【摘要】：新三板市場(chǎng)是我國(guó)首個(gè)引入做市商交易制度的股票市場(chǎng),為中小企業(yè)的發(fā)展壯大提供了良好的融資平臺(tái)。在新三板市場(chǎng)中,協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度與做市轉(zhuǎn)讓制度并存,本文聚焦新三板市場(chǎng)中采用做市轉(zhuǎn)讓的股票,研究做市商之間的相互競(jìng)爭(zhēng)對(duì)股票定價(jià)效率的影響。通過以做市商數(shù)量作為競(jìng)爭(zhēng)的代理指標(biāo),本文發(fā)現(xiàn)隨著做市商數(shù)量的增加,做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈,定價(jià)效率越高。做市商競(jìng)爭(zhēng)對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量的提升有著顯著的作用。本文對(duì)做市商的特征進(jìn)行細(xì)化研究,發(fā)現(xiàn)獲得信息能力更強(qiáng)的做市商在競(jìng)爭(zhēng)中能顯著提高定價(jià)效率;而做市商自身的盈利能力在競(jìng)爭(zhēng)中沒有對(duì)定價(jià)效率產(chǎn)生顯著影響。我們還發(fā)現(xiàn)做市商競(jìng)爭(zhēng)通過兩個(gè)途徑影響定價(jià)效率:一是交易成本途徑,做市商競(jìng)爭(zhēng)降低了交易成本,從而使股票定價(jià)效率得到提升;另一條途徑是訂單學(xué)習(xí)途徑,做市商競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致一部分無(wú)信息做市商可以學(xué)習(xí)有信息做市商的訂單,從而使股票整體定價(jià)效率提高。我們以參與做市的數(shù)量作為經(jīng)驗(yàn)的衡量指標(biāo),發(fā)現(xiàn)后一種途徑只發(fā)生在有交易經(jīng)驗(yàn)的做市商群體中。
【圖文】：

Figure 5-1-B. 買賣價(jià)差分組與 EHW1圖 5-1 不同買賣價(jià)差分組下的定價(jià)效率圖 5-1 的結(jié)果證明了我們關(guān)于交易成本猜想的準(zhǔn)確性。從結(jié)果來看，股票差與 值呈顯著正相關(guān)。當(dāng)價(jià)差越大的時(shí)候， 值也越大，這表明在較高價(jià)的分組中，定價(jià)效率會(huì)更低。對(duì) 來說，以上趨勢(shì)也是相同的。我們也對(duì)價(jià)效率指標(biāo)的四分之一分位數(shù)和四分之三分位數(shù)進(jìn)行計(jì)算，得到了相同的變化勢(shì)，這進(jìn)一步證明了交易成本和定價(jià)效率之間的關(guān)聯(lián)。交易成本會(huì)直接影響定效率，而做市商競(jìng)爭(zhēng)度正是交易成本中的重要變量，因此，做市商能夠通過競(jìng)來間接提升定價(jià)效率，在滿足自身流動(dòng)性需求的同時(shí)，促進(jìn)了市場(chǎng)效率的提升5.5 做市商競(jìng)爭(zhēng)與訂單學(xué)習(xí)為了對(duì)另一條可能的傳導(dǎo)途徑，即信息匱乏的做市商通過知情做市商所設(shè)訂單情況，推測(cè)出后者的私有信息進(jìn)行研究檢驗(yàn)，我們收集了 1008 個(gè)樣本數(shù)據(jù)

35Figure 5- 2-B. 交易經(jīng)驗(yàn)分組與 EHW1圖 5-2 不同交易經(jīng)驗(yàn)分組下的定價(jià)效率圖 5-2 的結(jié)果支持了我們關(guān)于做市商經(jīng)驗(yàn)的一些猜想。從結(jié)果來看，做市經(jīng)驗(yàn)值與定價(jià)效率 值有著顯著負(fù)相關(guān)。當(dāng)經(jīng)驗(yàn)越大的時(shí)候，定價(jià)效率 的
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前6條

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本文編號(hào)：2649318