【摘要】：隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和金融系統(tǒng)的不斷復雜化,有效市場假說(EMH)在解釋現(xiàn)實問題的局限日益凸顯,特別是不能合理地解釋以股市反轉效應為代表的市場異象,受到實證上的挑戰(zhàn)。其中反轉效應表現(xiàn)為過去表現(xiàn)不好的股票,在接下來的一段時間內有強烈的趨勢經歷逆轉而使得股價出現(xiàn)好的表現(xiàn),這種傳統(tǒng)資產定價理論無法合理解釋的反轉效應受到了廣泛關注和探討,反轉效應的存在性問題、形成原因以及合理解釋等已然成為世界各國所重視的研究課題。同時,從投資者角度,可以利用反轉效應構建投資組合策略賺取利潤;從了解市場特征角度,反轉效應從異象角度解釋市場波動,對完善市場監(jiān)管,進一步促進市場健康發(fā)展有重要意義。本文從歷史收益和機構投資者的角度切入來對中國股市反轉效應進行討論。首先,股市歷史收益會影響投資者的投資決策行為,進一步影響股市波動,甚至引發(fā)股市反轉效應;其次,機構投資者一般具有規(guī)模大、資金雄厚、專業(yè)化程度高、理性投資等特點,是股市中不可忽視的一員,機構投資者投資行為的改變容易對市場產生價格沖擊,導致市場波動,容易誘發(fā)反轉效應等市場異象,因此從歷史收益和機構投資者角度切入討論股市反轉效應有著重要的現(xiàn)實意義。此外,中國機構投資者乘著證監(jiān)會“超常規(guī)發(fā)展機構投資者”的東風迅速發(fā)展壯大,同時相伴的卻是中國股市的數(shù)次大起大落,特別是2015年股災以來的幾次大跌,雖然股票市場必然會有漲跌的調節(jié),卻不至于波動越來越劇烈,機構投資者與股市波動必然存在某種聯(lián)系,于是更多學者自然地將機構投資者與股市波動性聯(lián)系來實證探討,機構投資者與股市波動性的關聯(lián)性也成為熱門的研究課題,同時這也為本文研究機構投資者與股市反轉效應的關聯(lián)性提供證據(jù)支持,有助于正確認識機構投資者、解釋市場波動。因此,本文從歷史收益和機構投資者的視角出發(fā),實證研究分析中國股市歷史收益、機構投資者和反轉效應的聯(lián)系,希望對反轉效應做出解釋。本文選取包括滬深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司為樣本,在2010年1月至2017年12月期間內,實證研究過去一個季度的股票歷史累積收益率和機構投資者持股比例的變化對中國股市的短期反轉效應的影響。實證發(fā)現(xiàn):(1)中國股市存在短期三個月的反轉效應,而短期一個月的反轉或者動量效應不顯著;將樣本公司按市值分組后,小型公司和中型公司反轉效應的幅度大于大型公司的幅度。(2)反轉效應幅度的增加與過去一季度的活躍機構投資者持股比例的增加有關,即過去一個季度活躍機構投資者的數(shù)量增加,會提高股票反轉收益的幅度。(3)FamaMacBeth(1973)兩階段回歸結果表明,股票過去一個季度的歷史收益和過去一個季度活躍機構投資者持股比例變化可以作為預測短期三個月反轉效應的重要因素。本文的研究從歷史收益、機構投資者視角解釋反轉效應,一定程度上為投資者利用反轉效應進行投資策略構建提供借鑒;同時機構投資者與反轉效應的聯(lián)系有助于了解中國機構投資者特性,為促進機構投資者合理協(xié)調發(fā)展提供借鑒。
【圖文】：

010.1至2018.12上證指數(shù)的月K線及對應成交額

010.1至2018.12滬深300指數(shù)的月K線及對應成交額
【學位授予單位】：吉林大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

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4 記者 有之p，

本文編號：2610068