【摘要】：我國(guó)的證券市場(chǎng)起步于上世紀(jì)90年代初,經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展,取得了很大成就。然而,與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相比,還存在很多的不足和缺陷,仍不能看做是一個(gè)成熟的市場(chǎng)。體制法規(guī)不健全、監(jiān)管手段單一、投資理念缺乏等特征,給市場(chǎng)帶來(lái)了很大的不穩(wěn)定性,股市的波動(dòng)偏離了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律,進(jìn)而阻礙了證券市場(chǎng)的發(fā)展。針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)波動(dòng)幅度劇烈、投機(jī)氛圍濃厚的特點(diǎn),完善市場(chǎng)功能合乎邏輯的政策建議就是大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,其中尤以證券投資基金為主。證券投資基金作為專業(yè)化的投資工具,有著更科學(xué)的投資分析方法、高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)和良好的投資理念,監(jiān)管者寄希望于投資基金的投資行為和風(fēng)格以降低市場(chǎng)的非理性的波動(dòng),以此推動(dòng)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。由此,我國(guó)證券投資基金得以快速發(fā)展起來(lái)。然而,隨著證券投資基金的發(fā)展,人們發(fā)現(xiàn),證券投資基金實(shí)際的市場(chǎng)行為并不是最初認(rèn)為的那么科學(xué)理性,也有著自身的不足,證券投資基金對(duì)股市作用也開(kāi)始眾說(shuō)紛紜。2007年底的金融危機(jī)波及全球,證券市場(chǎng)受到很大的沖擊,,在我國(guó)這樣一個(gè)新興的市場(chǎng)上,證券投資基金究竟是起到穩(wěn)定市場(chǎng)、抑制股價(jià)波動(dòng)的作用,還是起到相反的作用；多年來(lái)我國(guó)大力發(fā)展的證券投資基金到底和監(jiān)管當(dāng)局的政策本意是否一致。這些問(wèn)題都是伴隨著證券投資基金大發(fā)展時(shí)需要亟待回答的重要問(wèn)題。 本文首先從我國(guó)證券投資基金的基本特征、發(fā)展歷程以及現(xiàn)狀開(kāi)始進(jìn)行梳理,對(duì)我國(guó)證券投資基金的基本情況做了大概的認(rèn)識(shí)和了解。然后,對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于證券投資基金與證券市場(chǎng)波動(dòng)關(guān)系的文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧,以便提出更加合理的研究方法和研究視角。在此前提下,本文分別從微觀和宏觀兩個(gè)角度出發(fā)進(jìn)行分析,研究在金融危機(jī)前后這段時(shí)間內(nèi),我國(guó)證券投資基金對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)性的影響作用。最后對(duì)于以上實(shí)證結(jié)果,本文通過(guò)協(xié)整關(guān)系進(jìn)一步分析,探討了基金市場(chǎng)和股市之間關(guān)系的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。 在微觀角度方面,本文用個(gè)股股票益率的標(biāo)準(zhǔn)差作為度量股市波動(dòng)性的指標(biāo),同時(shí)剔除大盤(pán)波動(dòng)以及其他因素影響,用證券投資基金的持股比例來(lái)反映基金的交易行為。然后,采用截面數(shù)據(jù)回歸方法,建立多變量的線性回歸模型,研究個(gè)股的波動(dòng)率和投資基金持股之間的關(guān)系。在宏觀角度方面,考慮到整個(gè)證券市場(chǎng),本文用證券市場(chǎng)的股指收益率的標(biāo)準(zhǔn)差作為股市波性的衡量指標(biāo),并考慮其他宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響,如貨幣供應(yīng)量、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、利率等,將其作為控制變量,考察去除宏觀經(jīng)濟(jì)因素后,股市波動(dòng)和基金整體持股之間的關(guān)系。在協(xié)整研究方面,主要研究整個(gè)股票市場(chǎng)和基金市場(chǎng)之間的關(guān)系,本文用市場(chǎng)股指和基金指數(shù)作為兩個(gè)市場(chǎng)的研究變量,研究?jī)烧咧g的協(xié)整關(guān)系。 微觀角度的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),在金融危機(jī)前,證券投資基金持股比例和股票的波動(dòng)率之間更多的是呈同方向變化,即表明證券投資基金的行為加劇了股市波動(dòng)；在金融危機(jī)期間,基金持股比例和股票的波動(dòng)率呈反向變化的情形居多,但是通過(guò)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的顯著性檢驗(yàn)的估計(jì)系數(shù)很少,所以,這一時(shí)期,我們無(wú)法肯定地判斷基金行為對(duì)股市就一定起到積極的作用。同時(shí),從控制變量系數(shù)的估計(jì)結(jié)果看到,流通股本和股票的收益率與股票波動(dòng)的相關(guān)關(guān)系較為顯著,均與股票的波動(dòng)率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,表明流通股本越大或者股票的收益率越高越具有降低股票價(jià)格波動(dòng)的作用；從變量系數(shù)的絕對(duì)值看,股票收益對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)影響更大。宏觀角度實(shí)證結(jié)果表明,在金融危機(jī)前的一段時(shí)間內(nèi),股市波動(dòng)和持股比例成正向關(guān)系,即隨著投資基金持股比例的增加股市的波動(dòng)頻率加大,根據(jù)估計(jì)系數(shù),每當(dāng)基金的持股比例增加1%,股市的波動(dòng)率性將增加26.17%,說(shuō)明在此期間內(nèi)投資基金的交易行為加劇了市場(chǎng)的波動(dòng),而且這種負(fù)面的影響很大；在金融危機(jī)發(fā)生后,股市波動(dòng)率和投資基金的持股比例成負(fù)向關(guān)系,即投資基金持股比例的增加降低了股市的波動(dòng),當(dāng)基金的持股比例增加1%,股市的波動(dòng)率將降低7%,表明這段時(shí)間內(nèi),投資基金的投資行為對(duì)股市的穩(wěn)定起到積極作用。基于協(xié)整分析,發(fā)現(xiàn)在金融危機(jī)前的市場(chǎng)狀態(tài)下,基金市場(chǎng)和股票市場(chǎng)存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系,即基金市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)帶來(lái)股票市場(chǎng)波動(dòng)的加��；而在金融危機(jī)爆發(fā)后的市場(chǎng)狀態(tài)下,兩者不存在長(zhǎng)期均衡的關(guān)系,基金市場(chǎng)的波動(dòng)不能夠帶來(lái)股市的波動(dòng)加劇或減緩。從整個(gè)區(qū)間上看,也無(wú)法確定兩者之間長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。 因此,本文認(rèn)為證券投資基金對(duì)股市的影響還很難給出統(tǒng)一的結(jié)論,不同時(shí)期所起的作用不同。從整體上看,基金對(duì)股市的負(fù)面影響要大于正面的影響。究其原因,文中做了初步的探討,同時(shí)給出了相應(yīng)的建議和對(duì)策。 本文主要特色之處有以下幾點(diǎn)： 一是微觀研究上,在文獻(xiàn)研究基礎(chǔ)上對(duì)實(shí)證模型進(jìn)行了改進(jìn),使得模型更能反映實(shí)際變量之間的關(guān)系。 二是從宏觀角度進(jìn)行了實(shí)證分析,以往文獻(xiàn)的研究中,部分學(xué)者在得出基金和股市的關(guān)系后,只是將宏觀經(jīng)濟(jì)變量作為影響因素進(jìn)行理論上的分析,將其引入實(shí)證分析的案例并不多見(jiàn)。 三是本文從微觀角度、宏觀角度以及整個(gè)市場(chǎng)的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行了帶有比較性的分析,使研究的角度也更全面和具有說(shuō)服力。
【圖文】：

證券投資基金對(duì)股市波動(dòng)性的影響研究第五部分，基于以上實(shí)證分析的結(jié)果，給出其發(fā)生的原因，同時(shí)給出進(jìn)一步發(fā)展證券投資基金的建議對(duì)策。第六部分，本文的結(jié)論及不足之處。本文的主要框架:

癖９芄郝虺鐘腥送?證券投資基金運(yùn)作中涉及各方關(guān)系簡(jiǎn)圖2，3證券投資基金的發(fā)展我國(guó)證券投資基金的發(fā)展起步于上世紀(jì)90年代初，，根據(jù)其演變歷程，可以大致將其分為三個(gè)階段:第一階段為探索階段，是從上世紀(jì)80年代到《證券投資基金管理暫行辦法》實(shí)施這段時(shí)間;第二階段為試點(diǎn)發(fā)展階段，是從1997年n月到2004年6月《證券投資基金法》的正式頒布這段時(shí)間;第三階段為快速發(fā)展階段，是指《證券投資基金法》實(shí)施以來(lái)的這段時(shí)間。1992年n月，經(jīng)當(dāng)時(shí)主管證券市場(chǎng)的中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，中國(guó)第一家較為規(guī)范的證券投資基金，也是公司型封閉式基金一淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金正式設(shè)立，并于次年8月在上交所掛牌上市。之后，中國(guó)投資基金業(yè)進(jìn)入一個(gè)短暫的發(fā)展熱潮。截止1998年
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F224;F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 張子棟;上證綜指波動(dòng)率偏度研究[D];內(nèi)蒙古大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2591781