【摘要】：董事長(zhǎng)身為公司運(yùn)營(yíng)的重要角色,優(yōu)秀的董事長(zhǎng)做出的決策可以為公司謀取大量利潤(rùn),助力公司持續(xù)健康發(fā)展。反之若董事長(zhǎng)能力一般或有限,將會(huì)對(duì)公司的發(fā)展有所桎梏。因此,對(duì)于上市公司董事長(zhǎng)更替事件投資者將會(huì)付出更多的關(guān)注度。雖然一般中小投資者無法通過行使投票權(quán)對(duì)公司董事長(zhǎng)更替決議做出投票表決,但是他們可以通過買賣公司股票來表達(dá)自己是否看好該公司發(fā)展前景,從而產(chǎn)生投資者市場(chǎng)反應(yīng)。由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不成熟,證券市場(chǎng)運(yùn)行的平穩(wěn)性較差,投資者行為容易受到自身心理、認(rèn)知、信念等因素的影響,因此運(yùn)用行為金融學(xué)相關(guān)理論研究投資者對(duì)上市公司董事長(zhǎng)更替事件的市場(chǎng)反應(yīng)行為,對(duì)我國(guó)上市公司信息披露、證券市場(chǎng)監(jiān)管以及投資者決策具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文將格力集團(tuán)董事長(zhǎng)更替事件作為主要研究對(duì)象,通過運(yùn)用行為金融學(xué)相關(guān)理論研究分析了投資者對(duì)于這一事件的市場(chǎng)反應(yīng)行為。首先,本文對(duì)投資者行為決策的行為金融學(xué)理論進(jìn)行梳理,從投資者心理特征、投資者認(rèn)知偏差、以及投資者行為決策相關(guān)理論對(duì)投資者行為進(jìn)行理論分析,進(jìn)而對(duì)投資者對(duì)董事長(zhǎng)更替事件的市場(chǎng)反應(yīng)機(jī)理進(jìn)行分析,研究認(rèn)為投資者短期市場(chǎng)反應(yīng)行為容易受到投資者情緒、從眾、趨利避害等心理特征的影響,而投資者長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)行為則更加趨于理性。其次,通過主成分分析法(PCA)構(gòu)建投資者情緒指數(shù)用來量化投資者市場(chǎng)反應(yīng)行為,并運(yùn)用EGARCH和TGARCH模型刻畫格力集團(tuán)董事長(zhǎng)更替事件后的股價(jià)波動(dòng)率,研究發(fā)現(xiàn),短期內(nèi)投資者情緒指數(shù)變動(dòng)很大,主要體現(xiàn)為交易量和換手率的劇烈波動(dòng),投資者情緒指數(shù)的劇烈變動(dòng)大概持續(xù)一周,而EGARCH和TGARCH模型的結(jié)果顯示負(fù)干擾引起的波動(dòng)效應(yīng)比正干擾效應(yīng)要大,因此認(rèn)為投資者將格力集團(tuán)董事長(zhǎng)更替事件視為市場(chǎng)不利信號(hào)。然后,運(yùn)用投資者情緒周期理論、投資者心理特征以及處置效應(yīng)等行文金融學(xué)理論對(duì)投資者短期市場(chǎng)反應(yīng)行為進(jìn)行原因探究,研究認(rèn)為由于短期內(nèi)投資者行為主要受到投資者情緒、趨利避害、后悔厭惡等心理特征的影響,使得投資者認(rèn)為股票未來價(jià)格同等金額的下跌帶來的價(jià)值損失比上漲帶來的價(jià)值增值更大,此投資者在短期內(nèi)針對(duì)格力集團(tuán)董事長(zhǎng)更替這一事件表現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)反應(yīng)。最后,針對(duì)投資者對(duì)董事長(zhǎng)更替事件的市場(chǎng)反應(yīng)行為特征,從完善公司治理制度、強(qiáng)化信息披露制度以及投資者行為決策等角度提出相關(guān)政策建議,以期引導(dǎo)投資者理性決策。
【圖文】：

前三個(gè)主成分的特征值大于１，對(duì)應(yīng)的特征值分別為３．４７５０９，邋２．３３５７８，逡逑１．４７７０３，相應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率分為為４３．４４％，２９．２０％，１８．４６％，累積方差貢獻(xiàn)率逡逑為９１．１０％，在結(jié)合碎石圖（見

逡逑告時(shí)前后一周，由圖３．２可以看出，在格力集團(tuán)董事長(zhǎng)更替宣告時(shí)間之后，投資逡逑者情緒變動(dòng)很大，之前投資者情緒相對(duì)穩(wěn)定，這表明投資者十分關(guān)注這一事件，逡逑又由于投資者情緒指數(shù)主要由主成分Ｃ１的變動(dòng)反應(yīng)，而Ｃ１主要解釋為日交易量逡逑和曰換手率，因此由于格力集團(tuán)董事長(zhǎng)更替這一事件引發(fā)投資者強(qiáng)烈的市場(chǎng)交易逡逑行為。逡逑－．２邐Ｉ逡逑■］逡逑？！邐“．．ｙ？？？”－＞？？？－—邋邋邋邋邋邋邋－ｆ邋邋邋邋￣￣ｉ逡逑０７ｏｃｔ＾０１６邐１１ｏｃｔ２０１６邐１４ｏｃｔ２０１６邐１０ｏｃｔ２０１６邐２１ｏｃｔ２０１６邐２５ｏｃｔ２０１６邐２８ｏｃｔ２０１Ｃ逡逑ｄａｔｅ逡逑圖３．２短期投資者情緒指數(shù)圖逡逑同理，可以得出長(zhǎng)期內(nèi)投資者情緒指數(shù)對(duì)格力集團(tuán)董事長(zhǎng)更替事件的反應(yīng)情逡逑況，如圖３．３，長(zhǎng)期是指格力集團(tuán)董事長(zhǎng)更替宣告時(shí)間前后一年，由圖３．３可知，，逡逑投資者情緒指數(shù)在格力集團(tuán)董事長(zhǎng)更替宣告較短的一段時(shí)間內(nèi)，變動(dòng)較大，圖中逡逑顯示這一階段大概持續(xù)兩周，之后投資者情緒指數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期而言，格力集逡逑團(tuán)董事長(zhǎng)更替事件對(duì)投資者的影響不具有長(zhǎng)期性
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51;F271

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2608633