【摘要】：自2005年股權(quán)分置改革以來,定向增發(fā)由于發(fā)行門檻低,發(fā)行費(fèi)用少,發(fā)行程序比較簡便等優(yōu)點(diǎn),在我國企業(yè)的再融資活動(dòng)中備受青睞,目前已經(jīng)代替配股和公開增發(fā)成為我國最主要的融資方式。然而,定向增發(fā)過程中存在的問題也逐漸暴露出來。其中,定向增發(fā)超額收益現(xiàn)象引起了廣大學(xué)者的廣泛關(guān)注,這一現(xiàn)象違背了我國融資市場良性發(fā)展的需要,隱藏在其背后的是內(nèi)幕交易、利益輸送等“見不得光”的問題。但到底是什么因素導(dǎo)致了超額收益的產(chǎn)生,目前還沒有一個(gè)定論,因此研究定向增發(fā)超額收益的影響因素并發(fā)掘其內(nèi)在原因是當(dāng)今學(xué)者應(yīng)當(dāng)完成的重要課題。首先,筆者通過對(duì)國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于定向增發(fā)超額收益影響因素相關(guān)研究的分類梳理,在已有研究的基礎(chǔ)上分析定向增發(fā)的超額收益影響因素。其次,根據(jù)2006-2015年我國定向增發(fā)的相關(guān)數(shù)據(jù)研究我國定向增發(fā)和定向增發(fā)超額收益的現(xiàn)狀。最后,基于本文的研究目的建立模型,以2007-2015年間已經(jīng)發(fā)行并解禁的定向增發(fā)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)對(duì)定向增發(fā)超額收益的影響因素進(jìn)行相關(guān)性分析和回歸分析。得出相關(guān)結(jié)論:(1)上市公司杠桿率與超額收益率顯著正相關(guān);(2)絕對(duì)融資規(guī)模小、新股占總股本的比重越高、是用于收購和補(bǔ)足資金等用途的定向增發(fā)獲取超額收益更高;(3)市凈率與超額收益率負(fù)相關(guān);(4)定向增發(fā)市場存在內(nèi)幕交易;(5)新興行業(yè)定向增發(fā)的超額收益水平高于傳統(tǒng)行業(yè)。(6)上市企業(yè)將資金用于收購、補(bǔ)足資金流的超額收益率高于將其投入新項(xiàng)目。最后,根據(jù)相關(guān)分析研究的結(jié)論分別從政府部門的監(jiān)管、上市企業(yè)治理、外部投資者三個(gè)角度提出相應(yīng)的建議。只有三方共同努力才能改善目前超額收益普遍存在的現(xiàn)象,防止市場投機(jī)者攫取企業(yè)利益、侵犯其他投資者的利益,保證融資市場良性發(fā)展。
[Abstract]:Since the reform of split share structure in 2005, due to the advantages of low issuance threshold, low issuing cost and relatively simple issuing procedure, directional additional issuance has been favored in the refinancing activities of Chinese enterprises. At present, it has become the most important financing method in our country instead of rights issue and public issuance. However, the problems in the process of directional issuance are gradually exposed. Among them, the phenomenon of the excess return of directional issuance has aroused the widespread concern of the majority of scholars. This phenomenon violates the need of the benign development of the financing market in our country, and hidden behind it are the problems of "see no light", such as insider trading, interest transmission, etc. However, there is still no conclusion about what causes the excess return, so it is an important task for scholars to study the influencing factors and explore the internal reasons. First of all, the author classifies the domestic and foreign scholars about the influence factors of the excess return of the private placement, and analyzes the influence factors of the excess return of the private placement on the basis of the existing research. Secondly, according to the relevant data of China's private placement from 2006 to 2015, this paper studies the current situation of China's private placement and additional private placement excess income. Finally, based on the model of this paper, based on the published and released data from 2007 to 2015, the correlation analysis and regression analysis of the influencing factors of the excess return of IPOs are carried out. The relevant conclusions are as follows: (1) the leverage ratio of listed companies is positively correlated with the excess return; (2) the smaller the absolute financing scale is, the higher the proportion of new shares to the total equity is, the higher the excess return is for the purpose of purchasing and replenishing funds, (3) the price-to-book ratio is negatively correlated with the excess return; (4) Insider trading exists in the IPO market, (5) the level of excess return of the new industry is higher than that of the traditional industry. (6) the listed enterprises use the funds to purchase, and the excess return of the supplementary capital flow is higher than that of the new project. Finally, according to the conclusions of relevant analysis, the author puts forward corresponding suggestions from three angles of government supervision, listed enterprise governance and external investors. Only with the joint efforts of the three parties can the phenomenon of excess returns be improved, the market speculators should be prevented from seizing the interests of enterprises, infringing on the interests of other investors, and ensuring the benign development of the financing market.
【學(xué)位授予單位】：西華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2311567