【摘要】：貨幣政策由短端向長端傳導(dǎo)和金融資產(chǎn)有效定價都需要貨幣市場利率能夠有效的發(fā)揮金融市場基準(zhǔn)利率的作用。從貨幣政策傳導(dǎo)機制的角度來看,貨幣市場是中央銀行貨幣政策的主要操作市場,直接影響商業(yè)銀行的流動性預(yù)期,決定著貨幣政策由短端向長端傳導(dǎo)的渠道是否順暢。從金融資產(chǎn)定價的角度來看,金融市場基準(zhǔn)利率的穩(wěn)定波動和貨幣市場流動性基本面的預(yù)期決定者金融市場參與者的價格敏感性。因此,建立高度市場化的貨幣市場利率機制對于提高金融市場參與者的利率敏感度、金融產(chǎn)品的有效定價、提高對貨幣市場流動性基本面的有效判斷具有重要作用。貨幣市場利率實際的運行情況卻不盡如人意,中央銀行大力培育的貨幣市場基準(zhǔn)利率SHIBOR,其發(fā)育程度并不完善,由于是事前利率,存在著多種弊端。目前,許多關(guān)于貨幣市場利率的研究將銀行間質(zhì)押式回購和銀行間同業(yè)拆借利率作為過渡性的貨幣市場基準(zhǔn)利率。在2013年末中央銀行引入利率走廊機制之前,貨幣市場利率出現(xiàn)大幅波動的情況頻頻發(fā)生,隔夜利率水平一度上升到13%以上。以變異系數(shù)來衡量(標(biāo)準(zhǔn)差除以平均利率)中國貨幣市場隔夜利率的波動情況發(fā)現(xiàn),其波動幅度遠遠高于美國、日本等發(fā)達國家,差異達到2-4倍。利率市場化改革需要建立完善的貨幣市場基準(zhǔn)利率機制,不僅要高度市場化,能夠表征商業(yè)銀行的流動性預(yù)期,反映金融市場的流動性基本面,而且要在中央銀行貨幣政策的引導(dǎo)框架內(nèi)進行波動。2013年末中央銀行引入利率走廊機制后,大大穩(wěn)定了商業(yè)銀行的流動性沖擊預(yù)期和應(yīng)對流動性短缺沖擊時的恐慌情緒。但是由于利率走廊機制在中國的發(fā)展時間較短,關(guān)于利率走廊機制對貨幣市場利率波動影響的研究還停留在理論階段,本文運用商業(yè)銀行流動性沖擊預(yù)期這一間接指標(biāo),結(jié)合貨幣市場均衡利率決定理論構(gòu)建VAR模型進行實證分析并得出了相關(guān)結(jié)論,對于中央銀行構(gòu)建完善的利率走廊機制和穩(wěn)定貨幣市場利率波動趨勢具有重要的影響和意義。本文的主要目的是研究貨幣市場利率的波動特征和影響貨幣市場利率波動的因素,特別是在2013年末中央銀行引入利率走廊機制后,商業(yè)銀行對流動性沖擊的預(yù)期以及應(yīng)對流動性沖擊缺口的恐慌情緒是否有所減緩。貨幣市場利率的波動特征發(fā)生了哪些變化,影響貨幣市場利率波動的因子對貨幣市場利率波動的影響機制發(fā)生了哪些變化,通過對上述問題的研究為中央銀行和貨幣市場基準(zhǔn)利率的構(gòu)建提出相關(guān)建議。首先,本文通過貨幣市場均衡利率的決定理論推導(dǎo)出影響貨幣市場利率的因素,對篩選有效因子并加入到實證分析中;另一-方面在貨幣市場均衡利率的推導(dǎo)中解釋了相關(guān)因子影響貨幣市場利率的機制分析。其次,本文構(gòu)建GARCH-Jump模型和ARMA-EGARCH-M模型將貨幣市場利率分為兩個階段進行貨幣市場利率波動特征的研究。實證分析結(jié)果顯示第一階段貨幣市場利率波動中包含跳躍因子和非對稱的GARCH效應(yīng),在第二階段中跳躍因子效應(yīng)消失,只存在非對稱的GARCH效應(yīng)。然后,運用貨幣市場利率決定理論中得出的影響因子構(gòu)建VAR模型,分析商業(yè)銀行的流動性預(yù)期指標(biāo)和流動性沖擊離差指標(biāo)對貨幣市場利率波動的影響。實證分析結(jié)果顯示,第一階段對貨幣市場利率有影響的兩個指標(biāo)在第二階段對貨幣市場利率的影響變?yōu)閹缀鯙榱恪Ｗ詈蟾鶕?jù)實證分析結(jié)果提出相應(yīng)的建議。
【圖文】：

圖３－１銀行間隔夜同業(yè)拆借利率時序圖逡逑數(shù)據(jù)來源：ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫逡逑圖３－１顯示的是銀行間隔夜同業(yè)拆借利率的波動時序圖，，從圖中可以看出，逡逑在２０１４年之前）銀行間隔夜同業(yè)拆借利率的波動幅度較大，利率水平也明顯高逡逑于２０１４年之后，尤其是在２０１３年期間利率水平一度上升到１３％以上；２０丨４年逡逑之后，銀行間隔夜同業(yè)拆借利率的絕對水平和波動幅度明顯下降。逡逑ｉ逡逑Ｓ邋２邋－逡逑忍逡逑ｉ逡逑Ｉ逡逑Ｉｓ－逡逑Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ逡逑２０１３邐２０１４邐２０１５邐２０１６邐２０１７邐２０１８逡逑圖３－２銀行間隔夜同業(yè)拆借利率３０分鐘日均波動幅度時序圖逡逑數(shù)據(jù)來源：ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫逡逑１９逡逑

邐２０１６邐２０１８逡逑圖３－１銀行間隔夜同業(yè)拆借利率時序圖逡逑數(shù)據(jù)來源：ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫逡逑圖３－１顯示的是銀行間隔夜同業(yè)拆借利率的波動時序圖，從圖中可以看出，逡逑在２０１４年之前）銀行間隔夜同業(yè)拆借利率的波動幅度較大，利率水平也明顯高逡逑于２０１４年之后，尤其是在２０１３年期間利率水平一度上升到１３％以上；２０丨４年逡逑之后，銀行間隔夜同業(yè)拆借利率的絕對水平和波動幅度明顯下降。逡逑ｉ逡逑Ｓ邋２邋－逡逑忍逡逑ｉ逡逑Ｉ逡逑Ｉｓ－逡逑Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ邐Ｉ逡逑２０１３邐２０１４邐２０１５邐２０１６邐２０１７邐２０１８逡逑圖３－２銀行間隔夜同業(yè)拆借利率３０分鐘日均波動幅度時序圖逡逑數(shù)據(jù)來源：ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫逡逑１９逡逑
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.5

【相似文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 朱云雁;;現(xiàn)階段有關(guān)建立貨幣市場問題的觀點綜述[J];經(jīng)濟學(xué)情報;1996年03期

2 伍戈;羅蔚;;金融去杠桿下的利率傳導(dǎo)[J];金融市場研究;2017年06期

3 尚金璋;;我國貨幣市場發(fā)展問題研究[J];知識經(jīng)濟;2018年05期

4 邵瑩;項華彬;;我國貨幣市場基金風(fēng)險問題研究[J];西部財會;2018年02期

5 羅晶露;;余額寶類貨幣市場基金發(fā)展研究[J];金融經(jīng)濟;2018年14期

6 ;美國貨幣市場改革新規(guī)及其影響[J];金融博覽;2016年12期

7 岳帥;;淺析貨幣市場基金的重要性及其管理[J];中小企業(yè)管理與科技(上旬刊);2017年05期

8 石磊;沈佳熹;;我國貨幣市場基金流動性風(fēng)險問題研究[J];中國市場;2016年33期

9 廖理;周從意;;余額寶的前世:貝寶貨幣市場基金與利率市場化[J];清華金融評論;2014年05期

10 吳雋;;我國貨幣市場基金的發(fā)展現(xiàn)狀及其對貨幣供應(yīng)量的影響[J];西部金融;2014年10期

相關(guān)會議論文 前10條

1 吳曉靈;謝平;;中國經(jīng)濟的“軟著陸”——我國宏觀調(diào)控經(jīng)驗的初步總結(jié) 第八章 貨幣市場[A];中國改革與發(fā)展報告1998：中國經(jīng)濟的“軟著陸”---我國宏觀調(diào)控經(jīng)驗的初步總結(jié)[C];1998年

2 陳蘭蘭;;互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金流動性風(fēng)險監(jiān)管制度研究[A];金融法學(xué)家（第七輯）[C];2015年

3 孫國峰;蔡春春;;貨幣市場利率、流動性供求與中央銀行流動性管理——對貨幣市場利率波動的新分析框架[A];《國際貨幣評論》2015年合輯[C];2015年

4 潘峰;鄭奕玲;劉謝冰;;美國貨幣基金監(jiān)管現(xiàn)狀及趨勢[A];創(chuàng)新與發(fā)展：中國證券業(yè)2014年論文集[C];2014年

5 ;寬松起效了 4月貨幣市場利率顯著下行[A];2015年國際貨幣金融每日綜述選編[C];2015年

6 王劍;;零售貨幣基金份額納入M2意味著什么?[A];《IMI研究動態(tài)》2018年第二季度合輯[C];2018年

7 ;歐洲經(jīng)濟金融[A];2014年國際貨幣金融每日綜述[C];2014年

8 楊權(quán);;兩岸三地利率聯(lián)系及其對貨幣統(tǒng)一的含義——基于多變量協(xié)整檢驗的分析[A];紀(jì)念改革開放30周年暨福建省社科界第五屆學(xué)術(shù)年會——經(jīng)濟改革與發(fā)展論壇論文集[C];2008年

9 馬克·索貝爾;周彤;;美國貨幣謎團需要明晰與規(guī)范[A];《IMI研究動態(tài)》2018年第二季度合輯[C];2018年

10 楊成榮;白松鶴;張屹山;;中美貨幣市場利率預(yù)期的關(guān)聯(lián)性研究——基于兩國利率互換價格的探索性分析[A];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟學(xué)（第16卷）[C];2015年

相關(guān)重要報紙文章 前10條

1 本報記者 張枕河;亞太區(qū)去年基金銷售額超歐美[N];中國證券報;2016年

2 本報記者 陳秀月;協(xié)存變數(shù)沖擊 “寶寶”們都在想招[N];經(jīng)濟觀察報;2014年

3 美國加州大學(xué)伯克利分校博士、長江商學(xué)院杰出院長講席教授 歐陽輝　長江商學(xué)院案例中心研究員 楊谷川;以美為鑒看余額寶[N];經(jīng)濟觀察報;2014年

4 本報記者 楊毅;貨幣市場利率先抑后揚[N];金融時報;2019年

5 本報記者 楊毅;貨幣市場:利率中樞下降 交易量穩(wěn)步增長[N];金融時報;2019年

6 本報記者 彭揚;1月銀行間貨幣市場成交同比增67.3%[N];中國證券報;2018年

7 本報記者 李國輝;貨幣市場基金正式“收編”至M_(2)[N];金融時報;2018年

8 國家金融與發(fā)展實驗室 曾剛 欒稀;應(yīng)將貨幣市場基金納入宏觀審慎管理框架[N];21世紀(jì)經(jīng)濟報道;2018年

9 本報記者 許志峰;貨幣基金提現(xiàn)設(shè)限影響幾何[N];人民日報;2018年

10 本報記者 馮櫻子 金微;數(shù)字貨幣市場存在泡沫是正常的 有泡沫說明有活力[N];華夏時報;2018年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前9條

1 喻鑫;我國貨幣市場與資本市場的聯(lián)結(jié)研究[D];華中科技大學(xué);2005年

2 張麗娟;我國銀行間貨幣市場利率研究[D];復(fù)旦大學(xué);2007年

3 李海濤;我國銀行間貨幣市場短期利率研究[D];中國科學(xué)技術(shù)大學(xué);2012年

4 盧吉（Rujira Gongkhonkwa）;全球金融危機對銀行間貨幣市場的影響[D];華中科技大學(xué);2014年

5 王潤華;人民幣發(fā)行方式與利率市場化的關(guān)系研究[D];上海交通大學(xué);2015年

6 馬慶魁;我國貨幣市場利率期限結(jié)構(gòu)及其與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)性研究[D];吉林大學(xué);2009年

7 朱文生;中國投資基金發(fā)展研究[D];廈門大學(xué);2001年

8 樊衛(wèi)東;中國利率市場化研究[D];中國社會科學(xué)院研究生院;2002年

9 吳蕾;全球化環(huán)境下金融危機傳染理論與實證研究[D];南開大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 谷增元;貨幣市場利率波動特征及影響因素研究[D];東北財經(jīng)大學(xué);2018年

2 羅逸唯;T+0型貨幣市場基金風(fēng)險研究[D];蘇州大學(xué);2018年

3 陳磊;關(guān)于我國貨幣市場基金流動性風(fēng)險承壓能力的實證研究[D];浙江財經(jīng)大學(xué);2019年

4 朱叢倩;互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金風(fēng)險研究[D];浙江大學(xué);2018年

5 鄭雯露;互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金產(chǎn)品的流量統(tǒng)計分析[D];浙江大學(xué);2018年

6 王雨薇;債券回購利率與貨幣市場其它利率關(guān)聯(lián)性研究[D];中國地質(zhì)大學(xué)(北京);2018年

7 史元君;我國貨幣市場基金會計計量問題研究[D];首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué);2018年

8 全廣瑩;我國貨幣市場基金的發(fā)展對貨幣供應(yīng)量的影響[D];上海社會科學(xué)院;2015年

9 王揚;我國貨幣市場基金風(fēng)險估計及其風(fēng)險管理分析[D];遼寧大學(xué);2015年

10 張竹君;我國銀行間貨幣市場利率影響因素研究[D];南京大學(xué);2015年

本文編號：2671115