本文關(guān)鍵詞：基于信號傳遞博弈的上市公司股票股利市場效應(yīng)研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：上市公司的一舉一動時刻牽動投資者的每一根神經(jīng),股利政策的變動始終與投資者的利益得失相關(guān)聯(lián),因此股利政策時刻為投資者所關(guān)注,但是由于信息不對稱(包括信息傳遞方向的不確定性和信息內(nèi)容的不均等性)的客觀存在,公司管理層相對于外部投資者擁有天然的信息優(yōu)勢,外部投資者只能通過了解公司的各項經(jīng)營決策和財務(wù)指標來獲取有關(guān)公司實際經(jīng)營狀況和盈利能力的信息。學(xué)術(shù)界在對西方較為成熟的證券市場的研究中普遍認為股利政策具有信號傳遞作用,在很大程度上能夠表明公司管理層對于公司未來發(fā)展的預(yù)期狀況。與西方證券市場不同,我國上市公司股利政策的制定更多受到證監(jiān)會法律法規(guī)的限制,尤其現(xiàn)金股利分配的“迎合性”痕跡明顯,因而與之相關(guān)的能夠傳遞信號的股利政策的真實性和有效性在很大程度上就會受了質(zhì)疑。另外由于我國證券市場的特殊性,長期以來投資者缺乏價值投資意識,最關(guān)心的不是公司派發(fā)現(xiàn)金股利,而是公司股本的不斷擴張以及二級市場形成的填權(quán)效應(yīng),因此普通投資者對股票股利的偏好不斷加強。然而在現(xiàn)有的研究中,專門性的針對股票股利信號傳遞作用的研究相對較少且差異較大。因此,本文的研究就是從這一領(lǐng)域著眼,將我國上市公司股票股利宣告行為作為研究對象,分析這一行為對于改善公司管理層與投資者之間的信息不對稱問題的有效性,并以此為基礎(chǔ)試圖進一步為投資者選擇投資標的提供更為合理的指導(dǎo)。本文的主要內(nèi)容如下:首先,回顧了股票股利政策研究的相關(guān)理論,介紹關(guān)于股票股利宣告行為的國內(nèi)外文獻,為本文的研究奠定了理論基礎(chǔ)。其次,探討我國上市公司的股利分配政策及相關(guān)的研究狀況和存在的問題,其中股票股利政策是研究的重點與落腳點。另外,探討股票股利政策在傳遞上市公司經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的作用有限的原因,并以投資者、管理層和上市公司三者之間信息不對稱作為切入點,對道德風(fēng)險和逆向選擇問題進行分析。最后,建立信號傳遞博弈模型,其中分離均衡、混同均衡和準分離均衡三者是以管理層與投資者為博弈雙方的不完全信息動態(tài)博弈中可能出現(xiàn)的狀態(tài),因此對于這三種均衡狀態(tài)的條件與表現(xiàn)形式也相應(yīng)納入分析范疇。本文從上述三個方面為出發(fā),提出相關(guān)的研究假設(shè)和結(jié)論,然后通過實證對假設(shè)作進一步的檢驗,最后做出總結(jié)并提出相關(guān)政策建議。在相應(yīng)的博弈分析中可以看出,在特定的條件下,上市公司的股票股利宣告能夠向市場發(fā)布和傳遞信號。本文的實證研究也證實了上市公司股票股利宣告行為通常會帶來公司股價的異常波動,表現(xiàn)為先異常下跌后異常上漲,最后在第24日前后歸于平靜。這就表明了上市公司股票股利宣告行為所傳遞的某種信息,幫助投資者做出抉擇。同時研究發(fā)現(xiàn),再融資需求、送轉(zhuǎn)比例、企業(yè)價值以及公司年齡是影響市場波動強度的主要因素。本文的主要創(chuàng)新之處在于:第一,以信息傳遞的不對稱性作為假設(shè)前提,建立信號傳遞博弈模型,因而針對股票股利政策市場效應(yīng)的研究的方法,我們選擇綜合使用了事件研究法和多元線性回歸進行分析。論文通過對該模型的均衡狀態(tài)的分析發(fā)現(xiàn)上市公司股票股利政策對相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營狀況信息的傳遞有一定的作用,即所傳遞的信息能夠傳達該企業(yè)的實際經(jīng)營狀態(tài)。為確保這一結(jié)論的統(tǒng)計顯著性,本文又依照實證檢驗法驗證了這一假設(shè)。第二,本文通過研究發(fā)現(xiàn)上市公司再融資需求狀況與其股票股利送轉(zhuǎn)比例正相關(guān),與市場反應(yīng)強度正相關(guān),這說明再融資需求狀況是上市公司制定股票股利分配政策的重要影響因素,也是市場效應(yīng)強度的重要影響因素。上市公司股票股利宣告行為能夠傳遞有關(guān)企業(yè)再融資需求狀況的信息,并且為投資者所關(guān)注。與已有相關(guān)研究不同,本文更多關(guān)注的是上市公司股票股利政策的動機和意義。博弈均衡結(jié)果和實證檢驗均表明,上市公司股票股利政策確實能夠傳遞有關(guān)企業(yè)實際經(jīng)營狀況的信息,有助于管理層有效傳遞有關(guān)公司未來發(fā)展前景的信息,使得公司獲得融資便利,也有助于幫助投資者更好的做出投資決策。同時對于制定更為合理的股票股利政策法規(guī)也有很好的參考價值。
【關(guān)鍵詞】：股票股利 信號傳遞 博弈均衡 市場效應(yīng)
【學(xué)位授予單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51;F224.32
【目錄】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-11
• 第一章 緒論11-15
• 一 研究背景11-13
• 二 研究方法13
• 三 論文結(jié)構(gòu)13-14
• 四 創(chuàng)新之處14-15
• 第二章 文獻綜述15-25
• 一 股利分配信號傳遞理論研究15-20
• （一）有關(guān)模型構(gòu)建的文獻綜述16-17
• （二）有關(guān)實證檢驗的文獻綜述17-19
• （三）國內(nèi)證券市場的股利信號理論研究19-20
• 二 股利分配決策機制研究20-22
• 三 股利分配信息內(nèi)涵的研究22-23
• 四 本章小結(jié)23-25
• 第三章 我國上市公司股利分配現(xiàn)狀及問題25-39
• 一 現(xiàn)狀研究樣本選取25-26
• 二 我國上市公司股利分配偏好26-36
• （一）支付意愿26-28
• （二）支付方式28-32
• （三）支付比例32-36
• 三 本章小結(jié)36-39
• 第四章 股利信號傳遞效應(yīng)博弈分析39-49
• 一 模型假設(shè)39-42
• 二 分離均衡的情形42-43
• 三 混同均衡的情形43-44
• 四 準分離均衡的情形44-46
• 五 假設(shè)提出46-49
• 第五章 股利信號傳遞效應(yīng)實證檢驗49-61
• 一 研究方法49-50
• 二 數(shù)據(jù)選取50-51
• 三 異常收益率的實證分析51-55
• （一）AR及CAR的T檢驗51-54
• （二）ACAR變化趨勢及遺忘期54-55
• 四 市場反應(yīng)強度影響因素的實證分析55-58
• （一）變量設(shè)計55-56
• （二）回歸模型56-57
• （三）回歸結(jié)果57-58
• 五 本章小結(jié)58-61
• 第六章 結(jié)論與局限61-65
• 一 研究結(jié)論61-62
• 二 政策建議62-63
• 三 研究局限63-65
• 參考文獻65-69
• 附錄69-73
• 致謝73-75
• 攻讀學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文目錄75-76

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本文編號：267288