【摘要】：投資決策之所以稱為公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)的基石以及企業(yè)財務(wù)決策的起點,是因為其對財務(wù)管理來說至關(guān)重要。投資決策對公司的融資決策以及股利政策有直接影響,良好的投資決策對持續(xù)經(jīng)營假設(shè)主體的可持續(xù)發(fā)展能力也有決定性的意義。作為公司治理以及投資決策的高級執(zhí)行者,總經(jīng)理的行為對于投資效率的影響顯而易見,隨著集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)成為一種普遍且穩(wěn)定的公司治理結(jié)構(gòu),大股東運用控制權(quán)牟取私利并以此侵害中小股東權(quán)益的掏空行為,同樣為會使企業(yè)的投資效率受到干擾,而不同生成路徑的總經(jīng)理對大股東的掏空抑制會使企業(yè)投資效率有所改變。總經(jīng)理與大股東之間獨立程度如何影響投資效率,現(xiàn)有文獻鮮有研究。本文采用2013-2015年所有A股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本,根據(jù)總經(jīng)理獨立程度的分析視角,按照獨立程度將總經(jīng)理分為一體型、依附型和獨立型,研究其對投資效率的影響,并在此基礎(chǔ)上加入調(diào)節(jié)變量——總經(jīng)理薪酬水平與股權(quán)集中度,探究不同調(diào)節(jié)變量對總經(jīng)理異質(zhì)性與投資效率關(guān)系的影響。研究發(fā)現(xiàn):總經(jīng)理獨立程度與企業(yè)投資效率之間呈正向相關(guān)關(guān)系;當(dāng)總經(jīng)理薪酬水平提高,一體型總經(jīng)理對投資效率的抑制作用被減弱,依附型總經(jīng)理對投資效率的促進作用加強,而獨立型的總經(jīng)理對投資效率的促進效用減弱;當(dāng)提高股權(quán)集中程度后,除獨立型外,總經(jīng)理獨立程度與企業(yè)投資效率之間的正相關(guān)性因此減弱,而獨立型總經(jīng)理與投資效率的關(guān)系不受影響。針對實證檢驗獲得的研究結(jié)論,本文將分別從企業(yè)高管選聘、總經(jīng)理積極性的激勵以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化等方面對提高上市公司投資效率提出建議:(1)上市公司在總經(jīng)理的選聘上需要充分考慮獨立程度的重要性,除了總經(jīng)理背景能力以外,其來源即與大股東的關(guān)系也應(yīng)引起足夠的重視,上市公司在選聘制度的制定上應(yīng)偏向選擇職業(yè)經(jīng)理人,因職業(yè)經(jīng)理人的獨立程度更高。(2)要優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu),充分提高總經(jīng)理的積極性。在總經(jīng)理獨立程度不高時,過高的股權(quán)集中度并不利于企業(yè)的長遠利益,由于總經(jīng)理與大股東利益趨同,集中的股權(quán)使得企業(yè)的投資行為疏于監(jiān)督,因此,在來源獨立性不高的總經(jīng)理所在的企業(yè),若想制衡大股東操控企業(yè)投資的行為需要股權(quán)分配相對分散,從而使企業(yè)價值的提升有更高保障。(3)對于如何激勵總經(jīng)理積極性的議題,則需要給總經(jīng)理以及所有高層管理者設(shè)計合理的薪酬制度。合理基礎(chǔ)上較高的薪酬會激勵依賴大股東或本身與大股東利益一體的總經(jīng)理的積極性,使其更有效地參與企業(yè)管理,提升公司整體業(yè)績;對于職業(yè)經(jīng)理人,企業(yè)應(yīng)制定除提高薪酬外更全面的激勵措施,以保持其足夠的熱情與精力為企業(yè)創(chuàng)造更大價值。學(xué)術(shù)界關(guān)于上市公司投資行為的研究雖然已經(jīng)十分廣泛,但對于來源不同的總經(jīng)理對投資效率的影響,相關(guān)的研究卻很少。本文將依據(jù)總經(jīng)理與大股東之間不同的獨立關(guān)系,從總經(jīng)理獨立程度視角延伸,研究總經(jīng)理異質(zhì)性對上市公司投資效率的影響,并希望這樣的探討能夠豐富投資效率領(lǐng)域的研究,對未來的研究提供有價值的參考依據(jù)。
【學(xué)位授予單位】：山西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F275;F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2665978