【摘要】：自2006年以來(lái),定向增發(fā)作為我國(guó)A股上市公司主要的再融資方式,憑借其財(cái)務(wù)要求低、發(fā)行方式靈活以及融資效率高等優(yōu)點(diǎn)受到上市公司的普遍歡迎。通常而言,進(jìn)行定向增發(fā)也被資本市場(chǎng)理解為一種利好消息,對(duì)應(yīng)公司的股價(jià)往往會(huì)得到一定程度的提振,從而使得參與增發(fā)的投資者獲得較高的收益。此外,在發(fā)行階段對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)通常還伴隨著相當(dāng)幅度的認(rèn)購(gòu)折價(jià),疊加定增鎖定期內(nèi)的股價(jià)漲幅,大概率能產(chǎn)生遠(yuǎn)高于市場(chǎng)基準(zhǔn)的超額收益,因此上市公司定向增發(fā)也成為投資者們較為熱衷的項(xiàng)目。那么,到底是哪些因素會(huì)影響到定增收益率的高低?機(jī)構(gòu)和個(gè)人在篩選項(xiàng)目時(shí)應(yīng)該采用怎樣的標(biāo)準(zhǔn)才會(huì)有更大概率獲得超額收益?對(duì)于這些問(wèn)題,目前學(xué)術(shù)界以及金融業(yè)界還沒(méi)有確定的答案。本文在梳理借鑒前人相關(guān)研究的基礎(chǔ)上,通過(guò)理論分析找出了可能影響定增收益率的若干潛在因子;同時(shí)將定向增發(fā)收益率分解為發(fā)行期折價(jià)收益率和鎖定期收益率兩部分,并也對(duì)整體上的綜合收益率和超額收益率進(jìn)行研究。具體來(lái)說(shuō),筆者建立模型并以2006-2017年A股市場(chǎng)中符合一定條件的定向增發(fā)相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本,對(duì)被解釋變量(以上四個(gè)收益率)和解釋變量(若干潛在影響因素)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性檢驗(yàn)以及回歸分析,最終得出以下幾點(diǎn)結(jié)論:(1)企業(yè)規(guī)模、年齡以及股權(quán)集中度不會(huì)影響定增收益率,但是國(guó)企定增項(xiàng)目的投資收益率要顯著高于民營(yíng)上市公司;(2)有大型實(shí)力機(jī)構(gòu)參與的定增項(xiàng)目其收益率要顯著高于沒(méi)有此類機(jī)構(gòu)參與的項(xiàng)目,而普通機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)投資收益率沒(méi)有影響;(3)總資產(chǎn)收益率與折價(jià)收益率顯著負(fù)相關(guān),即盈利能力越強(qiáng),發(fā)行折價(jià)幅度越小,但對(duì)鎖定期收益率沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)定增收益率不會(huì)產(chǎn)生顯著影響;公司成長(zhǎng)性分別在相反方向上對(duì)折價(jià)收益率和鎖定期收益率有影響,但從整體上不會(huì)顯著影響投資收益率;(4)募資金額與鎖定期收益率顯著負(fù)相關(guān);發(fā)行比例與四個(gè)收益率都呈顯著正相關(guān);資本運(yùn)作類項(xiàng)目相較于配套融資和補(bǔ)流類而言超額收益更高;(5)市凈率高低對(duì)定增收益率基本沒(méi)有影響;流動(dòng)性越好的股票,鎖定期收益率越低,綜合收益率及超額收益率也越低;(6)行情處于牛市還是熊市會(huì)影響機(jī)構(gòu)投資者的心理預(yù)期,從而影響增發(fā)折價(jià);牛市和熊市中定增股票也會(huì)大概率跟隨上漲或下跌,但熊市中由于定增利好的提振會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌幅度遠(yuǎn)小于市場(chǎng)指數(shù),從而產(chǎn)生相較于其他市況更高的超額收益率。最后,筆者根據(jù)本文的研究結(jié)論,分別針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者提出了策略建議。不同之處在于,機(jī)構(gòu)可以在發(fā)行階段就參與定向增發(fā)股份的認(rèn)購(gòu)從而享受折價(jià),而散戶只能在定增公告發(fā)布后決定是否買(mǎi)入、賣(mài)出或者繼續(xù)持有某只股票。
【學(xué)位授予單位】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 范洪辰;上市公司定向增發(fā)的市場(chǎng)表現(xiàn)[D];吉林大學(xué);2017年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前4條

1 張宇;大股東認(rèn)購(gòu)對(duì)定向增發(fā)公告效應(yīng)的影響研究[D];上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué);2018年

2 陳陽(yáng);上市公司定向增發(fā)投資收益率影響因素實(shí)證分析[D];中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué);2017年

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本文編號(hào)：2640560