【摘要】：可交換債券于2013年首次出現(xiàn)在我國(guó)的債券市場(chǎng),截至2018年末我國(guó)債券市場(chǎng)總共有220只可交換債券發(fā)行,發(fā)行總規(guī)模達(dá)到了2,639.25億元,但是可交換債券占我國(guó)信用債規(guī)模的比例仍然不足1%,可交換債券對(duì)于我國(guó)發(fā)行人來(lái)說(shuō)仍然是一個(gè)較為新穎的融資工具。在學(xué)術(shù)研究層面上,學(xué)術(shù)界對(duì)于可交換債券的研究也較少,目前關(guān)于可交換債券的研究主要集中于分析其相對(duì)于其他融資方式的優(yōu)勢(shì)、提出可交債的運(yùn)用模式及分析私募可交債的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)�？山粨Q債券作為一種兼具“債性”和“股性”的融資方式具有其獨(dú)特的內(nèi)在機(jī)理,可交換債券不僅可以運(yùn)用于融資并且可以實(shí)現(xiàn)減持等多種功能。因此,無(wú)論是在實(shí)際運(yùn)用層面或是在理論探索層面,可交換債券都具有較高的研究?jī)r(jià)值。本文研究的主題是可交換債券發(fā)行對(duì)于其標(biāo)的股票股價(jià)的影響,其中標(biāo)的股票是指發(fā)行人發(fā)行可交換債券時(shí)質(zhì)押的股票。本文對(duì)于可交換債券發(fā)行對(duì)于其標(biāo)的股票股價(jià)的影響主要從對(duì)于標(biāo)的股票短期收益率的影響和對(duì)于標(biāo)的股票長(zhǎng)期波動(dòng)率的影響進(jìn)行分析。本文第一章主要通過(guò)對(duì)以往相關(guān)研究進(jìn)行文獻(xiàn)分析構(gòu)建本文的理論基礎(chǔ)。本文第二章介紹可交換債券的運(yùn)行機(jī)理、發(fā)行條件及我國(guó)可交換債券的發(fā)行現(xiàn)狀,既印證研究的理論與現(xiàn)實(shí)意義也為后文的理論分析奠基。本文第三章從理論層面分析可交換債券發(fā)行對(duì)其標(biāo)的股票股價(jià)的影響,可交換債券會(huì)通過(guò)其發(fā)行條款向市場(chǎng)傳遞信號(hào),當(dāng)發(fā)行人在可交換債券發(fā)行時(shí)向市場(chǎng)傳遞出減持意向時(shí)則市場(chǎng)可能會(huì)看空標(biāo)的股票。本文第四章主要通過(guò)事件研究法和附帶GARCH的三因子模型分析可交換債券發(fā)行對(duì)于其標(biāo)的股票股價(jià)在短期和長(zhǎng)期的影響。本文第五章總結(jié)本文結(jié)論并從發(fā)行人、金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及投資者的角度提出建議。本文通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)可交換債券發(fā)行后在公告日附近的短期內(nèi)會(huì)對(duì)標(biāo)的股票的股價(jià)產(chǎn)生一定程度的負(fù)面影響,但是該負(fù)面沖擊并不顯著;可交換債券發(fā)行公告日前半年標(biāo)的股票的波動(dòng)率是顯著高于發(fā)行公告日后半年的波動(dòng)率,可交換債券的發(fā)行在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)平抑標(biāo)的股票的波動(dòng)率。本文建議我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該給予可交換債券更多關(guān)注,監(jiān)管機(jī)構(gòu)給予可交換債券更多政策空間,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)給予不同發(fā)行人更加具有針對(duì)性的可交換債券,發(fā)行人和投資者應(yīng)該給予可交債券更多了解從而更適當(dāng)?shù)剡x擇可交換債券進(jìn)行融資或者投資可交換債券。
【圖文】：

第四章：可交換債券發(fā)行對(duì)標(biāo)的股票股價(jià)影響的實(shí)證分析。本文的實(shí)證分析分別研究可交債發(fā)行短期內(nèi)對(duì)于標(biāo)的股票股價(jià)收益率的影響和可交債發(fā)行長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)于標(biāo)的股票波動(dòng)率的影響。本章分為六個(gè)部分。第一部分基于第三章的理論分析提出實(shí)證分析的假設(shè)。第二部分介紹本文實(shí)證分析的數(shù)據(jù)來(lái)源及有效數(shù)據(jù)篩選過(guò)程。第三部分分別介紹短期影響和長(zhǎng)期影響的實(shí)證方法。第四部分利用事件研究法分析可交債發(fā)行短期內(nèi)對(duì)于標(biāo)的股票股價(jià)收益率的影響，其中運(yùn)用三因子模型模擬樣本預(yù)期收益率。第五部分利用 GARCH 模型和威爾科克森符號(hào)秩檢驗(yàn)分析可交債發(fā)行長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)于標(biāo)的股票波動(dòng)率的影響，主要分析可交債發(fā)行前后標(biāo)的股票股價(jià)的波動(dòng)變化情況。第六部分對(duì)整個(gè)實(shí)證分析過(guò)程進(jìn)行總結(jié)。第五章：結(jié)論與建議。本章主要對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)并且根據(jù)理論分析與實(shí)證分析的結(jié)果對(duì)可交換債券的運(yùn)用給予建議。本文的技術(shù)路線如下圖 1-1 所示。

可交換債券是指在一般公司債券的基礎(chǔ)上附加投資者換股條款的復(fù)合債券，這個(gè)發(fā)行人換股條款是指發(fā)行人在債券發(fā)行時(shí)以其持有的上市公司股票作為質(zhì)押標(biāo)的，債券進(jìn)入特定轉(zhuǎn)股期后投資者根據(jù)初始轉(zhuǎn)股價(jià)等發(fā)行條款設(shè)置有權(quán)選擇是否將其持有的債券按初始轉(zhuǎn)股價(jià)轉(zhuǎn)化為同等價(jià)值的質(zhì)押標(biāo)的股票�？山粨Q債券在發(fā)行時(shí)會(huì)設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)格、轉(zhuǎn)股期間以及轉(zhuǎn)股期中的轉(zhuǎn)股價(jià)上修和下修條款，，其他條款的設(shè)置與一般公司債券相似。一般一只可交換債券的存續(xù)期流程如下圖 2-1 所示。發(fā)行人在發(fā)行一只可交換債券（假設(shè)其期限為 3+N 年，發(fā)行半年后進(jìn)入換股期）之后一般會(huì)經(jīng)歷封閉期和換股期兩個(gè)階段。（T，T+0.5）為其封閉期，從 T+0.5 時(shí)刻開始該只債券進(jìn)入換股期，從此刻開始持有本期可交換債券的投資者可以按照設(shè)置的轉(zhuǎn)股價(jià)將其持有的債券轉(zhuǎn)換成同等金額的發(fā)行時(shí)質(zhì)押的股票。在未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期前，如果被質(zhì)押的標(biāo)的股票股價(jià)出現(xiàn)較大幅度上漲，發(fā)行人根據(jù)上修條款有權(quán)上調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)；在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，當(dāng)發(fā)行人認(rèn)為質(zhì)押股票股價(jià)出現(xiàn)較大下跌時(shí)有權(quán)根據(jù)下修條款降低轉(zhuǎn)股價(jià)。在 T+3 時(shí)刻發(fā)行人可以選擇贖回、投資者可以選擇回售本期發(fā)行的部分或者全部債券，如未行權(quán)則債券直至 T+3+N 年到期。
【學(xué)位授予單位】：上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51

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