本文關(guān)鍵詞：信息交易概率對股指期貨收益率的影響研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：2010年4月,中國金融期貨交易所開始正式交易滬深300股指期貨。股指期貨的出現(xiàn)豐富了金融市場交易策略,其特有的程序化高頻交易方式、T+0交易結(jié)構(gòu)和在套利、投機(jī)過程中的超常表現(xiàn)吸引了廣大投資者的關(guān)注。與此同時(shí),股指期貨市場的蓬勃發(fā)展也給市場參與者帶來了全新的挑戰(zhàn),尤其對金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和掌控能力要求越來越高。2015年6月至8月,股指期貨的連續(xù)跌停和A股市場的連續(xù)暴跌,正是在新市場背景下這些挑戰(zhàn)的典型表現(xiàn)。如何更好的分析市場交易中的隱含信息、加深對市場運(yùn)行邏輯的理解,從而進(jìn)行更加有效有力的風(fēng)險(xiǎn)管理,乃至更有針對性的進(jìn)行市場監(jiān)管,是值得研究的課題。就在我國滬深300股指期貨推出后一個(gè)月,美股市場暴跌,Easley et al.(2011)對這次暴跌進(jìn)行了不同角度的分析,她指出2010年的美股市場暴跌是流動(dòng)性崩盤,可以利用等交易量知情交易概率提前幾小時(shí)預(yù)測崩盤的發(fā)生。隨后,眾多學(xué)者從正面或者側(cè)面佐證了這一說法。那么知情交易概率是否同樣能預(yù)測我國金融市場的流動(dòng)性情況呢?知情交易概率與信息不對稱是否有關(guān)聯(lián)呢?交易者的知情交易行為對市場是否有著預(yù)測作用?為了回答這些問題,本文在考察信息不對稱的度量方式的基礎(chǔ)上,首先對比知情權(quán)交易概率及等交易量信息交易概率兩種測算方法,選擇等交易量信息交易概率對信息不對稱程度進(jìn)行度量。針對2014年9月到2015年8月滬深300股指期貨主力合約的每筆交易數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和測算,得到知情權(quán)交易概率和股指期貨收益率,隨后簡要描述指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)。然后運(yùn)用Hansen門限回歸模型對二者關(guān)系進(jìn)實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)正向關(guān)系的存在,滿足第二章的機(jī)理分析,即信息不對稱要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,且存在明顯的“閥值”效應(yīng)。最后根據(jù)理論分析與實(shí)證結(jié)果提出對策建議,如監(jiān)管者可根據(jù)VPIN值監(jiān)控市場行情、投資者根據(jù)VPIN值控制流動(dòng)性,以及投資者根據(jù)交易策略獲得相應(yīng)收益等。
【關(guān)鍵詞】：市場微觀結(jié)構(gòu) 信息交易概率 股指期貨收益率 門限回歸模型
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F724.5
【目錄】：

• 摘要5-6
• Abstract6-12
• 第1章 緒論12-23
• 1.1 研究背景及意義12-14
• 1.2 國內(nèi)外研究綜述14-19
• 1.2.1 信息不對稱研究綜述14-15
• 1.2.2 信息交易概率研究綜述15-18
• 1.2.3 股指期貨風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)研究綜述18-19
• 1.3 本文研究框架與方法19-21
• 1.3.1 本文研究框架19-21
• 1.3.2 本文研究方法21
• 1.4 本文創(chuàng)新點(diǎn)21-23
• 第2章 信息不對稱對股指期貨收益率影響的機(jī)理分析23-29
• 2.1 信息不對稱要求風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作為補(bǔ)償23-24
• 2.2 成交持倉比過高強(qiáng)化信息不對稱傳導(dǎo)效率24-25
• 2.2.1 我國股指期貨市場成交持倉比過高24-25
• 2.2.2 成交持倉比過高對信息不對稱傳導(dǎo)影響的機(jī)理分析25
• 2.3 內(nèi)幕交易盛行強(qiáng)化信息不對稱傳導(dǎo)效率25-29
• 2.3.1 我國股指期貨市場內(nèi)幕交易盛行25-26
• 2.3.2 內(nèi)幕交易盛行對信息不對稱傳導(dǎo)影響的機(jī)理分析26-29
• 第3章 信息交易概率指標(biāo)測算及描述性統(tǒng)計(jì)29-38
• 3.1 信息交易概率測算方法對比29-33
• 3.1.1 知情權(quán)交易概率(PIN)29-31
• 3.1.2 等交易量信息交易概率(VPIN)31-33
• 3.2 信息交易概率指標(biāo)測算33-34
• 3.2.1 數(shù)據(jù)來源及測算說明33
• 3.2.2 數(shù)據(jù)測量過程33-34
• 3.3 信息交易概率描述性統(tǒng)計(jì)34-38
• 3.3.1 等交易量知情權(quán)交易概率的描述性統(tǒng)計(jì)34-35
• 3.3.2 股指期貨收益率的描述性統(tǒng)計(jì)35-37
• 3.3.3 等交易量知情權(quán)交易概率與股指期貨收益率關(guān)系的描述性統(tǒng)計(jì)37-38
• 第4章 信息交易概率與股指期貨收益率關(guān)系的實(shí)證研究38-44
• 4.1 模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)選取38-40
• 4.1.1 門限回歸模型構(gòu)建38-40
• 4.1.2 變量說明與數(shù)據(jù)選取40
• 4.2 模型檢驗(yàn)及參數(shù)估計(jì)40-41
• 4.2.1 參數(shù)估計(jì)結(jié)果40-41
• 4.2.2 模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)41
• 4.3 實(shí)證結(jié)果分析41-44
• 4.3.1 實(shí)證結(jié)果說明41-42
• 4.3.2 異同點(diǎn)分析42-44
• 第5章 使用信息交易概率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的建議44-48
• 5.1 監(jiān)管者根據(jù)信息交易概率提前監(jiān)測市場異動(dòng)44-45
• 5.1.1 金融監(jiān)管當(dāng)局可將信息交易概率納入熔斷機(jī)制44-45
• 5.1.2 利用信息交易概率變事后測試為事前監(jiān)控45
• 5.2 做市商利用信息交易概率判斷流動(dòng)性供給45-46
• 5.2.1 做市商通過信息交易概率估計(jì)指令流毒性46
• 5.2.2 做市商構(gòu)建和完善信息交易概率合約46
• 5.3 投資者根據(jù)信息交易概率預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償46-48
• 結(jié)論48-50
• 參考文獻(xiàn)50-53
• 致謝53-54
• 附錄 計(jì)算機(jī)程序54-57

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