發(fā)布時間：2020-05-15 23:57

【摘要】：制度的完善、體系的豐富以及市場的開放使中國股票市場的發(fā)展進入快車道。一方面,資本市場的完善為資金的有效配置提供了更好的平臺,為實體經(jīng)濟的發(fā)展助力;另一方面,隨著人均國民收入水平的提高,經(jīng)濟發(fā)展邁向中高端水平,中國居民的消費與投資的觀念也逐漸變化,加上互聯(lián)網(wǎng)金融簡化了投資程序,投資理財成為當下的人們普遍關(guān)心的話題,股票更是投資產(chǎn)品中的熱門資產(chǎn)。相比于發(fā)達國家股票市場,中國股票市場有著明顯高估的趨勢,波動性也更加明顯。國內(nèi)外對于資本資產(chǎn)定價模型的研究相當豐富,自1952年Markowitz提出投資組合理論以來,資產(chǎn)定價理論開始形成體系,從嚴格假設(shè)下的單因子資本資產(chǎn)定價模型,到放寬條件的單因子模型,再到多因子套利定價模型的發(fā)展,越來越多的因子被納入資產(chǎn)定價的研究范圍。其中,被市場廣泛認可并應(yīng)用的是由Fama and French在1992年提出的三因子模型,2014年,在對金融市場的實際表現(xiàn)和他人研究成果的基礎(chǔ)上,Fama and French在三因子模型的基礎(chǔ)上考慮了盈利能力因子和投資風(fēng)格因子,構(gòu)建了 FF五因子模型,并通過美國股票市場數(shù)據(jù)的實證檢驗論證相比于三因子模型解釋力度更強。然而,FF五因子模型提出的時間較短,在國內(nèi)的實證和應(yīng)用還比較少,且現(xiàn)有研究成果因為樣本數(shù)據(jù)的選取、影響因子和投資組合的構(gòu)建方法不同,實證的結(jié)果也不盡相同,尚未產(chǎn)生相對一致的主流結(jié)論。本文將在FF五因子模型的基礎(chǔ)上,運用時間序列回歸分析法對中國滬市A股股權(quán)風(fēng)險溢價進行實證檢驗,探討FF五因子模型在中國股票市場的適用性。本文將在FF五因子模型的基礎(chǔ)上,選取2007年1月至2017年12月中國滬市A股季度數(shù)據(jù),參考FF五因子模型構(gòu)建投資組合與影響因子,對于各個影響因子的理論基礎(chǔ)及在中國市場的適用性進行分析,運用時間序列回歸分析法對中國滬市A股股權(quán)風(fēng)險溢價進行實證檢驗,探討FF五因子模型在中國股票市場的適用性。全文闡述了研究課題的背景、提出具體要解決的問題,以及研究的目的和意義,通過對文獻的學(xué)習(xí)梳理研究思路和方法,;探討了 FF五因子模型在中國滬市A股市場的適用性,確定樣本數(shù)據(jù)的選擇條件及具體研究對象,構(gòu)建二維分類法和三維分類法下的投資組合并對其特征進行描述與分析,并通過2x3分類方法構(gòu)造五因子作為解釋變量;對構(gòu)建的投資組合與影響因子進行了時間序列數(shù)據(jù)的回歸,對回歸結(jié)果進行了分析,并對全文的分析進行了總結(jié)。首先,從回歸的擬和效果來看,三因子模型和五因子模型適用于對于我國滬市A股投資組合風(fēng)險溢價的解讀,模型擬合效果好。其次,從回歸的截距項來看,雖然五因子模型相比于三因子模型有所改善,但是截距項的存在說明即使是五因子模型,也未能捕捉到影響股票收益變動的所有因子,三因子模型與五因子模型只能是解釋股票收益率一定程度的變動,尚存在更多的潛在因子需要尋找與研究。最后,從回歸的系數(shù)來看,我國滬市A股市場存在著顯著的規(guī)模效應(yīng)和一定的價值效應(yīng)。對于盈利能力和投資風(fēng)格兩個因子,不能斷然否定其作用,它們適用性要結(jié)合不同的投資組合來分析。
【圖文】：

邐３邋ＦＦ五因子模型在中國滬市Ａ股市場的適用性分析逡逑３邋ＦＦ五因子模型在中國滬市Ａ股市場的適用性分析逡逑３．１中國股票市場的歷史發(fā)展概況逡逑１９８４年７月北京天橋百貨股份公司成立，標志著中國改革開放以來股票交逡逑易市場的形成；１９８６年９月工商銀行上海市分行靜安信托成立證券營業(yè)部，開逡逑始對飛樂T呄旌脫又惺狄盜街還善苯泄裉ń灰�，是为租j緄淖判勻蹋誨義希保梗梗澳輳保蒼律蝦Ｖと灰姿停保梗梗蹦晟鈧ぶと灰姿墓遺樸擔曛咀胖繡義瞎善筆諧〉鈉鴆�。中国錾的臭滅婋西方发村H也煌�，它不仕N梅⒄剮楨義锨蟮牟錚�，而是为谅栆暒国际宏观经紱]肪�，为国俞咉业改镐u⒄茍囊誨義現(xiàn)種貧勸才擰Ｒ虼�，中国的股票交屹Y諧〈右豢季統(tǒng)械Ｗ盤厥獾氖姑�，震}瑰義纖扔兇約旱奶厴職樗孀叛現(xiàn)氐娜畢鶯筒蛔�。辶x希

本文編號：2665820