發(fā)布時(shí)間：2020-05-04 08:48

【摘要】：資產(chǎn)定價(jià)長(zhǎng)期以來(lái)一直是金融學(xué)界關(guān)注的重要內(nèi)容,關(guān)于賣空機(jī)制對(duì)證券市場(chǎng)定價(jià)效率影響的研究實(shí)質(zhì)是特定市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)與價(jià)格的形成過(guò)程的研究?jī)?nèi)容。證券市場(chǎng)的定價(jià)效率主要可以從價(jià)格的信息含量和價(jià)格的信息反應(yīng)速度兩個(gè)方面來(lái)考察。其中,價(jià)格的信息含量表示資產(chǎn)價(jià)格是否真實(shí)而充分地反映所有的市場(chǎng)信息,特別是基于公司個(gè)股層面的特質(zhì)性波動(dòng);價(jià)格的信息反應(yīng)速度表示資產(chǎn)價(jià)格是否能及時(shí)而準(zhǔn)確地吸收新的市場(chǎng)信息。因此,論文以融券第五次及第六次擴(kuò)容前后的標(biāo)的證券和非標(biāo)的證券為研究對(duì)象,從價(jià)格對(duì)信息的調(diào)整速度和價(jià)格對(duì)信息的反映程度兩方面來(lái)考察,實(shí)證檢驗(yàn)引入融券交易對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)定價(jià)效率的影響。借鑒并改進(jìn)Bris(2007)的做法,用個(gè)股收益率與市場(chǎng)收益率回歸的擬合優(yōu)度,以及當(dāng)期個(gè)股收益率與滯后一期的市場(chǎng)收益率的相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量個(gè)股及市場(chǎng)的定價(jià)效率,考察賣空機(jī)制對(duì)股價(jià)反映負(fù)面信息效率的影響。借鑒并改進(jìn)HouMoskowitz(2005)的做法,引入股價(jià)調(diào)整滯后指標(biāo),在模型中以市場(chǎng)收益率代表新信息,并構(gòu)建兩個(gè)新的定價(jià)效率衡量指標(biāo),來(lái)考察個(gè)股股價(jià)對(duì)市場(chǎng)收益率的反應(yīng)速度。為解決內(nèi)生性問(wèn)題,進(jìn)一步通過(guò)事件分析方法,對(duì)實(shí)驗(yàn)組股票加入融券標(biāo)的前后的定價(jià)效率進(jìn)行對(duì)比分析,并采用金融學(xué)界常用的雙重差分(DID)研究方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。再之,還研究了賣空行為與賣空交易量對(duì)股票價(jià)格的影響。本文研究結(jié)果表明,第五次擴(kuò)容標(biāo)的股票對(duì)市場(chǎng)信息的反應(yīng)速度、第六次擴(kuò)容標(biāo)的股票對(duì)負(fù)面信息的吸收程度得到了顯著提升,同時(shí)融券賣空量與定價(jià)效率之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系,即融券賣空量越大,股票的定價(jià)效率越高。從實(shí)踐的角度來(lái)看,一方面為信用交易與證券市場(chǎng)定價(jià)效率之間的關(guān)系提供了中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù);另一方面,也為我國(guó)監(jiān)管層完善相關(guān)監(jiān)管政策,進(jìn)一步推動(dòng)和深化金融創(chuàng)新提供了理論基礎(chǔ)和實(shí)證支持。
【學(xué)位授予單位】：廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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