【摘要】：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是企業(yè)在投資決策過(guò)程中選擇高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目并為之付出代價(jià)的傾向,代表了企業(yè)在投資時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)偏好,是企業(yè)決策制定者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)態(tài)度的集中體現(xiàn),也是“企業(yè)家精神”的重要組成部分。在微觀層面,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和績(jī)效、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新、提升企業(yè)價(jià)值等有著積極的促進(jìn)作用;在宏觀層面,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有助于加快整個(gè)社會(huì)的資本積累,促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步,提高社會(huì)生產(chǎn)率,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。考慮到當(dāng)前學(xué)術(shù)界和實(shí)踐界對(duì)激發(fā)和保護(hù)企業(yè)家精神的重視,以及“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”下企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì),深入分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響因素具有重要意義�，F(xiàn)有研究大多基于委托—代理框架,探究管理層個(gè)人特征及公司治理機(jī)制對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響,有關(guān)非正式制度如社會(huì)網(wǎng)絡(luò)方面的研究較少。董事網(wǎng)絡(luò)是一種基于董事個(gè)體以及董事之間通過(guò)至少在一個(gè)董事會(huì)同時(shí)任職而建立的直接和間接聯(lián)結(jié)關(guān)系的集合,具有資源配置效應(yīng),也會(huì)對(duì)董事的治理行為產(chǎn)生影響。關(guān)于董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響,現(xiàn)有研究鮮有涉及,且現(xiàn)存少量文獻(xiàn)僅從董事網(wǎng)絡(luò)或獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)單一角度展開(kāi)研究,未能區(qū)分不同類(lèi)型網(wǎng)絡(luò)的影響差異。鑒于此,本文聚焦于董事網(wǎng)絡(luò)這項(xiàng)非正式制度安排,以資源依賴(lài)?yán)碚摗⑸鐣?huì)資本理論、委托代理理論和行為代理理論為分析框架,從“資源效應(yīng)”和“治理效應(yīng)”兩方面分析了董事網(wǎng)絡(luò)影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的可能路徑;并結(jié)合當(dāng)前我國(guó)的獨(dú)立董事制度,從“更多資源”、“更強(qiáng)治理”角度分析了獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的特殊性。在理論分析的基礎(chǔ)上,本文采用2007-2017年我國(guó)A股上市公司的面板數(shù)據(jù),計(jì)算董事網(wǎng)絡(luò)、獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)和非獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的中介中心度指標(biāo),分別構(gòu)建其與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系模型。采用最小二乘法(OLS)進(jìn)行多元線性回歸,研究表明:董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)正相關(guān);與非獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)相比,獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的正相關(guān)關(guān)系更顯著。在此基礎(chǔ)上,為探究企業(yè)內(nèi)外部治理環(huán)境對(duì)董事網(wǎng)絡(luò)作用發(fā)揮的影響,本文在進(jìn)一步研究中探討了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度和企業(yè)代理成本在董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的正相關(guān)關(guān)系中發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用,研究發(fā)現(xiàn):行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越低,企業(yè)代理成本越高,董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的促進(jìn)作用越強(qiáng)。為保證上述實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健,本文在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中采用新的度量方式再次計(jì)算核心變量指標(biāo)�？紤]到變量和模型的內(nèi)生性,將解釋變量和控制變量滯后一期以解決反向因果問(wèn)題,采用Heckman二階段回歸解決樣本自選擇問(wèn)題。運(yùn)用上述方法處理后,實(shí)證結(jié)果依然穩(wěn)健。最后,本文得出以下結(jié)論:(1)董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)顯著正相關(guān),即董事網(wǎng)絡(luò)中心度越高,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高。(2)不同類(lèi)型的董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的促進(jìn)作用有顯著差異,相對(duì)于非獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò),獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的正相關(guān)關(guān)系更顯著。(3)當(dāng)企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越低以及企業(yè)代理成本越高時(shí),董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的促進(jìn)作用越明顯。本文的研究貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面:第一,本文從新的視角探索了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響因素,豐富了董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的相關(guān)研究;第二,本文的研究表明,董事網(wǎng)絡(luò)可促進(jìn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)且獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的促進(jìn)作用更為明顯,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度和企業(yè)代理成本對(duì)上述關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用,這為上市公司根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部治理環(huán)境合理選聘董事會(huì)成員、充分發(fā)揮董事網(wǎng)絡(luò)的積極作用提供了一定參考;第三,本文為相關(guān)政策制定者完善董事網(wǎng)絡(luò)相關(guān)制度,優(yōu)化董事網(wǎng)絡(luò)實(shí)施效果,提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。
【圖文】：

圖１－１本文研究框架逡逑

由于英圈子（Ｄａｖｉｓ邋ｅｔ邋ａｌ，１９９１；邋Ｎｇｕｙｅｎ，邋２０１２），，網(wǎng)逡逑絡(luò)中處于核心位置或者說(shuō)網(wǎng)絡(luò)中心度高的獨(dú)立董事會(huì)更加在乎其他精英對(duì)自己逡逑的認(rèn)同感，從而更加努力地參與公司治理。逡逑另一方面，董事網(wǎng)絡(luò)中心度較高的獨(dú)立董事獨(dú)立性較高，擁有更強(qiáng)的治理能逡逑力。獨(dú)立董事相對(duì)于管理層和大股東的獨(dú)立性程度是因所處的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系強(qiáng)度逡逑和結(jié)構(gòu)位置的差別而有差異的。如果獨(dú)立董事處于董事網(wǎng)絡(luò)的中心位置，那么他逡逑認(rèn)識(shí)更多其它公司的董事，能獲得更多的社會(huì)資本比如更多的潛在董事席位逡逑（（：r潰保保薜模保旱模Γ保玻埃保埃郟玻擔(dān)保蕕�。由诱啌]辛酥耙瞪牡奈；�，哉唻嬞大股东幌X義瞎芾聿閶沽κ�，较不易诱r詬髦種圃跡怨芾聿愕摹耙備幻舾�，有更辶x锨康撓氪蠊啥蛘吖芾聿恪疤旨芻辜邸鋇哪芰Γ詼祿峋霾呤被岣傭懶�。辶x獻(xiàn)凵纖觶敕嵌懶⒍孿啾齲懶⒍掠捎諶趿嵊攀�、信息优势和控制辶x嫌攀頻拇嬖詼哂小案嘧試礎(chǔ)斃в�，由又k隕碇拔壞奶厥廡遠(yuǎn)哂懈康鬧衛(wèi)礤義隙湍芰Α；詿�，本文提滁w偕瑁玻哄義希齲玻合嘍雜詵嵌懶⒍巒紓懶⒍巒綞云笠搗縵粘械５拇俳饔酶藻義現(xiàn)ｅ義賢跡常弊芙崍思偕枰緩圖偕瓚頻脊痰睦礪酆吐嘸蚣埽哄義

本文編號(hào)：2617658