【摘要】：定向增發(fā)是指“上市公司采用非公開(kāi)的形式,向特定對(duì)象(不應(yīng)超過(guò)10名)發(fā)行股票募集資金的融資的行為”。在2006年5月6日,我國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》(中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第30號(hào))后,定向增發(fā)正式成為一種股權(quán)再融資方式。該管理辦法確定了上市公司通過(guò)定向增發(fā)以實(shí)現(xiàn)整體上市的合法性,從而促進(jìn)了上市公司對(duì)定向增發(fā)的使用。由于定向增發(fā)發(fā)行所要求的條件及審核較為寬松,并且對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)的沒(méi)有要求,因此上市公司非常喜歡采用定向增發(fā)這個(gè)融資方式來(lái)籌資。從理論上講,上市公司在得到資金和相關(guān)資產(chǎn)后,能提高閑置資產(chǎn)的使用效率,從而達(dá)到規(guī)模效益,公司的盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力等都會(huì)有一定程度的提升。不過(guò)是在實(shí)際生活中,大家發(fā)現(xiàn)大股東會(huì)經(jīng)常利用自己的優(yōu)勢(shì)來(lái)奪取小股東的利益。在中國(guó),上市公司在定向增發(fā)過(guò)程中產(chǎn)生的相關(guān)代理問(wèn)題和大股東損害中小股東利益現(xiàn)象已逐漸被學(xué)界所重視,筆者通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司定向增發(fā)前后的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),研究了不同投資對(duì)象和實(shí)施了定向增發(fā)后的上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此本文以信息不對(duì)稱(chēng)假說(shuō)、委托代理理論、監(jiān)督效應(yīng)假說(shuō)、防御假說(shuō)作為實(shí)證研究的理論基礎(chǔ),認(rèn)為定向增發(fā)可以使上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有所提升。因此本文在實(shí)證分析以前提出了三個(gè)假設(shè),定向增發(fā)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有正的效應(yīng)。機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)定向增發(fā)成為上市公司的股東,會(huì)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效帶來(lái)改善。對(duì)于那些實(shí)施了定向增發(fā)的上市公司且定向增發(fā)的對(duì)象只有大股東,本文假設(shè)大股東的參與會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)。本文采用2012年在中國(guó)A股市場(chǎng)上進(jìn)行定向增發(fā)的股票為研究樣本,最終得到了138個(gè)有效樣本。本文的目標(biāo)是研究出定向增發(fā)與定向增發(fā)對(duì)象對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響。也就是本文的重點(diǎn)是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效,所以沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)績(jī)效進(jìn)行研究。本文選擇利用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證研究。本文用ROE當(dāng)做因變量,采用增發(fā)規(guī)模、兩個(gè)定向增發(fā)對(duì)象為自變量。除此之外本文還采用上市公司資產(chǎn)規(guī)模和上一年的資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量。先后用兩種不同的面板模型進(jìn)行回歸分析,并進(jìn)行比較,最后得到研究結(jié)論。最后得到的結(jié)果是:定向增發(fā)規(guī)模會(huì)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效造成負(fù)的效應(yīng),大股東的參與會(huì)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效帶來(lái)負(fù)效應(yīng),機(jī)構(gòu)投資者的參與會(huì)提升上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文最后對(duì)這三個(gè)現(xiàn)象的原因都進(jìn)行了說(shuō)明。
【圖文】：

2010 年 10 377.14 160 3300.09 20 1487.622011 年 10 288.78 175 3478.87 13 372.552012 年 6 115.47 150 3345.61 8 139.512013 年 5 70.15 275 3597.09 12 457.222014 年 1 3.64 475 6895.91 15 145.262015 年 0 0 827 12469.97 5 157.622016 年 0 0 803 17211.91 10 175.93數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)德金融數(shù)據(jù)庫(kù)
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F275

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2625331