【摘要】：隨著50ETF期權市場的逐漸成熟,人們對它的關注度也越來越高�，F(xiàn)有的多數(shù)研究從50ETF期權價格中提取有關標的資產(chǎn)價格波動的信息,并驗證了這些信息的有效性。那么,擁有豐富空間形態(tài)的50ETF期權波動率曲面包含了什么信息呢?本文將首次從整個波動率曲面的視角,來探索50ETF期權的信息內(nèi)涵。本文基于中國市場環(huán)境,采用動態(tài)無套利波動率曲面模型的分析框架,推導出了在動態(tài)無套利條件下,代表風險中性測度預期的期權隱含波動率曲面與代表現(xiàn)實測度預期的期權預期波動率曲面所滿足的方程。以2015年2月9日到2017年12月29日為研究樣本,創(chuàng)新地引入平方根無先導卡爾曼濾波算法對50ETF期權波動率曲面的狀態(tài)變量進行了提取,并對這些狀態(tài)變量所包含的信息進行了實證檢驗。本文發(fā)現(xiàn),50ETF期權隱含波動率曲面和期權預期波動率曲面中包含了豐富的信息:從期權隱含波動率曲面中提取的50ETF瞬時波動率反映了未來超短期波動率的預期,對于市場沖擊在響應速度與響應程度上都要優(yōu)于中國波指,因而可以作為市場沖擊的警示變量;從50ETF期權隱含波動率曲面和期權預期波動率曲面中,聯(lián)合提取了波動率風險溢酬、跳躍風險的代理變量以及相關性風險溢酬,并發(fā)現(xiàn)跳躍風險的代理變量對50ETF超額收益率的預測效果最好,波動率風險溢酬在市場相對平穩(wěn)時才對超額收益率有顯著預測,而相關性風險溢酬的代理變量在市場大幅波動時才對超額收益率有顯著預測。
【圖文】：

況提供了下行保護，對于中國股票市場的意義逐漸凸顯。上市以來，其合約成交逡逑逐漸活躍，從２０１５年２月成交２３萬張合約到２０１７年１２月成交２３００多萬張合逡逑約，月成交規(guī)模增加了邋１００倍有余，逐月成交情況如圖４．１。逡逑３，０００逡逑２，５００逡逑２＞°°°邋；逡逑“５0０邐，邋ｇ邋？邋Ｉ邋§邋｜邋ｔ邋１邋Ｉ逡逑Ｉ邐一．邋？邋ＩＩ邋．邋■邋Ｉ邋Ｉ邋“邋Ｉ邋ｌｉ邋Ｉ邋ｌｉ邋ｌｉ邋Ｉ邋ｌｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ逡逑／邋＾邋＾邋ｒ＃ＶＶ邋＃邋＾邋＃邋／Ｖ逡逑圈少ｊ＃漲成交量（萬張）邐看跌成交墩（萬張）逡逑資料來源：上海證券交易所網(wǎng)站（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓｓｅ．ｃｏｍ．ｃｎ／）逡逑圖４．１邋５０ＥＴＦ期權成交規(guī)模統(tǒng)計逡逑５０ＥＴＦ主做市商也從８家券商增加到１０家，因此市場上５０ＥＴＦ期權的總持逡逑倉量也出現(xiàn)了明顯的增長，逐月持倉量如圖４．２。逡逑３２逡逑

資料來源：上海證券交易所網(wǎng)站（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓｓｅ．ｃｏｍ．ｃｎ／）逡逑圖４．２邋５０ＥＴＦ期權持倉規(guī)模統(tǒng)計逡逑如圖４．３，上市以來，５０ＥＴＦ看漲期權的每月成交量一直大于看跌期權，每月逡逑持倉量也基本大于看跌期權。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的主要原因有三：第一，５０ＥＴＦ期權逡逑市場的參與者中很大一部分為多頭的方向交易者，這部分參與者希望得到下行保逡逑護，偏好購買看漲期權來放大指數(shù)多頭的收益；第二，５０ＥＴＦ收益率呈現(xiàn)負偏態(tài)，逡逑下行的尾部風險較大，因此看跌期權相對較貴，進而交易不如看漲期權集中；第逡逑三，對于做市商來說，由于賣空限制，，看漲期權比看跌期權更容易對沖，因此做逡逑市商更愿意為看漲期權提供流動性。逡逑１４０逡逑１２０逡逑ｊ邋ＩＮ丨丨ＩＩ丨丨｜＿｜｜｜丨｜｜丨＿逡逑＾邋＾邋＾逡逑醒川及交？跌／ｎ漲（％）邐＿邋Ｊｊ持倉ＹＴ跌／／］漲（％）逡逑資料來源：上海證券交易所網(wǎng)站（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓｓｅ．ｃｏｍ．ｃｎ／）逡逑圖４．３邋５０ＥＴＦ期權看漲與看跌對比逡逑３３逡逑
【學位授予單位】：廈門大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.5

【參考文獻】

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本文編號：2630916