發(fā)布時(shí)間：2020-06-01 00:56

【摘要】：投資活動(dòng)作為企業(yè)資本增值的重要方式,不僅影響企業(yè)價(jià)值,更關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。近年來(lái)國(guó)家提出供給側(cè)改革政策以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí),提高資源配置效率,因此如何提高企業(yè)投資效率再次成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。管理層作為企業(yè)的管理者和資源的支配者,其思想和行為對(duì)企業(yè)投資決策產(chǎn)生直接和重大的影響�；诖�,本文以管理層個(gè)人特征為切入點(diǎn),研究了管理層自信、管理層權(quán)力對(duì)投資效率的影響,以期探究管理層自信、管理層權(quán)力對(duì)投資效率影響的作用機(jī)制。因此,本文以2010-2017年深滬兩市A股上市公司為研究樣本,使用多元回歸的方法,以自由現(xiàn)金流為研究視角,對(duì)管理層自信、管理層權(quán)力、投資效率三者之間關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。首先,在全樣本下,研究了(1)管理層自信對(duì)投資效率的影響;(2)管理層權(quán)力對(duì)投資效率的影響;(3)管理層權(quán)力對(duì)管理層自信與投資效率之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn),并進(jìn)一步檢驗(yàn)了管理層自信、管理層權(quán)力對(duì)投資效率影響的協(xié)同效應(yīng)。之后,以自由現(xiàn)金流為研究視角,通過(guò)分組回歸的方式,將樣本分為自由現(xiàn)金流富足與短缺的不同經(jīng)營(yíng)狀況,對(duì)以上三個(gè)問(wèn)題再次進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),并利用對(duì)比分析的方法,研究全樣本、自由現(xiàn)金流富足、自由現(xiàn)金流短缺的不同情況下,三者之間關(guān)系的差異性。最后,在(1)和(2)的研究基礎(chǔ)之上,為深入探析管理層自信、管理層權(quán)力分別對(duì)投資效率的影響,本文進(jìn)一步研究了不同程度管理層自信以及不同大小管理層權(quán)力分別對(duì)投資效率影響的差異性。研究結(jié)果表明:(1)在全樣本中,管理層自信顯著加劇了企業(yè)的過(guò)度投資,緩解了投資不足。當(dāng)自由現(xiàn)金流富足時(shí),管理層自信對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的加劇效應(yīng)更顯著。同時(shí),在三組回歸中,管理層自信對(duì)投資不足的影響差異性較小。(2)在全樣本中,管理層權(quán)力顯著加劇了企業(yè)的過(guò)度投資,緩解了投資不足。與管理層自信與投資效率的關(guān)系類似,當(dāng)自由現(xiàn)金流富足時(shí),管理層權(quán)力對(duì)企業(yè)過(guò)度投資的加劇效應(yīng)亦更加顯著。當(dāng)自由現(xiàn)金流短缺時(shí),管理層權(quán)力對(duì)投資不足的影響與全樣本幾乎不具差異性。(3)在全樣本中,管理層權(quán)力有加劇管理層自信所導(dǎo)致的過(guò)度投資的傾向,結(jié)果不顯著。但是管理層權(quán)力顯著強(qiáng)化了管理層自信對(duì)投資不足的緩解效應(yīng),且管理層自信、管理層權(quán)力對(duì)企業(yè)投資不足具有協(xié)同效應(yīng)。相對(duì)于全樣本,在自由現(xiàn)金流富足時(shí),管理層自信、管理層權(quán)力對(duì)過(guò)度投資的協(xié)同效應(yīng)更加顯著;同時(shí),在自由現(xiàn)金流短缺時(shí),管理層自信、管理層權(quán)力對(duì)投資不足的協(xié)同效應(yīng)亦更加顯著。(4)較低程度的管理層自信顯著緩解了企業(yè)的過(guò)度投資,同時(shí),只有管理層自信程度較高時(shí)亦或是管理層具有過(guò)度自信傾向時(shí),其才會(huì)顯著加劇企業(yè)的過(guò)度投資,緩解投資不足。(5)中等大小的管理層權(quán)力,顯著加劇了企業(yè)的過(guò)度投資,緩解了投資不足。相對(duì)于中等大小的管理層權(quán)力,較高的管理層權(quán)力更加顯著地加劇了企業(yè)過(guò)度投資,同時(shí)與全樣本回歸結(jié)果不同,當(dāng)管理層權(quán)力較大時(shí),其將加劇企業(yè)的投資不足。本文研究了管理層個(gè)人特征對(duì)投資效率的影響機(jī)制,并從管理層的個(gè)人特征和公司治理角度為企業(yè)提高投資效率提供了理論依據(jù)和政策建議。
【圖文】：

本文研究框架

3 研究設(shè)計(jì)本文提出如下假設(shè)：假設(shè) 1：管理層自信與企業(yè)過(guò)度投資存在正相關(guān)關(guān)系，與投資不足存在負(fù)關(guān)關(guān)系，即管理層自信能夠加劇企業(yè)的過(guò)度投資，緩解投資不足。假設(shè) 1a：當(dāng)自由現(xiàn)金流富足時(shí)，，管理層自信更加顯著地加劇了企業(yè)的過(guò)投資，緩解了投資不足。假設(shè) 1b：當(dāng)自由現(xiàn)金流短缺時(shí)，管理層自信緩解了企業(yè)的過(guò)度投資和投不足。
【學(xué)位授予單位】：鄭州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F275;F832.51

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本文編號(hào)：2690719