【摘要】：流動(dòng)性是整個(gè)證券市場的生命力所在,在流動(dòng)性的周期變化與狀態(tài)轉(zhuǎn)換時(shí),往往會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)情況。一方面來說,由流動(dòng)性沖擊引起的資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)通常會(huì)影響金融體系的穩(wěn)定,另一方面也對全球宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生影響。債券市場是金融市場的基礎(chǔ),也是資本市場的重要組成部分。國債作為金融市場的“穩(wěn)定劑”,對其價(jià)格波動(dòng)展開研究具有一定的意義。為了系統(tǒng)地研究流動(dòng)性沖擊對國債價(jià)格波動(dòng)的影響,在總結(jié)已有研究的基礎(chǔ)上,本文先從流動(dòng)性與國債價(jià)格波動(dòng)的概念及理論分析入手,厘清兩者的內(nèi)涵及衡量指標(biāo)等,從而更順利地展開后續(xù)研究。之后,具體分析多角度流動(dòng)性沖擊對國債價(jià)格波動(dòng)的影響,主要從宏觀的貨幣流動(dòng)性和微觀的市場流動(dòng)性展開,并引入對應(yīng)的衡量指標(biāo)計(jì)算貨幣流動(dòng)性沖擊、市場流動(dòng)性水平和市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。最后,本文以期限在一年以上且在現(xiàn)券市場交易的中長期跨市場國債為研究對象,觀察期為2015年1月至2017年12月,從單個(gè)交易市場和交易市場間比較這兩個(gè)角度出發(fā),對以上收集的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,并通過構(gòu)建基本面板回歸模型和面板分位數(shù)回歸模型來討論流動(dòng)性沖擊對國債價(jià)格波動(dòng)造成的影響。結(jié)論表明:(1)通過流動(dòng)性水平動(dòng)態(tài)衡量指標(biāo)發(fā)現(xiàn),觀察期內(nèi)銀行間國債市場的流動(dòng)性水平均大于上交所國債市場,兩者都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于深交所國債市場,并利用ARMA-GARCH模型計(jì)算條件方差來刻畫市場未預(yù)期到的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),結(jié)果顯示深交所國債市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最大。(2)貨幣流動(dòng)性、市場流動(dòng)性均對國債到期收益率表現(xiàn)為顯著影響,從均值角度而言,貨幣流動(dòng)性沖擊與各個(gè)市場的國債到期收益率呈正相關(guān)關(guān)系,即貨幣流動(dòng)性沖擊越大,國債到期收益率越高;而當(dāng)市場流動(dòng)性水平越高,或市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越低時(shí),國債到期收益率越低。就不同分位數(shù)角度而言,貨幣流動(dòng)性沖擊、市場流動(dòng)性水平、市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與國債到期收益率之間呈現(xiàn)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)變化影響。(3)市場分割狀態(tài)下,考慮貨幣流動(dòng)性與市場流動(dòng)性對銀行間與交易所的跨市場國債價(jià)格差異的影響,本文的價(jià)差指的是銀行間與交易所市場同一國債到期收益率之差。結(jié)論表明,當(dāng)貨幣流動(dòng)性沖擊越大時(shí),價(jià)差越小;當(dāng)市場流動(dòng)性水平越高時(shí),或當(dāng)市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越低時(shí),價(jià)差越大。(4)面板分位數(shù)回歸模型與基本面板模型相比較,前者更適合描述流動(dòng)性沖擊對國債到期收益率波動(dòng),以及對國債價(jià)格差異的動(dòng)態(tài)影響,更有利于對國債價(jià)格波動(dòng)的異常情況進(jìn)行監(jiān)測。由此,可進(jìn)一步強(qiáng)化貨幣流動(dòng)性、市場流動(dòng)性與國債價(jià)格之間的緊密關(guān)聯(lián),提出相關(guān)的建議并制定相應(yīng)的政策。
【圖文】：

我國債券市場2008-2017年債券托管量與交易量

(c) (d)圖 3-1 貨幣流動(dòng)性沖擊指標(biāo)的構(gòu)建注：(a)GDP 的 HP 濾波圖；(b)CPI 的 HP 濾波圖；(c)貨幣供給實(shí)際增速；(d)流動(dòng)性沖擊與貨幣供給實(shí)際增速。（2）市場流動(dòng)性水平變量 Liq
【學(xué)位授予單位】：上海師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F812.5

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1 朱睿博;;市場波動(dòng)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)——基于市場流動(dòng)性集體枯竭的視角[J];財(cái)經(jīng)問題研究;2017年02期

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本文編號(hào)：2679894