發(fā)布時間：2020-06-01 22:10

【摘要】：隨著經(jīng)濟(jì)社會不斷發(fā)展,投資者和市場監(jiān)管者對我國證券市場提出更高要求,要求證券市場更加公平、公正、高效。然而不完善的監(jiān)督管理制度,使我國證券市場存在較多問題,其中上市公司治理方面的問題比較突出,主要表現(xiàn)為公司代理問題,管理層與股東之間、大股東與小股東之間的利益沖突不斷,如在公司凈利潤如何分配的問題上,現(xiàn)金股利政策安排上集中體現(xiàn)了管理層、大股東和小股東之間的利益沖突。上市公司回報股東的主要渠道是現(xiàn)金股利,上市公司持續(xù)地派發(fā)現(xiàn)金股利,股東才能真正的享受到公司成長所帶來的收益,經(jīng)營良好的公司給予股東豐厚的現(xiàn)金股利回報,有利于長期持股和價值投資的推廣,也有利于證券市場的穩(wěn)定與健康發(fā)展,所以探討上市公司治理結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金股利政策的影響意義深遠(yuǎn)。合理的公司治理結(jié)構(gòu),可以提高上市公司的運(yùn)營效率,提高全社會的經(jīng)濟(jì)資源利用效率,這對我國現(xiàn)階段展開的國有企業(yè)改革有重大而深遠(yuǎn)的意義,符合做大做強(qiáng)國有企業(yè)的國家戰(zhàn)略方針。通過優(yōu)化上市公司的治理結(jié)構(gòu),提高我國資本市場現(xiàn)金股利派發(fā)力度,有助于資本市場穩(wěn)定,可以促進(jìn)價值投資理念的普及,從而使資本市場更加有效地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。本文在回顧國內(nèi)外關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金股利影響的相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,先分析了我國證券市場股利分配現(xiàn)狀,再結(jié)合股利理論分析了公司治理結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金股利政策預(yù)期影響,再運(yùn)用計量模型對實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn),分析了2011-2016年國內(nèi)樣本上市公司數(shù)據(jù)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的替代變量,本文分別選擇了第一大股東持股比例、股權(quán)制衡度、管理層持股比例、董事會規(guī)模特征和管理層激勵作為代表,用每股現(xiàn)金股利作為被解釋變量,公司特征變量用每股收益、公司規(guī)模、營業(yè)性現(xiàn)金凈含量、盈利性、財務(wù)杠桿水平和成長性表示。計量模型分析顯示,國內(nèi)A股上市公司平均每股現(xiàn)金股利支付偏低,股東的股利回報率較低;第一大股東持股比例與每股現(xiàn)金股利存在顯著正相關(guān),但影響程度較小,說明大股東通過資金侵占、關(guān)聯(lián)交易等方式的自利行為減少;股權(quán)制衡度對每股現(xiàn)金股利影響不顯著,說明第一大股東持股比例過高,其他大股東對其制約作用有限;管理層激勵與每股現(xiàn)金股利存在顯著正相關(guān),說明對管理層的激勵越高,管理層越會考慮到股東的利益;董事會規(guī)模特征對每股現(xiàn)金股利影響不顯著,說明我國的董事會制度和獨(dú)立董事制度不完善,獨(dú)立董事沒有起到對大股東和管理層的監(jiān)督約束作用;管理層持股比例與每股現(xiàn)金股利存在顯著負(fù)相關(guān),但影響程度較小,說明我國上市公司管理層持股比例過低,通過管理層持股方式,沒能有效降低代理成本。最后,結(jié)合實(shí)證研究的結(jié)果,本文提出相關(guān)的政策建議:(1)設(shè)立相關(guān)機(jī)構(gòu)和建立相應(yīng)制度,引導(dǎo)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化;(2)完善公司治理結(jié)構(gòu),規(guī)范獨(dú)立董事制度;(3)完善管理層的薪酬制度和提高管理層持股比例;(4)建立和完善相關(guān)制度,規(guī)范上市公司的現(xiàn)金股利分配政策。
【圖文】：

的辦事機(jī)構(gòu)；監(jiān)事會履行紀(jì)律監(jiān)督的職能；總經(jīng)理主要履行公司的經(jīng)營管理職能。董逡逑事會、監(jiān)事會和總經(jīng)理之間互相制衡，對股東大會負(fù)責(zé)，對公司進(jìn)行有效的治理與經(jīng)逡逑營，，以實(shí)現(xiàn)最佳的經(jīng)營業(yè)績。如圖１所描繪的。逡逑全體股東投資設(shè)立之邋丫邐耽東（大）會逡逑Q囏綣懼�？邋了．邋）＾辶x希殄危赍義希卞義獻(xiàn)芫礤義賢跡憊局衛(wèi)斫峁夠紀(jì)煎義現(xiàn)斐ご海ǎ玻埃保矗┨岢觶祿崾槍菊鉸苑秸脛貧ɑ�，总经理蕵尗笋x俗韉暮隋義閑牧煨�，緡撳的经营职能部门蕵尗绥R氖堤�，监实撫是汽R郊嘍焦芾聿愫痛蠊啥形義系墓灸誆康姆烙疲鏡摹吧窬低場筆槍痙ㄈ酥衛(wèi)斫峁�。壤_跡菜盡ｅ危殄義希懾義希保罰義

本文編號：2692140