投資者信息不對稱加劇了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對公司股價崩盤風(fēng)險的影響嗎？

發(fā)布時間：2020-05-28 14:09

【摘要】：歷史車輪的滾滾征途中,全球經(jīng)濟(jì)在發(fā)展機緣中不斷壯大。經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新源源提供新動力,政策變化不斷涌現(xiàn)新格局。各國政府對于其經(jīng)濟(jì)的有序干預(yù)不僅僅是出于對政策的考量,更是經(jīng)濟(jì)政策不確定性愈發(fā)激勵的態(tài)勢下的市場滲透與掌控的需要。當(dāng)前以來,我國在金融制度規(guī)范與完善方面尚存欠缺,宏、微觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的不及時以及制度法規(guī)操作的不恰當(dāng)均將會以倍數(shù)形式擴大經(jīng)濟(jì)政策不確定性的波及范圍。數(shù)年布局,規(guī)劃先行,我國當(dāng)前的資本市場中,證券化進(jìn)度低于預(yù)期,市場增速明顯放緩,頻頻出現(xiàn)股票價格暴漲與暴跌的非常規(guī)風(fēng)波。為避免投資者在此環(huán)境下存在對市場信息和政策措施的誤判等非理性反應(yīng),以及市場與政府對經(jīng)濟(jì)政策不確定性的波及缺少靈活的反饋管控。因此,在系統(tǒng)層面,本文將詳細(xì)地探究經(jīng)濟(jì)政策不確定性將如何波及我國的股票市場的發(fā)展態(tài)勢。尤其在當(dāng)前國內(nèi)外形勢窘迫的情形下,不但能防止突發(fā)性風(fēng)險等核心影響因素,將金融市場風(fēng)險對沖到可把控的范圍。而且對股價的波動進(jìn)行實時監(jiān)控,有望抑制住短期內(nèi)的沖擊流動性,控制股市的大幅度漲勢與跌勢,有助于對股市起到維穩(wěn)作用。本文具體從以下幾方面進(jìn)行研究。首先,基于不同相關(guān)指標(biāo),本文從經(jīng)濟(jì)政策不確定性角度出發(fā),運用Baker(2016)提出的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù),該指數(shù)是對經(jīng)濟(jì)與政策相關(guān)性的衡量方式的優(yōu)化,具體做法是對比不同國家對該指數(shù)的計算方式。進(jìn)一步確定了該指數(shù)對衡量我國市場的經(jīng)濟(jì)政策不確定性具有較高的科學(xué)性與有效性。同時發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指標(biāo)與全球變化多端的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢以及影響重大的政治事件存在顯著關(guān)聯(lián),而對股票市場短期內(nèi)出現(xiàn)的股價波峰與波谷等較為明顯的波動現(xiàn)象具有一定的詮釋作用。同時構(gòu)建股價崩盤風(fēng)險指數(shù)衡量公司堆積的負(fù)面消息突然的釋放導(dǎo)致上市公司未來股價因此而受到的崩盤風(fēng)險。其次,針對中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與股價崩盤風(fēng)險指數(shù),本文選取滬深A(yù)股上市公司為研究對象,時間區(qū)間選定為2001年至2016年,考察經(jīng)濟(jì)政策不確定性對股價崩盤風(fēng)險的影響以及進(jìn)一步考察投資者信息不對稱對經(jīng)濟(jì)政策不確定性與股價崩盤風(fēng)險之間關(guān)系的作用。結(jié)果表明,經(jīng)濟(jì)政策不確定性與股價崩盤風(fēng)險呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系;同時,本文以企業(yè)所有制性質(zhì)為切入點進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)非民營企業(yè)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性與股價崩盤風(fēng)險呈顯著正相關(guān)關(guān)系,而民營企業(yè)迫于公眾監(jiān)督不得不加大對其負(fù)面信息的披露,因此其經(jīng)濟(jì)政策不確定性與股價崩盤風(fēng)險呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),投資者信息不對稱會顯著加劇經(jīng)濟(jì)政策不確定性對股價崩盤風(fēng)險的正相關(guān)關(guān)系;同時對于不同所有制性質(zhì)企業(yè),因為投資者信息不對稱的存在,經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)股價崩盤風(fēng)險的影響變得更大了。不管是對民企還是非民企,這個促進(jìn)效果都是一樣的。本文研究在效果層面進(jìn)一步擴展了對于股價崩盤風(fēng)險具有影響的相關(guān)因素研究,拓展了經(jīng)濟(jì)政策不確定性與股價崩盤風(fēng)險之間相互作用的相關(guān)文獻(xiàn),對于不同所有制性質(zhì)企業(yè),尤其是民營企業(yè)的制度法規(guī)管理具有一定的啟示作用。最后,通過歸納,針對所得假設(shè)與實證結(jié)果總結(jié)出結(jié)論觀點,并且在所得結(jié)論的基礎(chǔ)上從政府角度、監(jiān)管機構(gòu)角度和投資者角度提出本文具有建樹性建議。政府部門應(yīng)以提振實體經(jīng)濟(jì)尤其是民營企業(yè)的角度制定相關(guān)政策舉措;監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)以資本市場所提供的有力支撐為基礎(chǔ)完善金融體系的經(jīng)濟(jì)基本面;投資者應(yīng)以經(jīng)濟(jì)穩(wěn)重向好的總體方向為指導(dǎo)進(jìn)行理性投資。
【圖文】：