【摘要】：制度的完善、體系的豐富以及市場(chǎng)的開放使中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入快車道。一方面,資本市場(chǎng)的完善為資金的有效配置提供了更好的平臺(tái),為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展助力;另一方面,隨著人均國(guó)民收入水平的提高,經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁向中高端水平,中國(guó)居民的消費(fèi)與投資的觀念也逐漸變化,加上互聯(lián)網(wǎng)金融簡(jiǎn)化了投資程序,投資理財(cái)成為當(dāng)下的人們普遍關(guān)心的話題,股票更是投資產(chǎn)品中的熱門資產(chǎn)。相比于發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng),中國(guó)股票市場(chǎng)有著明顯高估的趨勢(shì),波動(dòng)性也更加明顯。國(guó)內(nèi)外對(duì)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究相當(dāng)豐富,自1952年Markowitz提出投資組合理論以來,資產(chǎn)定價(jià)理論開始形成體系,從嚴(yán)格假設(shè)下的單因子資本資產(chǎn)定價(jià)模型,到放寬條件的單因子模型,再到多因子套利定價(jià)模型的發(fā)展,越來越多的因子被納入資產(chǎn)定價(jià)的研究范圍。其中,被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可并應(yīng)用的是由Fama and French在1992年提出的三因子模型,2014年,在對(duì)金融市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)和他人研究成果的基礎(chǔ)上,Fama and French在三因子模型的基礎(chǔ)上考慮了盈利能力因子和投資風(fēng)格因子,構(gòu)建了 FF五因子模型,并通過美國(guó)股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)論證相比于三因子模型解釋力度更強(qiáng)。然而,FF五因子模型提出的時(shí)間較短,在國(guó)內(nèi)的實(shí)證和應(yīng)用還比較少,且現(xiàn)有研究成果因?yàn)闃颖緮?shù)據(jù)的選取、影響因子和投資組合的構(gòu)建方法不同,實(shí)證的結(jié)果也不盡相同,尚未產(chǎn)生相對(duì)一致的主流結(jié)論。本文將在FF五因子模型的基礎(chǔ)上,運(yùn)用時(shí)間序列回歸分析法對(duì)中國(guó)滬市A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),探討FF五因子模型在中國(guó)股票市場(chǎng)的適用性。本文將在FF五因子模型的基礎(chǔ)上,選取2007年1月至2017年12月中國(guó)滬市A股季度數(shù)據(jù),參考FF五因子模型構(gòu)建投資組合與影響因子,對(duì)于各個(gè)影響因子的理論基礎(chǔ)及在中國(guó)市場(chǎng)的適用性進(jìn)行分析,運(yùn)用時(shí)間序列回歸分析法對(duì)中國(guó)滬市A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),探討FF五因子模型在中國(guó)股票市場(chǎng)的適用性。全文闡述了研究課題的背景、提出具體要解決的問題,以及研究的目的和意義,通過對(duì)文獻(xiàn)的學(xué)習(xí)梳理研究思路和方法,;探討了 FF五因子模型在中國(guó)滬市A股市場(chǎng)的適用性,確定樣本數(shù)據(jù)的選擇條件及具體研究對(duì)象,構(gòu)建二維分類法和三維分類法下的投資組合并對(duì)其特征進(jìn)行描述與分析,并通過2x3分類方法構(gòu)造五因子作為解釋變量;對(duì)構(gòu)建的投資組合與影響因子進(jìn)行了時(shí)間序列數(shù)據(jù)的回歸,對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行了分析,并對(duì)全文的分析進(jìn)行了總結(jié)。首先,從回歸的擬和效果來看,三因子模型和五因子模型適用于對(duì)于我國(guó)滬市A股投資組合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的解讀,模型擬合效果好。其次,從回歸的截距項(xiàng)來看,雖然五因子模型相比于三因子模型有所改善,但是截距項(xiàng)的存在說明即使是五因子模型,也未能捕捉到影響股票收益變動(dòng)的所有因子,三因子模型與五因子模型只能是解釋股票收益率一定程度的變動(dòng),尚存在更多的潛在因子需要尋找與研究。最后,從回歸的系數(shù)來看,我國(guó)滬市A股市場(chǎng)存在著顯著的規(guī)模效應(yīng)和一定的價(jià)值效應(yīng)。對(duì)于盈利能力和投資風(fēng)格兩個(gè)因子,不能斷然否定其作用,它們適用性要結(jié)合不同的投資組合來分析。
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邐３邋ＦＦ五因子模型在中國(guó)滬市Ａ股市場(chǎng)的適用性分析逡逑３邋ＦＦ五因子模型在中國(guó)滬市Ａ股市場(chǎng)的適用性分析逡逑３．１中國(guó)股票市場(chǎng)的歷史發(fā)展概況逡逑１９８４年７月北京天橋百貨股份公司成立，標(biāo)志著中國(guó)改革開放以來股票交逡逑易市場(chǎng)的形成；１９８６年９月工商銀行上海市分行靜安信托成立證券營(yíng)業(yè)部，開逡逑始對(duì)飛樂T呄旌脫又惺狄盜街還善苯泄裉ń灰�，是为租j緄淖判勻蹋誨義希保梗梗澳輳保蒼律蝦Ｖと灰姿停保梗梗蹦晟鈧ぶと灰姿墓遺樸擔(dān)曛咀胖繡義瞎善筆諧〉鈉鴆健Ｖ泄涼傻某魷鐘胛鞣椒⒋錒也煌�，它不仕N梅⒄剮楨義锨蟮牟錚俏聳視屎旯劬沒肪�，为国俞咉业改镐u⒄茍囊誨義現(xiàn)種貧勸才擰Ｒ虼耍泄墓善苯灰資諧〈右豢季統(tǒng)械Ｗ盤厥獾氖姑�，震}瑰義纖扔兇約旱奶厴職樗孀叛現(xiàn)氐娜畢鶯筒蛔恪ｅ義希

本文編號(hào)：2665820