【摘要】：經(jīng)過多年的發(fā)展,我國創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)有700多家公司掛牌上市,在我國資本市場上占據(jù)著越來越重要的地位。創(chuàng)業(yè)板IPO高抑價(jià)率問題也日益引起越來越多的關(guān)注。目前對于創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)率及影響因素的相關(guān)研究較多,但專門從創(chuàng)業(yè)板的重要投資參與者——私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)角度出發(fā)進(jìn)行的相關(guān)研究不多,且由于研究時(shí)段和指標(biāo)選擇等方面的因素,所得結(jié)論也不盡相同。本文將在相關(guān)研究的基礎(chǔ)上,采用全時(shí)段大樣本研究對象,并進(jìn)一步完善相關(guān)的研究指標(biāo),對私募股權(quán)投資對創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)率的影響進(jìn)行理論和實(shí)證分析。本文首先梳理了IPO抑價(jià)的相關(guān)理論,并對創(chuàng)業(yè)板市場的抑價(jià)率情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。數(shù)據(jù)顯示,總體而言我國創(chuàng)業(yè)板市場的平均抑價(jià)程度相對較高,出現(xiàn)這種現(xiàn)象既有一級市場的因素也有二級市場的因素。一級市場上可能的影響因素有我國的新股定價(jià)制度和上市公司自身的經(jīng)營現(xiàn)狀及未來的發(fā)展前景。二級市場上可能的影響因素包括投資者的投資情緒和市場環(huán)境等。其次,在對我國私募股權(quán)投資的發(fā)展及其在創(chuàng)業(yè)板市場的投資狀況進(jìn)行簡要概括的基礎(chǔ)上,從監(jiān)督認(rèn)證和聲譽(yù)功能角度,著重分析了私募股權(quán)投資對創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價(jià)率的影響機(jī)制,并得出:有私募股權(quán)投資背景的企業(yè)IPO發(fā)行價(jià)較低,上市首日新股的收盤價(jià)較高,因而其IPO抑價(jià)率往往比較高。在相關(guān)理論分析的基礎(chǔ)上,本文選擇2009-2017年創(chuàng)業(yè)板上市公司的樣本數(shù)據(jù),以初始抑價(jià)率和經(jīng)過市場調(diào)整的抑價(jià)率為被解釋變量,以是否有私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)介入,以及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的持股時(shí)間為解釋變量,同時(shí)考慮可能影響IPO抑價(jià)率的其它多種因素包括上市首日換手率、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行市盈率、流通股比例、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為控制變量,采用SPSS22.0軟件和STATA12.0進(jìn)行處理,通過描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)性分析、回歸分析和穩(wěn)健性分析,驗(yàn)證了私募股權(quán)投資對我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)率的影響。研究結(jié)論表明,私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)是否持股及持股時(shí)間對創(chuàng)業(yè)板上市公司的IPO抑價(jià)率有顯著影響。有私募股權(quán)投資背景的企業(yè)的IPO抑價(jià)率遠(yuǎn)高于沒有私募股權(quán)投資背景的企業(yè),并且私募股權(quán)投資基金持股的時(shí)間越長企業(yè)的IPO抑價(jià)率越高。最后結(jié)合本文的研究結(jié)論給出了以下的建議:(1)投資者要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識,理性決策(2)融資企業(yè)要適度引入私募股權(quán),慎重選擇投資合作人(3)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)要提高為融資企業(yè)提供增值服務(wù)的能力(4)政府要不斷完善我國的發(fā)行制度并加強(qiáng)對股票上市首日波動(dòng)情況的監(jiān)督。
【圖文】：

7圖 1.1 研究技術(shù)路線創(chuàng)新點(diǎn)和不足1、數(shù)據(jù)選擇上，本文選擇了在創(chuàng)業(yè)板上市的 700 家企業(yè)作為研大，研究結(jié)論更具說服力。2、在研究角度上，在眾多的 IPO 抑私募股權(quán)進(jìn)行深入分析，豐富了相關(guān)的文獻(xiàn)，有利于推動(dòng) IPO 抑本文從發(fā)行價(jià)和上市首日收盤價(jià)兩個(gè)方面去總結(jié)私募股權(quán)投資響機(jī)理。對于主板和中小板來說，創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的時(shí)間并不長中間還暫�？臻g極為有限，加上一些創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)不全面，造成了

圖 3.1 創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)與平均抑價(jià)率水平圖 3.1 可以看出，我國創(chuàng)業(yè)板的抑價(jià)率在 2009 年的時(shí)候最高達(dá)到了 92.下降，在 2012 的時(shí)候達(dá)到了創(chuàng)業(yè)板成立以來的最低水平 21.13%，之后略 45%之間徘徊。變化特征是先下降，然后略有上升，但總體趨勢是向下的是因?yàn)槲覈鴦?chuàng)業(yè)板市場日趨成熟，，承銷商的定價(jià)更加合理，新股發(fā)行價(jià)越的內(nèi)在價(jià)值。另一方面可能是投資者更加成熟和理性，不再對新股一味的而也就避免了因二級市場上投資者的盲目追捧導(dǎo)致新股上市首日的收盤價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其內(nèi)在價(jià)值的水平即 IPO 抑價(jià)現(xiàn)象出現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板成立至今每年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司數(shù)量呈現(xiàn)出的趨勢是先上升后剛開始的上升趨勢是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的開板給那些因達(dá)不到主板、中小板上市外市場融資的中小創(chuàng)新型企業(yè)提供了一個(gè)在國內(nèi)資本市場融資的平臺，從必再通過海外市場來解決資金短缺的難題，紛紛在我國的創(chuàng)業(yè)板市場上市
【學(xué)位授予單位】：蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

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本文編號：2698505