【摘要】：中概股作為中國企業(yè)走出國門,謀求國際發(fā)展,參與國際競爭的先鋒隊(duì),自上世紀(jì)九十年代起就備受關(guān)注。隨著2007年中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,一批代表中國互聯(lián)網(wǎng)高科技發(fā)展的企業(yè)紛紛登陸美國納斯達(dá)克市場,引發(fā)了中概股一波洶涌的上市潮。爾后,但凡帶有新興科技概念如新能源、新材料、生物科技等中國公司紛紛將赴美上市。由于新上市的中概股公司質(zhì)量層次不齊、好壞不一,并且由于國內(nèi)外資本市場管理制度的差異,最終引發(fā)了一波浩大的中概股做空潮,并波及多家早期在美上市的中國公司,形成了一副泥沙俱下,估值普遍偏低的慘烈局面。一時間風(fēng)聲鶴唳,許多原本在國內(nèi)經(jīng)營穩(wěn)健的中概股公司由于不堪忍受低迷的股價而主動尋求私有化退市。部分原本經(jīng)營不善或正處于擴(kuò)張期的中概股公司,則由此受挫,融資變得更為艱難,甚至被迫退市。僅2011年中概股在美國退市的數(shù)量就達(dá)到20家,為過去20年中概股在美退市總數(shù)還多。針對這波在美國市場上興起的針對中概股的信任危機(jī),大有愈演愈烈之勢,根據(jù)SEC的文件對中概股問題的指出,中概股比較主要的問題是財務(wù)信息不透明、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜、營業(yè)模式不明確等。如今,曾經(jīng)的香餑餑變成了美國市場做空客刻意針對的目標(biāo),一舉一動都遭到市場的惡意揣測。原因究竟在哪里?本文采用了描述性統(tǒng)計分析和Logit模型的分析方法,實(shí)證研究了不同時間上市的中概股的特征,結(jié)合退市理論做出合理假設(shè),并加以驗(yàn)證。最終從中概股內(nèi)部經(jīng)營和外部環(huán)境的角度得出多項(xiàng)影響中概股退市的主要因素,驗(yàn)證了市場上關(guān)于中概股退市的各類猜測與看法。在文章的結(jié)尾,作者認(rèn)為,中國企業(yè)在赴美上市之前要從多個方面對美股市場進(jìn)行了解,并征詢有資質(zhì)、信譽(yù)度好的中介機(jī)構(gòu)的意見,對赴美上市要結(jié)合公司自身情況理性看待,而不能短視;對我國資本市場而言,借鑒中概股本次退市潮的教訓(xùn),積極對國內(nèi)資本市場進(jìn)行改進(jìn),尤其是對多層次資本市場的構(gòu)建以及推進(jìn)注冊制,鼓勵中國企業(yè)本土上市;對投資者而言,投資應(yīng)該更加理性,不能盲從被市場所誤導(dǎo),即便經(jīng)過此次退市危機(jī),中概股公司中優(yōu)秀的成員在未來仍然是大有可為的。
【圖文】：

注：數(shù)據(jù)來源于 COMPUSTAT 數(shù)據(jù)庫圖 1 不同年份中概股退市數(shù)量從圖中可以看出，2010 年是中概股赴美上市的一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，Imeigu 數(shù)據(jù)顯示，中概股赴美上市的企業(yè)在 2009 年和 2010 年分別為 22 家和 45 家，但同年從美國私有化主動退市的公司僅僅為 0 家和 5 家。中概股私有化主動退市的公司數(shù)量在 2010 年開始迅速上升，并且超過了同一年在美國新上市的中概股數(shù)量，，數(shù)據(jù)顯示，2012 年從美國退市的公司為 24 家，同年上市的僅為 2 家，2015 年這一數(shù)字達(dá)到了 32 家，同年上市僅為14 家。第二節(jié) 中概股美國退市現(xiàn)實(shí)原因分析2010—2015 年間在美國三大主板上市，受到指控的 83 家中概股企業(yè)的退市原因。可以看出，有超過 4 成的中概股公司的退市是由于財務(wù)舞弊，38%的公司是由于私有化

注：資料來源于 Compustat 數(shù)據(jù)庫圖 2 中概股退市原因面將影響中概股退市的公司內(nèi)外部原因總結(jié)如下：、 影響中概股退市的公司外部因素一）國內(nèi)資本市場市場環(huán)境改善業(yè)對上市地點(diǎn)的選擇也是對市場環(huán)境的選擇，因?yàn)槭袌霏h(huán)境好的上市地點(diǎn)更加發(fā)達(dá)，資本市場價值發(fā)現(xiàn)跟融資的功能越強(qiáng)大，公司越有可能獲得高溢價。同時公司在資本市場所進(jìn)行的兼并、充足等一系列資本運(yùn)作也更可待遇，并獲取更加優(yōu)越的條件。對于一家希望在資本市場上進(jìn)行融資的企市場環(huán)境對公司融資和經(jīng)營發(fā)展的重要性是不言而喻的。llen（2005）研究發(fā)現(xiàn)，在我國從計劃經(jīng)濟(jì)到市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時期，由于的各方面比較薄弱，因此，政府對市場的干預(yù)較為嚴(yán)重，行政干預(yù)的現(xiàn)象
【學(xué)位授予單位】：深圳大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F831.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2650570