【摘要】：股利分配政策連接著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與投融資活動(dòng),成為企業(yè)價(jià)值分配的最后一環(huán)。于投資者而言,股利的發(fā)放是其獲得穩(wěn)定收益的一種方式,也是其獲得公司基本面信息的一種直接信號(hào)。我國(guó)上市公司的股利政策雖然在不斷的完善,但也存在一些問題,如目前A股市場(chǎng)仍然存在部分上市公司不愿意分紅的情況。企業(yè)不分紅的現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致部分投資者選擇通過在股價(jià)的短期波動(dòng)中頻繁換手來獲利,而這也就使投資者暴露在了因“炒作”而形成的股價(jià)非理性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之中,不利于理性市場(chǎng)的建設(shè)。在“價(jià)值投資”理念傳播發(fā)揚(yáng)的當(dāng)前,分析市場(chǎng)對(duì)股利信息的接受度如何,股票價(jià)格波動(dòng)情況會(huì)對(duì)這項(xiàng)信息作何反應(yīng),可以為市場(chǎng)是否理性提供判斷基礎(chǔ)。本文首先對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)股利政策的現(xiàn)狀進(jìn)行了描述,匯總了近20年證監(jiān)會(huì)為分紅監(jiān)管出臺(tái)的文件,統(tǒng)計(jì)了上市公司中選擇分紅的企業(yè)占比與分紅占比的變動(dòng)趨勢(shì),并分析了原因。之后轉(zhuǎn)入了對(duì)上市公司股利政策的實(shí)證研究,分為兩部分,股利政策的影響因素分析,主要考察基本面指標(biāo)對(duì)股利政策從的影響效果,和股利政策與股價(jià)波動(dòng)性的相關(guān)性分析。影響因素分析中,通過主成分分析,多元線性回歸和逐步回歸的方法對(duì)2016、2017年共計(jì)475個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。結(jié)果表明現(xiàn)金股利包含一定的信息量,上市公司的現(xiàn)金股利政策與企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)性以及公司決策息息相關(guān)。并且公司的現(xiàn)金流狀況,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的效率,股權(quán)結(jié)構(gòu)以及股利政策的連續(xù)性也會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金股利政策產(chǎn)生影響。股利政策與股價(jià)波動(dòng)性相關(guān)性分析中,運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)回歸方法對(duì)2008-2017年十年間A股上市公司共計(jì)858個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸,之后將時(shí)間段進(jìn)行拆分,再進(jìn)一步將分段數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果進(jìn)行比較,最終得出股票股利、現(xiàn)金股利對(duì)股價(jià)波動(dòng)性的影響。與以往的研究相比,本文的創(chuàng)新之處可能在于:一、研究方法上選擇了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)回歸與靜態(tài)面板數(shù)據(jù)回歸相結(jié)合的方法;二、將研究樣本的時(shí)間段進(jìn)行了拆分,對(duì)結(jié)果進(jìn)行對(duì)比,以減少經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng),政策松緊變動(dòng)會(huì)對(duì)結(jié)果造成的誤差。本文有待研究的地方在于如何對(duì)股利數(shù)據(jù)更好的處理,面對(duì)一年或者半年發(fā)放一次的股利,如何在較短的時(shí)間年限中獲得充足的能用于統(tǒng)計(jì)分析的數(shù)據(jù),這值得思考。根據(jù)本文研究結(jié)果,股利政策包含公司的基本面信息,并且發(fā)放現(xiàn)金股利可以起到穩(wěn)定股價(jià)的作用。故進(jìn)一步督促上市公司完善投資者回報(bào)機(jī)制對(duì)于A股市場(chǎng)的健康發(fā)展是有益的。
【圖文】：

發(fā)放現(xiàn)金股利公司占比

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本文編號(hào)：2664131