【摘要】：自2006年以來,定向增發(fā)作為我國A股上市公司主要的再融資方式,憑借其財務要求低、發(fā)行方式靈活以及融資效率高等優(yōu)點受到上市公司的普遍歡迎。通常而言,進行定向增發(fā)也被資本市場理解為一種利好消息,對應公司的股價往往會得到一定程度的提振,從而使得參與增發(fā)的投資者獲得較高的收益。此外,在發(fā)行階段對于機構來說通常還伴隨著相當幅度的認購折價,疊加定增鎖定期內的股價漲幅,大概率能產生遠高于市場基準的超額收益,因此上市公司定向增發(fā)也成為投資者們較為熱衷的項目。那么,到底是哪些因素會影響到定增收益率的高低?機構和個人在篩選項目時應該采用怎樣的標準才會有更大概率獲得超額收益?對于這些問題,目前學術界以及金融業(yè)界還沒有確定的答案。本文在梳理借鑒前人相關研究的基礎上,通過理論分析找出了可能影響定增收益率的若干潛在因子;同時將定向增發(fā)收益率分解為發(fā)行期折價收益率和鎖定期收益率兩部分,并也對整體上的綜合收益率和超額收益率進行研究。具體來說,筆者建立模型并以2006-2017年A股市場中符合一定條件的定向增發(fā)相關數據為樣本,對被解釋變量(以上四個收益率)和解釋變量(若干潛在影響因素)進行描述性統(tǒng)計、相關性檢驗以及回歸分析,最終得出以下幾點結論:(1)企業(yè)規(guī)模、年齡以及股權集中度不會影響定增收益率,但是國企定增項目的投資收益率要顯著高于民營上市公司;(2)有大型實力機構參與的定增項目其收益率要顯著高于沒有此類機構參與的項目,而普通機構投資者持股比例對投資收益率沒有影響;(3)總資產收益率與折價收益率顯著負相關,即盈利能力越強,發(fā)行折價幅度越小,但對鎖定期收益率沒有實質性影響;財務風險對定增收益率不會產生顯著影響;公司成長性分別在相反方向上對折價收益率和鎖定期收益率有影響,但從整體上不會顯著影響投資收益率;(4)募資金額與鎖定期收益率顯著負相關;發(fā)行比例與四個收益率都呈顯著正相關;資本運作類項目相較于配套融資和補流類而言超額收益更高;(5)市凈率高低對定增收益率基本沒有影響;流動性越好的股票,鎖定期收益率越低,綜合收益率及超額收益率也越低;(6)行情處于牛市還是熊市會影響機構投資者的心理預期,從而影響增發(fā)折價;牛市和熊市中定增股票也會大概率跟隨上漲或下跌,但熊市中由于定增利好的提振會導致股價下跌幅度遠小于市場指數,從而產生相較于其他市況更高的超額收益率。最后,筆者根據本文的研究結論,分別針對機構投資者和個人投資者提出了策略建議。不同之處在于,機構可以在發(fā)行階段就參與定向增發(fā)股份的認購從而享受折價,而散戶只能在定增公告發(fā)布后決定是否買入、賣出或者繼續(xù)持有某只股票。
【學位授予單位】：對外經濟貿易大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

相關博士學位論文 前1條

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相關碩士學位論文 前4條

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本文編號：2640560