【摘要】：目前我國(guó)推出的股指期貨主要有滬深300股指期貨、上證50股指期貨以及中證500股指期貨,而其中中證500股指成分股中創(chuàng)業(yè)板和中小板股票占比較高,因此中證500股票指數(shù)可以用來反映成長(zhǎng)股的價(jià)格表現(xiàn),且成長(zhǎng)股永遠(yuǎn)是投資的主旋律,但高收入就意味著高風(fēng)險(xiǎn),為此中證500股指期貨成為了成長(zhǎng)股投資者進(jìn)行套期保值的首選工具。套期保值比率作為套期保值的核心,是近幾年學(xué)者們研究的重中之重,本文正是在這樣的大氛圍以及背景下,對(duì)我國(guó)中證500股指期貨最優(yōu)套期保值比率進(jìn)行了深入的研究。本文在研究了大量相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)之上,選取中證500股票指數(shù)和股指期貨的對(duì)數(shù)收益率作為研究數(shù)據(jù),對(duì)中證500股指期貨最優(yōu)套保比率的確定問題進(jìn)行了深入細(xì)致的探討,在模型方面本文選用了窗口動(dòng)態(tài)化后的OLS、B-VAR、ECM等模型與Copula-GARCH動(dòng)態(tài)模型,改進(jìn)了前人所用的靜態(tài)模型,利用MATLAB軟件,將靜態(tài)套期保值模型窗口動(dòng)態(tài)化,使其得出的套期保值比率也呈動(dòng)態(tài)序列,以確保所采用的模型得出的套期保值比率都呈動(dòng)態(tài)序列,為中證500股指期貨最優(yōu)套保比率的研究提出了新的視角。研究結(jié)果表明:窗口動(dòng)態(tài)化后的OLS、B-VAR、ECM模型與Copula-GARCH動(dòng)態(tài)模型的動(dòng)態(tài)套期保值比率序列走勢(shì)較相似,尤其是窗口動(dòng)態(tài)化之后的OLS、B-VAR、ECM模型,這三種模型的套期保值比率動(dòng)態(tài)序列的走勢(shì)和數(shù)值大小幾乎一致,說明金融序列存在的自相關(guān)、異方差等問題對(duì)動(dòng)態(tài)化后的OLS、B-VAR、ECM模型求出的套期保值比率的影響較小;在風(fēng)險(xiǎn)最小化原則下四種模型套期保值比率的套期保值效果都良好,套期保值效率都在76%以上,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng),Copula-GARCH模型套期保值效率最高,動(dòng)態(tài)化的OLS模型緊隨其后,該結(jié)果與理論一致;在單位風(fēng)險(xiǎn)收益最大化原理下,四種模型套期保值比率的套期保值效果良好,但是與套期保值前相比,套期保值之后的單位風(fēng)險(xiǎn)收益有所下降,說明中證500股指期貨無法滿足套保者既規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)又獲得全部額外收益的要求,套保者只能在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得一定的額外風(fēng)險(xiǎn)收益,其中套期保值效率最高的模型是仍然是Copula-GARCH模型,其次是動(dòng)態(tài)化的OLS模型;利用樣本外數(shù)據(jù)對(duì)各個(gè)模型套期保值比率的套期保值效果進(jìn)行驗(yàn)證時(shí)發(fā)現(xiàn),在風(fēng)險(xiǎn)最小化原理下,樣本外數(shù)據(jù)得出的套期保值效率最高的模型仍然是Copula-GARCH模型,但動(dòng)態(tài)化的OLS模型不再是緊隨其后的最優(yōu)模型,反而是動(dòng)態(tài)化的ECM模型套期保值效率僅次于Copula-GARCH模型,在單位風(fēng)險(xiǎn)收益最大化原理下,套期保值效率最高的仍然是Copula-GARCH模型和動(dòng)態(tài)化的OLS模型,這與樣本內(nèi)結(jié)論一致。因此,無論是在理論上還是實(shí)踐上Copula-GARCH模型都是中證500股指期貨套期保值的最優(yōu)模型,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力最高;若投資者追求風(fēng)險(xiǎn)最小化,可以選擇Copula-GARCH和動(dòng)態(tài)化的ECM模型對(duì)中證500股指期貨進(jìn)行套期保值;若投資者追求單位收益最大化,可以選擇Copula-GARCH模型和動(dòng)態(tài)化后的OLS模型進(jìn)行套期保值。投資者可根據(jù)各自所需合理選擇套期保值模型,但需理性認(rèn)識(shí)套期保值,合理選擇投資額度,請(qǐng)勿將套期保值作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的唯一手段。
【圖文】：

資料來源：根據(jù)收集的數(shù)據(jù)由 Eviews 統(tǒng)計(jì)得出圖 3.5 殘差 et 自相關(guān)檢驗(yàn)從圖中可以看出殘差序列的 p 值顯著的小于 0.05，說明殘差序列存在自相 et-1作為誤差修正項(xiàng)。同時(shí)從圖中也可以看出滯后 3 階時(shí) AC 值最小，也佳滯后期為 3 期。因此 ECM 模型的具體公式如下：im nt t t 1 i t 1 t 1 ti 1 i 1S F S F e u= = = + + + + +此時(shí) β 為 ECM 模型的最優(yōu)套期保值比率 H3。 ECM 模型套期保值實(shí)現(xiàn)過程利用 MATLAB 軟件，以 60 天為窗口期，依次滑動(dòng)即每 60 天回歸一次態(tài)化的套期保值比率序列 H3，具體程序見 MATLAB 附錄。
【學(xué)位授予單位】：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.5

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