【摘要】：近幾年信用債陸續(xù)出現(xiàn)違約事件,除了影響發(fā)債主體還款能力的內部管理缺陷以及宏觀融資環(huán)境收緊外,評級機構的評級調整滯后導致信用債違約無法被提前預警也是不容忽視的原因之一,評級機構的專業(yè)能力因此受到了外界的質疑。評級機構在信用債陸續(xù)違約的現(xiàn)象中會有怎樣的評級行為反應,評級態(tài)度是否會發(fā)生變化,市場會如何看待評級機構作為金融市場信息中介機構的作用亟待研究。本文基于信用債陸續(xù)違約的背景選取2010-2018年的國內九家以“發(fā)行人付費”模式運營的評級機構的相關評級信息,分別采用序次Logit模型和面板模型分析評級機構在實施債券發(fā)行評級、債券后續(xù)評級調整行為過程中的風險態(tài)度是否發(fā)生變化以及市場對評級機構的前后行為變化的反應。研究結果發(fā)現(xiàn)以下結論:1)隨著經歷的已評債券違約次數的增加,評級機構在給出新債券的發(fā)行評級信息時排除其他客觀因素外的主觀評估標準會降低,給出的評級級別會虛高,評級態(tài)度更為激進。同時聲譽越高的評級機構進行虛高評級的程度越大;2)隨著經歷的已評債券違約次數的增加,評級機構在對償還狀況好的債券和償還狀況差的債券的后續(xù)跟蹤評級調整與前期的調整相比都更低,評級態(tài)度趨于謹慎。償還狀況差的債券的評級調整相對于償還狀況好的債券的評級調整而言更趨謹慎;聲譽約束機制僅對債券償還狀況差的債券的評級調整有一定約束作用。從對債券的調整幅度來看,評級機構在每次選擇調高時,調高的幅度也是相對減少的。整體來看,評級機構在進行后續(xù)評級調整時態(tài)度趨于保守;3)評級機構涉及違約債券數量的增加會導致新債券發(fā)行利率的升高,但評級機構針對新發(fā)行的債券給出的發(fā)行評級信息對于發(fā)行利率水平有相對降低的作用,這是因為評級機構作為專業(yè)的中介機構提供的增量信息可以有效改善投資者與發(fā)行主體之間信息不對稱的問題,但不能完全抵消已評債券違約數量提高債券發(fā)行成本的幅度。本文的結論對于研究評級機構經歷債券違約中的風險態(tài)度變化以及聲譽約束機制提供了一些新的思路。
【學位授予單位】：上海師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

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本文編號：2669840