【摘要】：虧損上市公司群體是業(yè)界和學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)之一,其中在虧損公司股票價(jià)值的研究中,有學(xué)者指出“虧損并不一定意味著股價(jià)下跌”,這就意味著對(duì)于資本市場(chǎng)的廣大投資者來說,虧損上市公司并不一定是沒有投資價(jià)值的,而如何合理評(píng)估虧損公司股票價(jià)值,以給出投資者切實(shí)可行的建議就成為亟待解決的問題。在股票定價(jià)方面,虧損上市公司通常利潤(rùn)為負(fù)且不發(fā)放股利,無法適用于傳統(tǒng)股票估值模型的定價(jià)條件,所以現(xiàn)存研究大多遵循因素模型和套利定價(jià)理論的思路對(duì)股票收益率進(jìn)行間接估計(jì),很少有針對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的直接定量分析。因此,本文采用Schwartz-Moon實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型,借助蒙特卡羅模擬直接估計(jì)中國A股全部虧損上市公司的股票價(jià)值,以解決現(xiàn)有學(xué)術(shù)研究無法提供切實(shí)投資建議的問題。與以往Schwartz-Moon模型應(yīng)用文獻(xiàn)中的個(gè)案研究不同,本文采用中國虧損上市公司的橫截面數(shù)據(jù),在全面檢驗(yàn)?zāi)Ｐ投▋r(jià)效果的同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)多個(gè)股票價(jià)值的同步估計(jì);在參數(shù)初值的確定中使用自回歸模型,實(shí)際計(jì)算重要定價(jià)參數(shù)各行業(yè)總營業(yè)收入增長(zhǎng)率半衰期的數(shù)值,以提高模型估計(jì)準(zhǔn)確率。通過實(shí)證研究得出以下結(jié)論:(1)Schwartz-Moon實(shí)物期權(quán)模型適合針對(duì)虧損公司的股票定價(jià)。在全部虧損上市公司中,模型更適用于具備投資價(jià)值的虧損公司的識(shí)別;與股票短期投資價(jià)值相比,模型更適用于對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的判斷。(2)虧損上市公司對(duì)投資者具有一定投資價(jià)值,僅小部分虧損上市公司面臨極高破產(chǎn)概率,且Schwartz-Moon模型能將該類公司快速甄別出來。(3)Schwartz-Moon模型的適用性存在行業(yè)差異。較適合信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、采礦業(yè)、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)和郵政業(yè)以及制造業(yè)中的部分行業(yè);不適合房地產(chǎn)、批發(fā)和零售、文化體育和娛樂、紡織服裝服飾業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和食品制造業(yè)。本研究有望對(duì)我國虧損上市公司的股票估值具有一定的參考價(jià)值。
【學(xué)位授予單位】：大連理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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