【摘要】：籌資政策和股利政策是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)決策的重要組成部分,是現(xiàn)代公司治理在公司金融領(lǐng)域的重要決策。在不完美市場(chǎng)下,資本市場(chǎng)中存在信息不對(duì)稱,并且由此會(huì)產(chǎn)生代理成本,使得公司的對(duì)外融資成本大于對(duì)內(nèi)融資成本,即公司面臨融資約束。融資約束的存在使公司融資時(shí)受到限制,影響公司內(nèi)部現(xiàn)金流水平,進(jìn)而影響到公司現(xiàn)金股利的發(fā)放。2008年我國(guó)頒布股利分配條件的再融資政策以來(lái),股利分配成為企業(yè)在資本市場(chǎng)再融資的一道門檻,股利分配問題也成為研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)。高新技術(shù)企業(yè)是我國(guó)創(chuàng)新研發(fā)的中堅(jiān)力量,股利分配直接影響其融資能力,進(jìn)而影響其研發(fā)投資的資金支持,因此研究高新技術(shù)企業(yè)的融資約束和股利分配問題具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文研究的核心問題是:融資約束作為衡量高新技術(shù)企業(yè)融資能力的指標(biāo),是否會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金股利水平?本文以2008年和2012年頒布的上市公司再融資須滿足現(xiàn)金分紅條件的政策作為背景,研究高新技術(shù)企業(yè)融資約束與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系。首先是基于信息不對(duì)稱理論、優(yōu)序融資理論、代理理論、信號(hào)傳遞理論和剩余股利理論在理論層面分析了融資約束與現(xiàn)金股利政策的關(guān)系。并且通過(guò)剩余股利效應(yīng)、優(yōu)序融資效應(yīng)和股信號(hào)傳遞效應(yīng)和股利迎合效應(yīng)分別分析了融資約束和現(xiàn)金股利支付意愿、現(xiàn)金股利支付水平的作用機(jī)制。然后,查閱資料對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的融資現(xiàn)狀、融資特點(diǎn)、股利分配意愿和股利分配水平現(xiàn)狀進(jìn)行描述,發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)普遍受到融資約束,并且股利分配率整體上低于所有A股公司的平均水平。最后,本文以中小板高新技術(shù)上市公司2013-2017年的數(shù)據(jù)為研究樣本,選擇凈資產(chǎn)收益率、財(cái)務(wù)冗余、資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率四個(gè)指標(biāo),運(yùn)用二元Logistic模型構(gòu)造融資約束指數(shù)模型,來(lái)度量中小板高新技術(shù)企業(yè)的融資約束,并分別研究融資約束與企業(yè)的股利支付意愿和股利支付水平的關(guān)系。本文的研究結(jié)論:(1)中小板高新技術(shù)公司的融資約束與現(xiàn)金股利支付意愿不存在顯著線性相關(guān)關(guān)系,融資約束過(guò)高和過(guò)低的企業(yè)股利支付意愿都不強(qiáng),融資約束程度適中的企業(yè)股利支付意愿最強(qiáng)。(2)高新技術(shù)企業(yè)的融資約束與現(xiàn)金股利正相關(guān),高新技術(shù)企業(yè)面臨的融資約束越嚴(yán)重,越希望通過(guò)分配現(xiàn)金股利減少信息不對(duì)稱,迎合投資現(xiàn)金分紅需求,向投資者傳遞企業(yè)運(yùn)行良好的信號(hào),吸引投資者購(gòu)買股票,從而恢復(fù)未來(lái)的融資能力,降低未來(lái)的融資成本。(3)高新技術(shù)企業(yè)的現(xiàn)金股利與總資產(chǎn)規(guī)模負(fù)相關(guān),與每股收益正相關(guān);營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和現(xiàn)金持有比例與現(xiàn)金股利正相關(guān),但相關(guān)性不顯著。
【圖文】：

圖１－２樣本企業(yè)２００８年派息比分布

圖１－３樣本企業(yè)２０１７年派息比分布逡逑
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F276.44

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2646853