【摘要】：為了獲取更加廣泛的融資渠道,許多企業(yè)選擇在多個(gè)證券市場掛牌上市,其中,香港市場憑借其地理和制度上的優(yōu)勢,成為了連接海內(nèi)外資本市場的重要樞紐。自1993年青島啤酒拉開雙重上市的序幕以來,大批內(nèi)地企業(yè)赴港上市,與此同時(shí),市場分割現(xiàn)象引起了人們的關(guān)注。所謂市場分割,具體表現(xiàn)為不同市場由于制度環(huán)境、投資者偏好等各方面條件的不同,導(dǎo)致對(duì)相同企業(yè)定價(jià)存在差異的現(xiàn)象。市場分割的存在,不但影響企業(yè)融資的效果,同時(shí)降低了投資者的資本利用率,嚴(yán)重阻礙中國資本市場的健康運(yùn)作。2014年11月和2016年12月,滬港通與深港通相繼啟動(dòng),內(nèi)地與香港市場互聯(lián)互通愈加緊密,市場分割現(xiàn)象得到一定程度的緩解,但AH股價(jià)差的客觀存在,對(duì)政策的有效性提出了挑戰(zhàn)。本文選取15家雙重上市企業(yè)自深港通啟動(dòng)當(dāng)日至2018年11月5日共23個(gè)月的周交易數(shù)據(jù),對(duì)深港通背景下的AH股價(jià)差影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。研究過程中,既考慮了包括信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)偏好差異、需求彈性差異和流動(dòng)性差異在內(nèi)的市場分割傳統(tǒng)理論因素,也加入了匯率、融資融券和政策因素,較為全面地探尋AH股價(jià)差的影響因素,其中重點(diǎn)關(guān)注深港通的整體運(yùn)行給AH股價(jià)差帶來的影響效果。結(jié)果顯示,深港通的整體運(yùn)行對(duì)AH股價(jià)差具有顯著的正向影響,具體來說,隨著深港通交易規(guī)模的擴(kuò)大,AH股價(jià)差不減反增,說明深港通沒有實(shí)現(xiàn)弱化市場分割、引導(dǎo)價(jià)差回歸的政策預(yù)期效果。對(duì)此,本文從交易分布差異、投資者結(jié)構(gòu)差異和市場環(huán)境差異角度提供了可能的解釋。此外,需求彈性差異、流動(dòng)性差異和融資融券因素也會(huì)顯著影響AH股價(jià)差,信息不對(duì)稱和風(fēng)險(xiǎn)偏好差異由于制度的完善和交流的加深,逐漸失去了對(duì)AH股價(jià)差的解釋力。最后,基于研究結(jié)論,針對(duì)如何加強(qiáng)兩地互聯(lián)互通、消除市場分割、提升政策的有效性,本文提出如下政策建議:放寬港股通投資限制,降低港股通交易成本;加強(qiáng)投資者教育,優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu);加快內(nèi)地市場變革,完善制度設(shè)計(jì);提高對(duì)外開放水平,加快金融創(chuàng)新。
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2609497