【摘要】：目前國內經濟在經歷了四十年的高速增長期后,經濟總量已經穩(wěn)居世界第二,創(chuàng)造了世界經濟史上的奇跡。與此同時國內資本市場也隨著經濟體制改革的不斷深入而日趨完善,已經逐步進入了發(fā)展的快車道。我們猶記得本世紀初之時,大量的國內優(yōu)秀企業(yè)還非常青睞海外上市,這側面反應了彼時市場時機和環(huán)境是西方市場優(yōu)于國內市場。但是在如今國內資本市場日趨繁榮的大環(huán)境下,許多早期由于企業(yè)融資需求在海外資本市場上市的企業(yè)在思考未來發(fā)展的總體戰(zhàn)略時,已經把主要方向放回了國內,逐步開始私有化退市并且轉板到國內主板上市。這其中一個不能忽視的原因是中概股近些年在海外市場的發(fā)展相當滯后,又恰逢渾水和香櫞的頻繁做空致使中概股遭遇信任危機;另外一個原因是導致中美貿易摩擦的貿易失衡問題已經成為新興經濟體和老牌貿易強國不可調和的矛盾,這種矛盾一定程度上影響了部分在美中概股。如今西方資本市場普遍不看好中國概念股,市場反應機制導致此類型股票市盈率偏低。因此自2015年開始,中概股開始掀起新一輪回歸潮,當年就有32家中概股宣布私有化方案,說明此時市場時機已經發(fā)生逆轉,對企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展而言意味著境內資本市場環(huán)境已經開始優(yōu)于境外。但是對于中概股來說,私有化并非終點,登陸A股才是其最終目標。本文選取了奇虎360回歸A股這一具體的案例進行分析,文章是基于市場時機理論來剖析案例并進行系統(tǒng)分析。通過對文獻的閱讀可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的融資擇時行為目前是學術界廣為關注的研究話題,然而已有的研究大多關注企業(yè)在單一資本市場上的資本結構調整,較少去結合多資本市場對公司上市融資的動因和績效進行系統(tǒng)研究。因此奇虎360借殼回歸案例的研究為上市公司在多個資本市場實施資本運營提供參考依據(jù)。研究方法上采用案例研究法、財務指標分析法以及EVA價值模型對奇虎360回歸A股的整個過程進行梳理,分析企業(yè)回歸A股的動因和上市后的總體績效表現(xiàn),并指出其借殼路徑可以為中概股企業(yè)示范不同類型的回歸方式。最后從案例中探究中美資本市場的差異對于導致中概股赴美上市及部分企業(yè)私有化回歸起到哪些誘因、類似的企業(yè)選擇回歸A股的動因、政策以及監(jiān)管部門怎么才能改進目前的窘境、并結合最新的資本市場監(jiān)管法規(guī)以及行業(yè)政策為監(jiān)管層、中概股企業(yè)和中小投資者提供建議。本文通過案例研究分析得出以下結論:奇虎360回歸動因主要體現(xiàn)在美股市場維持上市的較高成本因素與成功回歸A股的巨額收益間的考量;此次回歸事件從短期市場指標到長期的會計指標和市場風險分析都存在較為顯著的正向績效;充分說明企業(yè)的管理層在市場擇機的關鍵位置不僅為股東帶來巨額收益,而且能夠順應國家戰(zhàn)略和市場政策,把握住了國內互聯(lián)網企業(yè)高速發(fā)展的黃金契機。但是本文在橫向對比其他已回歸中概股后發(fā)現(xiàn),基于它們股價的短期市值大幅縮水的變現(xiàn),此前的分眾傳媒和巨人網絡的回歸可能存在企業(yè)控制人具有套利動機誘發(fā)的回歸行為,因此監(jiān)管部門嚴格篩選,避免“借殼”成為中概股的套利工具,A股要吸收那些符合國家總體產業(yè)發(fā)展方向且真正創(chuàng)造價值的成熟企業(yè)回歸上市。
【圖文】：

5圖 1-1 本文技術路線圖1.2.2 研究方法（1）文獻研究法在本文的研究問題未開展以前，我對于中國概念股、中概股私有化、借殼上市等領域的文獻就有廣泛的閱讀，在導師的指導下進行了大量的文獻收集整理以及分析，以此

然后再通過發(fā)行股票的方式來籌集資金，從而實現(xiàn)上市目的的一種模式。借殼上市也分為狹義及廣義層面。狹義層面是指并購重組，借殼方向本身已經控股的公司注入自身的優(yōu)質資產，借用控股企業(yè)的上市資格公開發(fā)行股票；廣義層面不僅是通過資產置換的方式取得上市資格，還包括反向收購，也就是買殼上市，這種模式就是非上市公司先取得上市公司的控制權再將自身的優(yōu)質資產與業(yè)務轉移進去，，實現(xiàn)間接上市。買殼上市多出現(xiàn)在初創(chuàng)期民營企業(yè)上市路徑選擇中，而國有企業(yè)由于某些限制一般選擇 IPO 路徑。借殼上市在運作模式上包括：取得上市公司控股權、資產置換、對價支付（圖 2-1），以上三者之間可任意結合進行。企業(yè)常選擇兩類借殼模式：第一類是借殼方首先通過公開收購或直接行政劃撥等途徑圖的上市企業(yè)的控制權，之后再把擬上市資產置入取得控制全的殼資源。這種運作途徑的特點是先取得控制全再資產置換，兩者分別進行；第二類是讓殼方股東首先定向增發(fā)新股，之后借殼方用手中的企業(yè)股權和殼公司增發(fā)的新股進行股票置換。這種換股吸收合并的模式中取得控制權與資產置換是同步的，資產置換后殼公司的控股股東已經是擁有實際控制權的借殼方。
【學位授予單位】：河南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F49;F275

【參考文獻】

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本文編號：2636276