【摘要】：新三板市場是我國首個引入做市商交易制度的股票市場,為中小企業(yè)的發(fā)展壯大提供了良好的融資平臺。在新三板市場中,協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度與做市轉(zhuǎn)讓制度并存,本文聚焦新三板市場中采用做市轉(zhuǎn)讓的股票,研究做市商之間的相互競爭對股票定價效率的影響。通過以做市商數(shù)量作為競爭的代理指標(biāo),本文發(fā)現(xiàn)隨著做市商數(shù)量的增加,做市商之間的競爭更加激烈,定價效率越高。做市商競爭對市場質(zhì)量的提升有著顯著的作用。本文對做市商的特征進(jìn)行細(xì)化研究,發(fā)現(xiàn)獲得信息能力更強(qiáng)的做市商在競爭中能顯著提高定價效率;而做市商自身的盈利能力在競爭中沒有對定價效率產(chǎn)生顯著影響。我們還發(fā)現(xiàn)做市商競爭通過兩個途徑影響定價效率:一是交易成本途徑,做市商競爭降低了交易成本,從而使股票定價效率得到提升;另一條途徑是訂單學(xué)習(xí)途徑,做市商競爭導(dǎo)致一部分無信息做市商可以學(xué)習(xí)有信息做市商的訂單,從而使股票整體定價效率提高。我們以參與做市的數(shù)量作為經(jīng)驗(yàn)的衡量指標(biāo),發(fā)現(xiàn)后一種途徑只發(fā)生在有交易經(jīng)驗(yàn)的做市商群體中。
【圖文】：

Figure 5-1-B. 買賣價差分組與 EHW1圖 5-1 不同買賣價差分組下的定價效率圖 5-1 的結(jié)果證明了我們關(guān)于交易成本猜想的準(zhǔn)確性。從結(jié)果來看，股票差與 值呈顯著正相關(guān)。當(dāng)價差越大的時候， 值也越大，這表明在較高價的分組中，定價效率會更低。對 來說，以上趨勢也是相同的。我們也對價效率指標(biāo)的四分之一分位數(shù)和四分之三分位數(shù)進(jìn)行計算，得到了相同的變化勢，這進(jìn)一步證明了交易成本和定價效率之間的關(guān)聯(lián)。交易成本會直接影響定效率，而做市商競爭度正是交易成本中的重要變量，因此，做市商能夠通過競來間接提升定價效率，在滿足自身流動性需求的同時，促進(jìn)了市場效率的提升5.5 做市商競爭與訂單學(xué)習(xí)為了對另一條可能的傳導(dǎo)途徑，即信息匱乏的做市商通過知情做市商所設(shè)訂單情況，推測出后者的私有信息進(jìn)行研究檢驗(yàn)，我們收集了 1008 個樣本數(shù)據(jù)

35Figure 5- 2-B. 交易經(jīng)驗(yàn)分組與 EHW1圖 5-2 不同交易經(jīng)驗(yàn)分組下的定價效率圖 5-2 的結(jié)果支持了我們關(guān)于做市商經(jīng)驗(yàn)的一些猜想。從結(jié)果來看，做市經(jīng)驗(yàn)值與定價效率 值有著顯著負(fù)相關(guān)。當(dāng)經(jīng)驗(yàn)越大的時候，定價效率 的
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前6條

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本文編號：2649318