發(fā)布時間：2020-04-26 03:42

【摘要】：第一批股指期貨合約IF1005, IF1006, IF1009, IF1012的正式交易,標(biāo)志著我國的資本市場已經(jīng)邁入了全新的時代。它的成功推出一方面標(biāo)志著我國資本市場制度性建設(shè)更加完善,另一方面也使我國期貨市場面臨更多的挑戰(zhàn)。 大量的事實和研究結(jié)果表明：股指期貨的發(fā)展對一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與繁榮具有重要的推動作用。無論是在發(fā)達(dá)市場條件下,還是在新興市場條件下,一個良好的定價模型對股指期貨的實踐與操作都將發(fā)揮重要的指導(dǎo)作用。對股指期貨進(jìn)行理論上的定價,是投資者判斷未來股票指數(shù)走勢并作出相應(yīng)買賣行為的重要依據(jù)。并且,無論是套利還是套期保值,定價模型的準(zhǔn)確性有助于投資者做出正確的買入或賣出合約決策,從而在控制過度投機(jī),防止市場操控,增加市場的平衡力量,促進(jìn)整個市場的穩(wěn)定,提高資金使用效率,促進(jìn)資源優(yōu)化配置,使我國證券業(yè)更好地與國際接軌,服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展,均起著重要不可替代的作用。由此可見,對股指期貨定價問題的研究,不僅具有重要的理論價值,而且具有顯而易見的現(xiàn)實意義。 本文的研究對象為來自中國金融期貨交易所的滬深300交易IF1108、IF1109、IF1112、IF1203四個期貨合約的收盤價格。由于股指期貨和現(xiàn)貨的相關(guān)性對股指期貨定價模型的定價效果有很大的影響,因此,文章首先對期貨與現(xiàn)貨的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗。在此基礎(chǔ)上,采用理論與實證相結(jié)合的分析方法,分析了持有成本模型、無套利區(qū)間定價模型及隨機(jī)定價模型對滬深300股指期貨合約收盤價格的定價效果,發(fā)現(xiàn)實際價格與理論價格的偏離較為明顯�？傮w來看,隨機(jī)定價模型的定價效果要明顯好于持有成本模型的定價效果,隨機(jī)定價模型更加符合當(dāng)前我國股指期貨市場的實際情況。在大多數(shù)交易日下,股指期貨實際市場價格往往處于無套利區(qū)間中,部分交易日存在正向套利機(jī)會。 再次,根據(jù)不同定價模型定價效率的檢驗結(jié)果及股指期貨與現(xiàn)貨的相關(guān)性實證結(jié)果,文章將股指期貨合約到期日效應(yīng)、股票現(xiàn)貨市場行情、股指期貨價格的波動作為國內(nèi)股指期貨合約實際價格與理論價格偏離現(xiàn)象的三個解釋因素,并采用線性回歸模型來研究三個因素對股指期貨價格偏離現(xiàn)象影響作用的大小,結(jié)果顯示：市場整體行情信息在股票現(xiàn)貨市場及期貨市場中的傳遞會有效地減少股指期貨理論價格與實際價格的偏差；到期日效應(yīng)確實存在,隨著到期日的逐漸臨近,錯誤定價情況有減少的趨勢。 根據(jù)上述研究結(jié)論,文章最后提出了進(jìn)一步完善、健全我國股票現(xiàn)貨市場及熔斷機(jī)制等建議,以利于股指期貨市場的穩(wěn)定運行,提高股指期貨定價的合理性。 文章的具體結(jié)構(gòu)安排如下：第一章介紹了文章的研究背景、研究現(xiàn)狀及本文的研究目的與研究內(nèi)容；第二章介紹了股指期貨的基礎(chǔ),描述了股指期貨產(chǎn)生和發(fā)展及特點與功能；第三章重點對股指期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗；第四章討論了不同股指期貨定價模型在中國證券市場中實際運行的效用性,并將股指期貨合約到期日效應(yīng)、股票現(xiàn)貨市場行情、股指期貨價格波動作為股指期貨合約價格偏離現(xiàn)象的三個重要影響因素,采用計量模型進(jìn)行了具體刻畫。在文章的最后部分,提出了健全股票現(xiàn)貨市場制度、完善熔斷機(jī)制等方面的建議。
【圖文】：

圖3一9股指期貨IFI203日收益率表3一2滬深300股指現(xiàn)貨日收益率與股指期貨日收益率的相關(guān)系數(shù)股股指期貨合約約IF110888IF110999IFI11222IF120333現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨收益率相關(guān)系數(shù)數(shù)0.9287770.9390000.9222220.901555股股指期貨日收益率標(biāo)準(zhǔn)差差0.0127770.0114440.0112220.013555觀察圖3一6至圖3一9及股指期貨日收益率標(biāo)準(zhǔn)差與現(xiàn)貨與期貨日收益率相關(guān)系數(shù)可以看出:(l)股指期貨與現(xiàn)貨市場的收益率波動性較小。因為用于衡量數(shù)據(jù)的波動性的股指期貨和現(xiàn)貨的收益率標(biāo)準(zhǔn)差較小，收益率標(biāo)準(zhǔn)差越小說明收益率波動性越小。從圖中可以看出滬深300指數(shù)現(xiàn)貨與股指期貨合約的收益率標(biāo)準(zhǔn)差都很小，這說明期貨與現(xiàn)貨市場的收益率波動性較小。(2)股指期貨與現(xiàn)貨的定價效率較高。用于衡量兩個變量之間線性相關(guān)程度的相關(guān)系數(shù)越高說明足價效至越高。從圖中可以看出，滬深300少旨數(shù)現(xiàn)貨月)投指期貨的相關(guān)

咨日「Qu云一己亡ra92三二呂之已弓00分730圖3一8股指期貨IFlllZl戶rcC日匕，}沈y日收益率S亡r一1合巴:廠 12C2只ISHeU祝LVSa矛，pl分，2‘了 ZC11乙.之2龍O，，0匕，母r、at奇c八3二三牛Jean一C.OO三122夕Je口，an一 0.00牙01牙r月a認(rèn)李f，，，u了們弓.口2弓任弓三 r4fn
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.5;F224

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本文編號：2641044