【摘要】：本文主要研究的是新三板做市商制度中做市商數(shù)量的影響和選取的問題。新三板市場在2012年12月正式向全國推行,而做市商制度在2014年12月25日正式引入新三板,這也是我國證券市場第一次嘗試做市商制度,所以無論是新三板還是做市商制度對于我國資本市場來說都是改革中的全新嘗試。目前,我國新三板市場做市商制度的發(fā)展面臨困境。一方面,做市商數(shù)量遠(yuǎn)小于掛牌公司數(shù)量,無法滿足掛牌公司的需求;另一方面,由于我國新三板市場做市商制度不健全,導(dǎo)致無法由市場內(nèi)部因素來決定做市商數(shù)量,造成目前掛牌公司做市商數(shù)量混亂的現(xiàn)狀。因此,需要在理論層次對做市商數(shù)量進(jìn)行研究,構(gòu)建理論模型衡量做市商數(shù)量與市場表現(xiàn)的關(guān)系,提出數(shù)量選取的理論方法,為掛牌公司選擇做市商提出理論指導(dǎo)。首先,本文系統(tǒng)闡述了新三板市場和新三板市場做市商制度的發(fā)展歷程和發(fā)展現(xiàn)狀,在對比辨析了新三板市場現(xiàn)行的三種交易制度(協(xié)議交易制度、做市商交易制度、競價交易制度)的基礎(chǔ)上,分析了新三板市場做市商制度目前發(fā)展中存在的問題。其次,本文分析了做市商制度對新三板市場相關(guān)利益體的影響,并從新三板市場本身、做市商、掛牌公司三大主要利益體出發(fā),選取了受做市商數(shù)量影響的五項市場表現(xiàn)指標(biāo)(市場競爭程度、掛牌公司股票流動性、做市商持有成本、雙向價差、做市商收益)來衡量做市商數(shù)量對新三板市場的影響。并且,為后續(xù)研究的順利展開提出了相關(guān)前提假設(shè)。再次,本文在研究國外學(xué)者關(guān)于做市商數(shù)量相關(guān)研究的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了衡量上述五項市場表現(xiàn)指標(biāo)與做市商數(shù)量之間關(guān)系的測度模型(MC模型,ILLIQ模型、HC模型、MMS模型和MME模型),并提出使用波動率來衡量各項指標(biāo)在不同做市商數(shù)量區(qū)間內(nèi)的穩(wěn)定性,將各項市場表現(xiàn)最優(yōu)做市商數(shù)量區(qū)間求交集最終求得整體市場收益最大化的做市商數(shù)量區(qū)間。最后,本文選取了“德鑫物聯(lián)”(股票代碼:430074)89個有效交易日的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究,利用所構(gòu)建的模型測算做市商數(shù)量對所選掛牌公司五項市場表現(xiàn)的定量影響,并得出其變化趨勢。同時,利用穩(wěn)定性和整體收益的方法,得出最優(yōu)做市商數(shù)量區(qū)間。根據(jù)以上研究,本文對研究結(jié)果進(jìn)行了分析,并對研究成果的應(yīng)用進(jìn)行了闡述與展望。
【圖文】：

邐０．０７４９邐０．０２３６逡逑由上表數(shù)據(jù)，繪制ＨＨＩ和ＭＣ隨做市商數(shù)量變化趨勢圖，如下圖５．１所示逡逑ＭＨＩ逡逑０．０４５０邋Ｉ邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐—逡逑０．０４００邋邐邐逡逑０．０３５。一—邐逡逑０．０３００邋－——Ｉ邐邐邐邐邐邐邐邐—逡逑０．０２５０邋邐１邐空空逡逑０．０２００邋——Ｉ邐逡逑０．０１５０邐Ｉ邐邐邐—邐邐邐邐—逡逑０．０１００邐１邐邐邐邐—邋邐———￣  逡逑０．００５０邐邐邐邐邐邐逡逑0．0000邐—１—＇—＊—＊邐１邋＊邋ｒ邋＇邋？ｊ■－＊｝？＊—５￣￣＊￣￣－－５■５—＂－－５逡逑２邐３邐４邐５邐６邐７邐８邐９邋１０邋１１邋１２邋１３邋１４邋１５邋１６邋１７邋１８邋１９邋２０邋ＮＭＭ逡逑圖５．１不同做市商數(shù)量下的ＭＣ測量值逡逑３３逡逑

在做市商數(shù)量在ＮＭＭＧ［２，邋２０］內(nèi)變動時，ＩＬＬＩＱ指數(shù)隨做市商數(shù)量變化情況，具體逡逑數(shù)值詳見附錄２。逡逑由附錄２中數(shù)據(jù)，繪制ＩＬＬＩＱ隨做市商數(shù)量變化趨勢圖，如下圖５．２所示。逡逑ＮＭＭ逡逑０邋１邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐逡逑４邐５邐６邐７邐８邐９邐１０邋１１邐１２邋１３邋１４邋１５邋１６邐１７邋１８邋１９邋２０逡逑，２0邋邐邐邐逡逑■４0邐Ｈ邐邐逡逑丨，，邐邐邐逡逑－８０邋邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐逡逑－１００邋＇邐邐—邐邐邐邐逡逑－１２０邐—逡逑－１４０邐逡逑－１６０邋＾邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐逡逑圖５．２不同做市商數(shù)量下的ＩＬＬＩＱ值逡逑５．２．３做市商持有成本指標(biāo)值測算逡逑由前面論述可知，，做市商持股數(shù)量需滿足一定條件，而不同做市商數(shù)量會導(dǎo)致各逡逑做市商持股數(shù)量變化，在這里測算逡逑當(dāng)ＮＭＭ邋＝邋６時，由式（３－４）計算可得各做市商的持股數(shù)量，如下表５．４所示。逡逑邐表５．４做市商數(shù)量為６時各券商的持股數(shù)量（萬股）邐逡逑中信證券國泰君安海通證券廣發(fā)證券華泰證券招商證券持股總數(shù)逡逑ＨＶＭＭ邋２７．０８４１邐２４．邋７８８２邐１３．３９邐１２．８２１３邐１１．７７４６邐１０．邋１４１８邐１００逡逑經(jīng)過計算可知，當(dāng)做市商數(shù)量小于６時，全部做市商持股數(shù)量均大于１０萬股，總逡逑持股數(shù)量為１００萬股，都符合了邋ＮＥＥＱ的相關(guān)規(guī)定。逡逑以ＮＭＭ邋＝邋７計算
【學(xué)位授予單位】：廣西大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

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本文編號：2702736