【摘要】：上個世紀(jì)以來,全球股市崩潰現(xiàn)象發(fā)生得越來越頻繁、影響范圍越來越廣。股市崩潰會在短時間內(nèi)造成投資者財富的巨額損失,不僅投資者的信心受到了巨大打擊,還會損害金融系統(tǒng)穩(wěn)定性,阻礙金融的資源配置功能。本文通過對我國股市2015年暴跌現(xiàn)象進(jìn)行深入研究,從資產(chǎn)定價的視角下分析股價崩潰風(fēng)險在我國股票定價過程中起到的作用。進(jìn)而將崩潰風(fēng)險作為切入點(diǎn),深入探究2015年股災(zāi)發(fā)生的背后機(jī)理。本文在均值-方差二維視角下加入時間維度(即股價崩潰風(fēng)險),篩選了適合中國股市的崩潰風(fēng)險衡量指標(biāo),構(gòu)造出包含市場收益率、崩潰風(fēng)險、市值因素、市凈率因素的定價模型。通過對A股市場2011年至2016年的實證分析,本文發(fā)現(xiàn)股價崩潰風(fēng)險顯著地影響了股票的超額收益率,兩者之間是強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)關(guān)系。股災(zāi)剛開始時,個股的崩潰風(fēng)險顯著變大。該段時期,投資者的絕對風(fēng)險偏好變小,對崩潰風(fēng)險更厭惡導(dǎo)致了在崩潰風(fēng)險變大情況下個股的拋售行為。同時投資者的相對風(fēng)險偏好發(fā)生變化,相對于小市值股票,投資者更愿意持有大市值股票,因此投資者在拋售的過程中優(yōu)先拋售小市值股票。但是由于股災(zāi)期間小市值股票大面積跌停、甚至停牌,機(jī)構(gòu)投資者的流動性需求無法在小市值股票滿足,因而拋售潮向大市值股票蔓延。因此,政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者教育、宣揚(yáng)理性價值投資,同時設(shè)立“救市基金”、在必要時為市場提供充足流動性。
【圖文】：

次貸危機(jī)、２０１５年中國股災(zāi)，，可以看到股市崩潰的現(xiàn)象發(fā)生得越來越頻繁、影響逡逑范厘越來越廣逡逑圖１－１將本世紀(jì)以來各次影響嚴(yán)童、跌幅較大的股市崩潰列在時間軸上，可以逡逑看到股市崩潰的間隔時間越來越短。逡逑香港股市暴跌９０％邐１亞洲金融危機(jī)｜邐美國次貸危機(jī)逡逑榐

圖１－２本文的總體結(jié)構(gòu)逡逑Ｆｉｇ．邋１－２邋Ｏｖｅｒａｌｌ邋Ｆｒａｍｅｗｏｒｋ邋ｏｆ邋ｔｈｅ邋Ｐａｐｅｒ逡逑
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2610808