【摘要】：企業(yè)風險承擔是企業(yè)在投資決策過程中選擇高風險、高收益項目并為之付出代價的傾向,代表了企業(yè)在投資時的風險偏好,是企業(yè)決策制定者風險承擔態(tài)度的集中體現,也是“企業(yè)家精神”的重要組成部分。在微觀層面,企業(yè)風險承擔對提高企業(yè)經營效率和績效、促進企業(yè)創(chuàng)新、提升企業(yè)價值等有著積極的促進作用;在宏觀層面,企業(yè)風險承擔有助于加快整個社會的資本積累,促進技術進步,提高社會生產率,進而實現經濟的可持續(xù)增長。考慮到當前學術界和實踐界對激發(fā)和保護企業(yè)家精神的重視,以及“經濟新常態(tài)”下企業(yè)面臨的風險和機會,深入分析企業(yè)風險承擔的影響因素具有重要意義�，F有研究大多基于委托—代理框架,探究管理層個人特征及公司治理機制對企業(yè)風險承擔的影響,有關非正式制度如社會網絡方面的研究較少。董事網絡是一種基于董事個體以及董事之間通過至少在一個董事會同時任職而建立的直接和間接聯結關系的集合,具有資源配置效應,也會對董事的治理行為產生影響。關于董事網絡對企業(yè)風險承擔的影響,現有研究鮮有涉及,且現存少量文獻僅從董事網絡或獨立董事網絡單一角度展開研究,未能區(qū)分不同類型網絡的影響差異。鑒于此,本文聚焦于董事網絡這項非正式制度安排,以資源依賴理論、社會資本理論、委托代理理論和行為代理理論為分析框架,從“資源效應”和“治理效應”兩方面分析了董事網絡影響企業(yè)風險承擔的可能路徑;并結合當前我國的獨立董事制度,從“更多資源”、“更強治理”角度分析了獨立董事網絡的特殊性。在理論分析的基礎上,本文采用2007-2017年我國A股上市公司的面板數據,計算董事網絡、獨立董事網絡和非獨立董事網絡的中介中心度指標,分別構建其與企業(yè)風險承擔的關系模型。采用最小二乘法(OLS)進行多元線性回歸,研究表明:董事網絡與企業(yè)風險承擔正相關;與非獨立董事網絡相比,獨立董事網絡與企業(yè)風險承擔的正相關關系更顯著。在此基礎上,為探究企業(yè)內外部治理環(huán)境對董事網絡作用發(fā)揮的影響,本文在進一步研究中探討了行業(yè)競爭程度和企業(yè)代理成本在董事網絡與企業(yè)風險承擔的正相關關系中發(fā)揮的調節(jié)作用,研究發(fā)現:行業(yè)競爭程度越低,企業(yè)代理成本越高,董事網絡對企業(yè)風險承擔的促進作用越強。為保證上述實證結果的穩(wěn)健,本文在穩(wěn)健性檢驗中采用新的度量方式再次計算核心變量指標。考慮到變量和模型的內生性,將解釋變量和控制變量滯后一期以解決反向因果問題,采用Heckman二階段回歸解決樣本自選擇問題。運用上述方法處理后,實證結果依然穩(wěn)健。最后,本文得出以下結論:(1)董事網絡與企業(yè)風險承擔顯著正相關,即董事網絡中心度越高,企業(yè)風險承擔水平越高。(2)不同類型的董事網絡對企業(yè)風險承擔的促進作用有顯著差異,相對于非獨立董事網絡,獨立董事網絡與企業(yè)風險承擔的正相關關系更顯著。(3)當企業(yè)所處行業(yè)競爭程度越低以及企業(yè)代理成本越高時,董事網絡對企業(yè)風險承擔的促進作用越明顯。本文的研究貢獻主要體現在以下三個方面:第一,本文從新的視角探索了企業(yè)風險承擔的影響因素,豐富了董事網絡與企業(yè)風險承擔的相關研究;第二,本文的研究表明,董事網絡可促進企業(yè)風險承擔且獨立董事網絡的促進作用更為明顯,行業(yè)競爭程度和企業(yè)代理成本對上述關系具有調節(jié)作用,這為上市公司根據企業(yè)內外部治理環(huán)境合理選聘董事會成員、充分發(fā)揮董事網絡的積極作用提供了一定參考;第三,本文為相關政策制定者完善董事網絡相關制度,優(yōu)化董事網絡實施效果,提高企業(yè)風險承擔水平提供了經驗證據。
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圖１－１本文研究框架逡逑

由于英圈子（Ｄａｖｉｓ邋ｅｔ邋ａｌ，１９９１；邋Ｎｇｕｙｅｎ，邋２０１２），，網逡逑絡中處于核心位置或者說網絡中心度高的獨立董事會更加在乎其他精英對自己逡逑的認同感，從而更加努力地參與公司治理。逡逑另一方面，董事網絡中心度較高的獨立董事獨立性較高，擁有更強的治理能逡逑力。獨立董事相對于管理層和大股東的獨立性程度是因所處的社會網絡關系強度逡逑和結構位置的差別而有差異的。如果獨立董事處于董事網絡的中心位置，那么他逡逑認識更多其它公司的董事，能獲得更多的社會資本比如更多的潛在董事席位逡逑（（：r潰保保薜模保旱模Γ保玻埃保埃郟玻擔保蕕�。由诱啌]辛酥耙瞪牡奈；�，哉唻嬞大股东幌X義瞎芾聿閶沽κ保喜灰子誶詬髦種圃跡怨芾聿愕摹耙備幻舾�，有更辶x锨康撓氪蠊啥蛘吖芾聿恪疤旨芻辜邸鋇哪芰Γ詼祿峋霾呤被岣傭懶�。辶x獻凵纖觶敕嵌懶⒍孿啾齲懶⒍掠捎諶趿嵊攀�、信息优势和控制辶x嫌攀頻拇嬖詼哂小案嘧試礎斃в�，由又k隕碇拔壞奶厥廡遠哂懈康鬧衛(wèi)礤義隙湍芰Α；詿�，本文提滁w偕瑁玻哄義希齲玻合嘍雜詵嵌懶⒍巒紓懶⒍巒綞云笠搗縵粘械５拇俳饔酶藻義現ｅ義賢跡常弊芙崍思偕枰緩圖偕瓚頻脊痰睦礪酆吐嘸蚣埽哄義

本文編號：2617658