生大幅影響,而是在滯后期會加大股市的波動。從更長期來看,賣出羊群行為反而會減緩股市的波動。
【圖文】：

羊群行為對股價波動的影響機制

29根據(jù)圖4-3可以看出，當(dāng)買入羊群行為產(chǎn)生一單位正向沖擊時，股市會一個較大并且持續(xù)時間較長的波動。根據(jù)圖4-4可以看出當(dāng)賣出羊群行為產(chǎn)單位正向沖擊時，對股市波動率剛開始會產(chǎn)生正向影響，使股市波動更加劇隨著時間的推移，正向影響逐漸變小，并且最終會對股市波動產(chǎn)生負(fù)的影響就是說從長期來看，，賣出羊群行為會減緩股市的波動。而VOL（股市波動率自身一個標(biāo)準(zhǔn)單位的正向沖擊也有正向反應(yīng)，但反應(yīng)不是很強烈，并且隨著的推移這種影響逐漸趨于平穩(wěn)（如圖4-2）。五、方差分解根據(jù)前文的脈沖響應(yīng)函數(shù)的結(jié)果，我們能夠初步的明確對于股市的波動主要受到買入和賣出這兩種羊群行為的共同影響，但要得出結(jié)論還需要對模-10,000,000010,000,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10-10,000,000010,000,000
【學(xué)位授予單位】：上海外國語大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

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1 何然;;基于貝塔值分散度的中國股票市場羊群行為研究[J];中南財經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報;2009年06期

2 陳艷;;我國機構(gòu)投資者的“羊群行為”分析[J];職教與經(jīng)濟研究(婁底職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報);2007年03期

3 朱sチ

本文編號：2707766