【摘要】：并購(gòu)交易價(jià)格是并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵,而并購(gòu)溢價(jià)則是并購(gòu)交易價(jià)格的關(guān)鍵。由于歷史原因以及資本市場(chǎng)發(fā)展階段的差異,我國(guó)上市公司并購(gòu)溢價(jià)率的影響因素與西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上的并購(gòu)溢價(jià)率影響因素存在很大的不同。西方傳統(tǒng)的價(jià)值創(chuàng)造理論、委托代理理論等并購(gòu)溢價(jià)理論在我國(guó)適用范圍有限,因此要對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)溢價(jià)的影響因素有清楚的認(rèn)識(shí),就不能僅依靠西方傳統(tǒng)的并購(gòu)溢價(jià)理論,而要根據(jù)我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的自身特點(diǎn)進(jìn)行分析。 本文運(yùn)用控制權(quán)收益理論、掏空支持理論以及股權(quán)流動(dòng)性理論,從轉(zhuǎn)讓股份比例、目標(biāo)公司規(guī)模、雙方關(guān)系、股權(quán)流動(dòng)性以及支付方式等五個(gè)角度發(fā)展了并購(gòu)溢價(jià)影響因素模型。通過對(duì)1998-2009年間47起并購(gòu)公司與目標(biāo)公司均為上市公司的并購(gòu)樣本進(jìn)行多元回歸分析,得出如下結(jié)論。 1.并購(gòu)交易中轉(zhuǎn)讓股份比例越大,溢價(jià)率越高;2.目標(biāo)公司市值越大,并購(gòu)溢價(jià)率越高;3.由于大股東的操控,在關(guān)聯(lián)交易中支付的并購(gòu)溢價(jià)率明顯低于非關(guān)聯(lián)交易中的并購(gòu)溢價(jià)率;4.目標(biāo)公司流通股占總股份中的比例與并購(gòu)溢價(jià)率關(guān)系不顯著,并購(gòu)中交易價(jià)格受流動(dòng)性約束影響不明顯;5.使用股權(quán)作為支付方式比使用現(xiàn)金作為支付方式溢價(jià)率高。 通過對(duì)實(shí)證研究結(jié)果的分析,我國(guó)上市公司并購(gòu)溢價(jià)更多是體現(xiàn)了大股東攫取控制權(quán)收益以及投機(jī)炒作的動(dòng)機(jī),而非并購(gòu)后協(xié)同作用的預(yù)期。而且在關(guān)聯(lián)交易以及缺乏競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下,市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)的定價(jià)功能以及并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值的功能都沒有得到充分的發(fā)揮。 本文從理論和實(shí)證的角度解釋了我國(guó)上市公司并購(gòu)溢價(jià)率的影響因素與內(nèi)涵,同時(shí)也為并購(gòu)溢價(jià)走上市場(chǎng)化的路徑、并購(gòu)活動(dòng)更趨規(guī)范合理提出了具體的建議,這可以為監(jiān)管部門以及上市公司提供參考。
【圖文】：

模型一回歸標(biāo)準(zhǔn)化殘差圖

模型三殘差累計(jì)概率圖
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F271;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2589959