【摘要】：虧損上市公司群體是業(yè)界和學界關注的焦點之一,其中在虧損公司股票價值的研究中,有學者指出“虧損并不一定意味著股價下跌”,這就意味著對于資本市場的廣大投資者來說,虧損上市公司并不一定是沒有投資價值的,而如何合理評估虧損公司股票價值,以給出投資者切實可行的建議就成為亟待解決的問題。在股票定價方面,虧損上市公司通常利潤為負且不發(fā)放股利,無法適用于傳統(tǒng)股票估值模型的定價條件,所以現(xiàn)存研究大多遵循因素模型和套利定價理論的思路對股票收益率進行間接估計,很少有針對股票內(nèi)在價值的直接定量分析。因此,本文采用Schwartz-Moon實物期權定價模型,借助蒙特卡羅模擬直接估計中國A股全部虧損上市公司的股票價值,以解決現(xiàn)有學術研究無法提供切實投資建議的問題。與以往Schwartz-Moon模型應用文獻中的個案研究不同,本文采用中國虧損上市公司的橫截面數(shù)據(jù),在全面檢驗模型定價效果的同時實現(xiàn)對多個股票價值的同步估計;在參數(shù)初值的確定中使用自回歸模型,實際計算重要定價參數(shù)各行業(yè)總營業(yè)收入增長率半衰期的數(shù)值,以提高模型估計準確率。通過實證研究得出以下結論:(1)Schwartz-Moon實物期權模型適合針對虧損公司的股票定價。在全部虧損上市公司中,模型更適用于具備投資價值的虧損公司的識別;與股票短期投資價值相比,模型更適用于對公司長期投資價值的判斷。(2)虧損上市公司對投資者具有一定投資價值,僅小部分虧損上市公司面臨極高破產(chǎn)概率,且Schwartz-Moon模型能將該類公司快速甄別出來。(3)Schwartz-Moon模型的適用性存在行業(yè)差異。較適合信息傳輸軟件和信息技術服務業(yè)、建筑業(yè)、電力熱力燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、水利環(huán)境和公共設施管理業(yè)、采礦業(yè)、交通運輸倉儲和郵政業(yè)以及制造業(yè)中的部分行業(yè);不適合房地產(chǎn)、批發(fā)和零售、文化體育和娛樂、紡織服裝服飾業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和食品制造業(yè)。本研究有望對我國虧損上市公司的股票估值具有一定的參考價值。
【學位授予單位】：大連理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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