【摘要】：隨著公司治理相關(guān)研究領(lǐng)域的展開(kāi)和深入,控制權(quán)問(wèn)題尤其是終極控制股東與中小股東之間的利益沖突成為眾多學(xué)者普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。研究表明,我國(guó)證券市場(chǎng)上很多不規(guī)范行為都與終極控制權(quán)有關(guān)。上市公司的終極控制人通過(guò)金字塔式的股權(quán)結(jié)構(gòu)或者交叉持股等方式取得了超越現(xiàn)金流量權(quán)①的控制權(quán),使得控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)之間發(fā)生了較大的偏離,這種偏離是否會(huì)影響上市公司募集資金投向變更行為的決策?本文試圖從終極控制權(quán)的獨(dú)特視角來(lái)審視我國(guó)上市公司募集資金投向變更行為。 本文首先深入地回顧和總結(jié)了國(guó)內(nèi)外有關(guān)募集資金投向變更的理論文獻(xiàn)。接著,本文探討了表征新的代理成本的控制權(quán)比例和現(xiàn)金流量權(quán)比例、控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)的分離度以及終極控制人類型可能對(duì)募集資金投向變更程度產(chǎn)生的影響。最后,在理論分析和假設(shè)提出的基礎(chǔ)上,本文以2003-2004年深滬兩市的IPO上市公司作為研究對(duì)象,觀察其對(duì)募集資金的使用情況,選取其中變更過(guò)募集資金投向的上市公司作為樣本,展開(kāi)實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn):(1)非政府控制型上市公司的募集資金投向變更程度明顯高于政府控制型上市公司;(2)終極控制股東的控制權(quán)比例與募集資金投向變更程度之間呈現(xiàn)出一種倒U型的曲線關(guān)系;(3)終極控制股東現(xiàn)金流量權(quán)的增加會(huì)降低其募集資金投向變更的程度,二者之間呈現(xiàn)出反向變動(dòng)的關(guān)系;(4)隨著控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)兩權(quán)分離程度的增大,終極控制股東具有更大的動(dòng)機(jī)去變更募集資金的投向,來(lái)獲取更多的私有收益。
【圖文】：

圖 4.1 變更比例與控制權(quán)之間的關(guān)系圖現(xiàn)金流量權(quán)比例（CF）的系數(shù)為負(fù)號(hào)，，這與我們的預(yù)期相符，說(shuō)明隨著最終控制人的現(xiàn)金流量權(quán)的增加，上市公司變更募集資金投向的程度會(huì)降低�，F(xiàn)金流量權(quán)是終極控制人擁有的終極所有權(quán)，代表了終極控制人可以分享剩余的權(quán)利。隨著控制性股東擁有的現(xiàn)金流量權(quán)的增加，轉(zhuǎn)移公司利潤(rùn)的成本會(huì)增加，控制性股東不僅不會(huì)采取挖掘行為，反而有很大的激勵(lì)去采取一些提高企業(yè)業(yè)績(jī)和價(jià)值的措施，一定程度上抑制了上市公司控股股東通過(guò)變更募集資金投向來(lái)侵占中小股東利益的動(dòng)機(jī)。根據(jù)前面定義，分離系數(shù)為現(xiàn)金流量權(quán)和控制權(quán)的比例，分離系數(shù)越小，表明控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)的偏離程度越大。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)未加入公司特征信息變量時(shí)，兩權(quán)分離度（SQ）的系數(shù)為負(fù)，模型的解釋力達(dá)到13.8%；當(dāng)加入公司特征信息變量后，模型的解釋力達(dá)到了22.3%。這說(shuō)明，當(dāng)終極控制股東的現(xiàn)金流量
【學(xué)位授予單位】：蘇州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2599369