【摘要】：隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷深入發(fā)展,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈,并購活動(dòng)日益增多。越來越多的企業(yè)將并購作為其快速擴(kuò)張與整合資源的重要途徑,并希望從中獲得更多的超額回報(bào)。并購事件有著廣泛的財(cái)富影響。伴隨并購交易數(shù)量的增多,并購成本的升高,并購商譽(yù)的確認(rèn)數(shù)額也呈遞增趨勢(shì)。本文選取并購活動(dòng)中溢價(jià)支付的可計(jì)量指標(biāo),商譽(yù),為出發(fā)點(diǎn),研究其為企業(yè)帶來的財(cái)富效應(yīng)。并購商譽(yù)不僅對(duì)被并購方的收購價(jià)格有影響,也對(duì)主并企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。進(jìn)一步的,不同產(chǎn)權(quán)下并購商譽(yù)的財(cái)富效應(yīng)可能有所差異;不同規(guī)模的主并企業(yè)其并購商譽(yù)所帶來的財(cái)富效應(yīng)也有不同;除上述兩個(gè)客觀因素外,在企業(yè)管理方面,CEO的權(quán)力大小也對(duì)并購商譽(yù)的財(cái)富效應(yīng)產(chǎn)生影響。本文以超額收益論及核心商譽(yù)論作為理論基礎(chǔ),在梳理并購商譽(yù)財(cái)富效應(yīng)的相關(guān)理論基礎(chǔ)之上,提出研究假設(shè)并進(jìn)行實(shí)證分析。本文以2012至2015年,滬深兩市A股披露商譽(yù)的公司作為研究樣本,研究并購商譽(yù)在當(dāng)期和滯后期間的財(cái)富效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明:第一,在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)上,支付過高的并購商譽(yù)成本會(huì)顯著降低并購當(dāng)期的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率,在滯后期間沒有顯著影響;同時(shí),較高的并購商譽(yù)會(huì)顯著提高當(dāng)期及滯后期間的銷售凈利率,但卻會(huì)降低當(dāng)期及滯后期間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在企業(yè)價(jià)值上,并購商譽(yù)的確認(rèn)能顯著提高當(dāng)期及滯后期間的企業(yè)價(jià)值。第二,不同產(chǎn)權(quán)下并購商譽(yù)的財(cái)富效應(yīng)沒有顯著區(qū)別,高金額并購商譽(yù)對(duì)非國(guó)有企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的負(fù)面作用在滯后期間影響更持久。第三,企業(yè)規(guī)模對(duì)并購商譽(yù)與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的提升影響不顯著,可能由于大規(guī)模企業(yè)支付的更多組織協(xié)調(diào)成本減弱了規(guī)模經(jīng)濟(jì);企業(yè)規(guī)模越大,并購商譽(yù)對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升越弱,而并購對(duì)于小規(guī)模企業(yè)帶來的附加值更大,市場(chǎng)更看好小規(guī)模企業(yè)并購后的成長(zhǎng)性。第四,權(quán)力較高的CEO確認(rèn)的高額商譽(yù)沒有顯著提高財(cái)務(wù)業(yè)績(jī),甚至在滯后期間降低了部分財(cái)務(wù)指標(biāo);在企業(yè)價(jià)值方面,CEO權(quán)力越大,會(huì)顯著增強(qiáng)當(dāng)期并購商譽(yù)對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用,但會(huì)削弱滯后期間的企業(yè)價(jià)值。本文的研究結(jié)論對(duì)企業(yè)管理者嚴(yán)謹(jǐn)確認(rèn)商譽(yù)質(zhì)量、支付并購溢價(jià)有一定指導(dǎo)意義,為研究并購商譽(yù)的經(jīng)濟(jì)后果提供了新的視角,也為相關(guān)政策制定提供理論依據(jù)。
【圖文】：

論文結(jié)構(gòu)框架圖
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F271

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2682625