【摘要】：伴隨著國內(nèi)資本市場的發(fā)展和轉(zhuǎn)變,越來越多的個人與機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入交易市場,成為主要的市場參與者。與此同時,證券分析師作為上市公司與投資者的紐帶,他們在證券市場上的信息傳播作用體現(xiàn)得愈加明顯,其評級報告作為市場公開信息常為投資者所用。于是,評估我國證券分析師是否依據(jù)公司基本價值給出薦股評級和評級調(diào)整,以及分析師評級是否還受到股票內(nèi)在價值之外的其他影響因素,均有待重點研究。本文利用2007年1月1日至2016年10月31日我國滬深兩市A股的證券分析師薦股評級與盈余預(yù)測數(shù)據(jù)為樣本,研究分析師薦股評級的影響因素。實證發(fā)現(xiàn),股票估值以及外生變量——股票價格動量與投資者情緒均對分析師評級產(chǎn)生顯著影響,創(chuàng)新性地揭示了我國證券分析師評級過程中的有限理性。文章首先對傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)中的“理性人”假設(shè)進(jìn)行理論分析,并依據(jù)評級影響因素對分析師行為的理性程度進(jìn)行劃分。其次,簡述兩種股票估值模型——剩余收益模型和PEG模型中的基本假設(shè)。最后,對兩大多元回歸模型進(jìn)行實證檢驗,給出相應(yīng)的研究結(jié)論。本文在分析師薦股評級和評級調(diào)整兩個層面上,提出六個基本假設(shè),解決四個問題。研究的問題如下:第一,分析師盈余預(yù)測是否通過股票估值模型與薦股評級、評級調(diào)整相聯(lián)系;第二,分析師在評級決策(發(fā)布薦股評級、做出評級調(diào)整)中通常采用哪一種股票估值模型;第三,分析師在評級決策時是否還會受到除股票估值以外的其他非理性因素影響,評級調(diào)整是否比薦股評級具有更大的信息含量;第四,探討我國證券分析師的理性程度。本文的實證結(jié)果表明:在分析師薦股評級層面上,剩余收益模型股票估值價格比率和PEG模型股票估值價格比率均對薦股評級具有顯著為正的影響,非理性因素——股票價格動量、投資者情緒對薦股評級具有顯著為正的影響;在分析師評級調(diào)整層面上,剩余收益模型計算出的股票估值價格比率變化量、PEG模型計算出的股票估值價格比率變化量和價格動量變化量均對評級調(diào)整具有顯著為正的影響,投資者情緒變化量對評級調(diào)整卻無顯著性影響。本文研究的具體結(jié)論如下:第一,國內(nèi)證券分析師的盈余預(yù)測是通過股票估值模型與薦股評級相聯(lián)系;第二,在評級決策時,分析師對公司基本面的評估既會采用絕對估值模型中的剩余收益模型,也會采用相對估值模型中的PEG模型;第三,證券分析師投資報告中的薦股評級不僅依賴股票內(nèi)在價值,還依賴股票價格動量和投資者情緒兩個非理性因素,而評級調(diào)整依賴于股票內(nèi)在價值和股票價格動量,相比于薦股評級,證券分析師做出的評級調(diào)整具有更大的信息含量,因此更為理性;第四,從證券分析師評級決策的理性程度上來看,我國證券分析師是有限理性的。本文的創(chuàng)新之處包括:證券分析師理性程度的劃分標(biāo)準(zhǔn)、對薦股評級與評級調(diào)整中非理性因素的選取和股票估值的計量方法。文章所研究的內(nèi)容有利于引導(dǎo)分析師的理性投資,提升我國股票市場股票定價的效率,修正偏離的股價,并提高國內(nèi)資本市場的資源配置效率。同時,這對分析師完善其行為決策能力、糾正自身認(rèn)知與行為偏差和建設(shè)我國證券市場,具有重要的理論與實踐意義。
【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2694119