【摘要】：隨著私募基金在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展,越來(lái)越多的中小企業(yè)為了順利實(shí)現(xiàn)IPO,所需要的資金需通過(guò)私募股權(quán)來(lái)提供。中國(guó)大概有三分之一的企業(yè)在IPO前有私募股權(quán)的支持。自上世紀(jì)九十年代以來(lái),很多學(xué)者發(fā)表了關(guān)于盈余管理的實(shí)證研究成果,這不僅對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的處理以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定提供了可供參考的資料,還大大促進(jìn)了會(huì)計(jì)理論以及會(huì)計(jì)研究方法的進(jìn)步。以往對(duì)盈余管理影響因素的研究主要集中在股權(quán)特征、董事會(huì)特征、內(nèi)部審計(jì)、外部審計(jì)、機(jī)構(gòu)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資者等方面,從私募股權(quán)出發(fā)的實(shí)證研究幾乎沒(méi)有。針對(duì)這種現(xiàn)狀,本文的研究目的從廣義上來(lái)說(shuō)就是為了探索影響盈余管理的新因素。綜合國(guó)內(nèi)外研究,本文將從私募股權(quán)的角度出發(fā),研究其與盈余管理的關(guān)系。我們通過(guò)深交所中小企業(yè)板公布的相關(guān)信息,找到一個(gè)特殊的樣本組,在借鑒前人的研究的基礎(chǔ)上,從一個(gè)新的角度研究盈余管理的影響因素,希望能夠提出一些促進(jìn)私募股權(quán)中小企業(yè)、改善中小企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu),從而降低中小企業(yè)盈余管理程度的一些建議。 本文選擇2007年12月31日之前在深圳證券交易所中小企業(yè)板的上市公司作為研究樣本,根據(jù)私募股權(quán)其自身的一些特點(diǎn),通過(guò)以下方式來(lái)確定這家公司是否包含私募股權(quán)投資：首先閱讀公司季報(bào)、中報(bào)及年報(bào),審閱每家公司的十大股東和招股說(shuō)明書(shū),初步篩選出可能有私募股權(quán)支持的企業(yè)；然后查看公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓記錄,在3-5年內(nèi),這些投資者是否退出,如有退出則認(rèn)為是私募股權(quán)投資者；或者查看派遣到目標(biāo)企業(yè)的董事是否有變化。本文采用理論研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方式,先進(jìn)行理論分析并提出研究假設(shè),然后用實(shí)證分析來(lái)檢驗(yàn)理論分析部分的假設(shè)。 理論分析部分著重分析私募股權(quán)對(duì)盈余管理的影響機(jī)制,我們總結(jié)出以下三點(diǎn)：第一,私募股權(quán)通過(guò)參與中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,改善公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)影響盈余管理程度。私募股權(quán)投資者可以利用其在多個(gè)行業(yè)、領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn),幫助目標(biāo)企業(yè)建立適當(dāng)?shù)墓局卫斫Y(jié)構(gòu),并且其關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、聲譽(yù)也可以為目標(biāo)企業(yè)吸引優(yōu)秀的管理者,改善公司治理效率。第二,私募股權(quán)投資者利用其完善的報(bào)告制度和監(jiān)督體制對(duì)目標(biāo)企業(yè)的管理層的經(jīng)營(yíng)管理特別是財(cái)務(wù)報(bào)告行為進(jìn)行監(jiān)督。第三,由于公司的盈余管理水平通常與企業(yè)的價(jià)值以及股票回報(bào)率呈反比,從這個(gè)意義上講,私募股權(quán)投資者會(huì)抑制目標(biāo)企業(yè)盈余管理行為。在理論分析的基礎(chǔ)上提出本文的研究假設(shè),即H：私募股權(quán)與盈余管理呈負(fù)相關(guān)。中小企業(yè)IPO前有私募股權(quán)支持比沒(méi)有私募股權(quán)支持時(shí),IPO后盈余管理程度低。 實(shí)證分析部分,本文以深交所中小企業(yè)板2007年之前上市的中小企業(yè)為樣本,用多元線(xiàn)性回歸模型對(duì)2006-2009年的各變量的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。由于企業(yè)IPO前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無(wú)法取得,并且大多數(shù)的企業(yè)在IPO時(shí)具有盈余管理的動(dòng)機(jī),所以本文僅研究中小企業(yè)IPO后的情況。樣本中2003-2005年上市的公司很少,截至2005年僅有49家,由于用瓊斯修正模型計(jì)算可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)時(shí)要用到上一年的資產(chǎn)總數(shù),使得樣本數(shù)減少為39家,對(duì)可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)計(jì)算的準(zhǔn)確性影響很大,所以本文取的數(shù)據(jù)年限為2006-2009年。本文采用多元線(xiàn)性回歸模型,進(jìn)行回歸檢驗(yàn),以考察中小企業(yè)IPO前引入私募股權(quán)是否能起到降低企業(yè)的盈余管理程度的作用。在變量設(shè)置上,被解釋變量為盈余管理,采用可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)(利用修正瓊斯模型計(jì)算得出)和線(xiàn)下項(xiàng)目測(cè)度盈余管理程度,相應(yīng)的模型也分為可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型和線(xiàn)下項(xiàng)目模型。解釋變量為中小企業(yè)IPO前是否有私募股權(quán)(PE)支持,用啞變量表示,如果中小企業(yè)IPO前引入了私募股權(quán),取值為1,否則為O�？刂谱兞糠譃樗念�(lèi),一共有九個(gè)。 實(shí)證回歸結(jié)果顯示,私募股權(quán)與可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和線(xiàn)下項(xiàng)目均呈顯著的負(fù)相關(guān)性,驗(yàn)證本文假設(shè)。根據(jù)理論分析與實(shí)證分析,本文得出以下結(jié)論：私募股權(quán)與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān),私募股權(quán)投資者在一定程度上參與了上市公司治理,中小企業(yè)在IPO前有私募股權(quán)支持比沒(méi)有私募股權(quán)支持時(shí)公司治理較完善,盈余管理水平較低。 本文的結(jié)構(gòu)分為三個(gè)部分,共六章。第一部分私募股權(quán)與盈余管理理論框架,包括第一章至第三章,討論文章的研究背景、私募股權(quán)與盈余管理理論分析。第二部分是實(shí)證分析,包括第四章和第五章,詳細(xì)介紹了本文的研究設(shè)計(jì),即樣本的選擇、盈余管理計(jì)量模型的選擇、私募股權(quán)的判斷和計(jì)量方法和變量的選取,以及回歸模型的確定等,并對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行了分析。第三部分是本文的結(jié)論和政策建議以及后續(xù)研究展望。本文的章節(jié)設(shè)置如下： 第一章為緒論,主要是文章的研究背景與研究意義以及文章的研究方法,并且介紹了預(yù)期創(chuàng)新以及本文的不足。 第二章對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)盈余管理的研究文獻(xiàn)進(jìn)行回顧,對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行分析、綜合,提出本文將從盈余管理的制約因素進(jìn)行研究,在前人研究的基礎(chǔ)上考慮私募股權(quán)投資因素。 第三章是私募股權(quán)和盈余管理的理論基礎(chǔ)。本章介紹了私募股權(quán)的定義、特點(diǎn)和盈余管理的動(dòng)機(jī),手段及目標(biāo),并且從公司治理的角度出發(fā)探討了私募股權(quán)影響盈余管理程度的機(jī)制,通過(guò)理論分析提出了本文的研究假設(shè)。 第四章主要講述本文的實(shí)證研究設(shè)計(jì)。本章在第三章理論分析的基礎(chǔ)上,具體說(shuō)明了樣本的選擇、盈余管理計(jì)量模型的選擇、私募股權(quán)的判斷和計(jì)量方法和變量的選取,以及回歸模型的確定,并且進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析。 第五章是實(shí)證結(jié)果分析和解釋。用多元線(xiàn)性回歸模型對(duì)私募股權(quán)與盈余管理的關(guān)系進(jìn)行驗(yàn)證,對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行分析。本章中分別對(duì)可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)模型和線(xiàn)下項(xiàng)目模型的回歸結(jié)果顯示私募股權(quán)與盈余管理程度呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,驗(yàn)證本文假設(shè)。 第六章得出本文結(jié)論及提出相應(yīng)的政策建議。本章根據(jù)回歸結(jié)果得出本文結(jié)論,結(jié)合中小企業(yè)上市理論分析,提出一些能夠促進(jìn)私募股權(quán)向中小企業(yè)投資,改善中小企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu),控制盈余管理的措施。 從已有文獻(xiàn)可知,從公司治理角度出發(fā)研究盈余管理的文獻(xiàn)中很少有學(xué)者引入私募股權(quán)的因素。由于私募股權(quán)投資目標(biāo)企業(yè)后,一方面會(huì)參與公司治理,改善中小企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu),另一方面還會(huì)監(jiān)督企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程。本文通過(guò)理論分析與實(shí)證分析驗(yàn)證了私募股權(quán)的支持可以對(duì)盈余管理產(chǎn)生影響。本文主要的創(chuàng)新點(diǎn)有以下幾方面： 1.在回歸模型中考慮前人未曾列入模型的解釋變量,使盈余管理的實(shí)證研究更加豐富。國(guó)內(nèi)關(guān)于盈余管問(wèn)題的實(shí)證研究已積累了大量的文獻(xiàn),但是將私募股權(quán)和盈余管理結(jié)合起來(lái)進(jìn)行考察還不多見(jiàn)。本文將私募股權(quán)因素引入盈余管理的影響因素中,從中小企業(yè)IPO前是否有私募股權(quán)支持對(duì)盈余管理的影響的角度出發(fā),研究了私募股權(quán)與盈余管理的關(guān)系,進(jìn)一步加深了對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響盈余管理的認(rèn)識(shí),拓展了從股權(quán)結(jié)構(gòu)研究盈余管理的范圍。 2.本文系統(tǒng)分析了私募股權(quán)如何影響盈余管理的因素,豐富了私募股權(quán)對(duì)盈余管理影響的理論分析。在文獻(xiàn)綜述部分可以看出,已經(jīng)有很多學(xué)者對(duì)公司治理如何影響盈余管理進(jìn)行了理論分析。雖然從公司治理的其他因素來(lái)做理論研究的學(xué)者很多,但是從對(duì)私募股權(quán)對(duì)盈余管理影響的理論分析非常少。本文在這方面做了新的嘗試,使理論分析與實(shí)證分析結(jié)合起來(lái),得出的結(jié)論更有說(shuō)服力。 3.通過(guò)研究分析得出如何促進(jìn)私募股權(quán)投資中小企業(yè)的政策建議,具有一定的實(shí)踐意義。企業(yè)引入私募股權(quán),可以解決籌、融資難的問(wèn)題,并且能夠改善企業(yè)的公司治理水平,提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理效率。本文在最后一章根據(jù)相關(guān)的理論和實(shí)證分析,就如何促進(jìn)私募股權(quán)投資中小企業(yè)得出了相關(guān)的政策建議,從政治環(huán)境和中小企業(yè)自身等方面提出了三點(diǎn)建議。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類(lèi)號(hào)】：F275;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2667196