發(fā)布時間：2020-05-09 11:52

【摘要】：從2005年5月開始，人民幣兌美元匯率突破長期以來的均衡點開始逐步下滑。對于上海期貨交易所與倫敦金屬交易所之間的期銅跨市套利，由于匯率波動導致的滬倫比值指標中心點下移、境外資金結(jié)算風險，使得匯率風險成為影響跨市套利結(jié)果的一個重要因素。 文章首先在無套利均衡理論的基礎(chǔ)上建立虛盤跨市套利模型，并將匯率波動因素納入模型，以此作為跨市套利實證分析的理論基礎(chǔ)。接著使用2005年到2011年的數(shù)據(jù)，對跨市套利的必要條件、套利統(tǒng)計結(jié)果、匯率波動對結(jié)果的影響度進行了實證檢驗，結(jié)論表明：上海期貨交易所和倫敦金屬交易所的期銅價格序列滿足協(xié)整關(guān)系，具備了跨市套利的條件；跨市套利是小概率事件并且是市場的異�，F(xiàn)象，套利機會的出現(xiàn)具有一定的季節(jié)性；相關(guān)性分析結(jié)果顯示匯率波動對套利結(jié)果具有中度影響力。 在此基礎(chǔ)上，本文提出了兩種理論上可行的規(guī)避匯率風險的策略，即降低套利組合的持有期限和使用人民幣遠期匯率數(shù)據(jù)，并通過實證分別檢驗兩種策略實施的結(jié)果。結(jié)果顯示兩種理論上可行的規(guī)避匯率風險的操作策略實證結(jié)果并不如預(yù)期的顯著。原因可能在于：縮短套利期限除了正向作用外，還具有反向作用，即隨著持有期限的縮短，兩市價格走勢不一致程度可能會有所降低，而這種不一致程度正是跨市套利機會產(chǎn)生的源泉；使用人民幣遠期匯率除了正向規(guī)避匯率風險的作用外，該工具使用是具有一定機會成本的，表現(xiàn)為使用這種工具在規(guī)避匯率風險的基礎(chǔ)上也放棄了匯率波動所產(chǎn)生的潛在收益；另外一個可能的解釋是，未來預(yù)期匯率的波動已通過各種途徑有效地傳遞至期銅價格中。
【圖文】：

因此需首先證明倫銅和滬銅的價格在統(tǒng)計意義上滿足協(xié)整關(guān)系。4.3.1 對兩市收盤價的相關(guān)性描述：首先，LME和SHFE三月期銅的日收盤價格序列走勢見圖4-1，由該圖可以對2005年1月到2011年5月的兩市期銅價格走勢有較為直觀的認識，即兩市期銅價格聯(lián)系是非常緊密的，隨著時間的推進，兩市期銅價格越來越趨于一致性。 圖 4-1 倫銅期價與滬銅期價走勢圖計算兩市價格序列的相關(guān)系數(shù)。使用公式 22()()()()XXYYXXYYrtttt（4-1）具體計算使用eviews5.0來實現(xiàn)。

圖 4-2 LME 與 SHFE 期銅價格的相關(guān)性定y表示SHFE的期銅價格，x表示LME的期銅價格，那么線性回歸方程為y 7202. 142 7.214x圖4-2可知，兩市價格的相關(guān)系數(shù)為0.916708，擬合優(yōu)度2R=0.91670關(guān)。然這種緊密聯(lián)系僅限于統(tǒng)計學意義上的相關(guān)性，，并不能夠精確描述兩系，不足以作為跨市套利的必要條件之一，因此還需對序列進一步做協(xié)整分析。位根檢驗——ADF 檢驗整分析要求兩個序列具有同階單位根，只有兩個序列具有同階單位根析才有意義。因此，本文首先使用ADF檢驗（Augmented Dicky-Fulle
【學位授予單位】：華中科技大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F724.5;F832.6;F224

【參考文獻】

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本文編號：2656097