【摘要】：在規(guī)�？涨暗某擎�(zhèn)化進(jìn)程中,市政債券是地方政府籌集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的重要手段,也是實(shí)現(xiàn)中央和地方政府規(guī)范化財(cái)政分權(quán)的基本內(nèi)容之一。本文從構(gòu)建完善的市政債券市場(chǎng)監(jiān)管制度這一命題出發(fā),以市政債券市場(chǎng)發(fā)行交易、信息披露和兌付退出等監(jiān)管機(jī)制為主要研究?jī)?nèi)容,嘗試提出中國(guó)市政債券市場(chǎng)監(jiān)管理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)框架。本文主要進(jìn)行了以下研究： 首先,本文分析了當(dāng)前建設(shè)市政債券市場(chǎng)的基本背景,界定了市政債券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)監(jiān)管等相關(guān)概念,對(duì)財(cái)政分權(quán)理論、公共利益理論、監(jiān)管體制理論等國(guó)內(nèi)外研究進(jìn)行了綜述,基本梳理了市政債券市場(chǎng)監(jiān)管的相關(guān)理論和文獻(xiàn)。國(guó)外成熟市場(chǎng)以規(guī)范財(cái)政分權(quán)制度和獨(dú)立監(jiān)管執(zhí)法為基礎(chǔ),以充分信息披露作為市政債券市場(chǎng)監(jiān)管的核心。由于分稅制改革尚不完善,我國(guó)學(xué)者認(rèn)為需要首先確立中央地方的清晰分權(quán)和地方政府發(fā)債的正式制度,并防范軟預(yù)算約束下的地方政府負(fù)債失控的問(wèn)題。本文認(rèn)為從基礎(chǔ)設(shè)施的生命周期和中央地方分權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看,地方政府舉債權(quán)是施政必須的工具。市政債券市場(chǎng)監(jiān)管不僅代表了政府部門(mén)對(duì)市場(chǎng)失靈的干預(yù),也代表了中央政府對(duì)地方政府的約束,是建設(shè)市政債券市場(chǎng)的必需條件。 其次,本文分析了美日市政債券市場(chǎng)的產(chǎn)生背景、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、監(jiān)管法律、監(jiān)管體制和執(zhí)法工具等制度要點(diǎn),并對(duì)其監(jiān)管制度的導(dǎo)向和優(yōu)劣進(jìn)行了研究。美國(guó)的市政債券市場(chǎng)監(jiān)管體現(xiàn)了美國(guó)地方財(cái)政分權(quán)和自律的特征,發(fā)行監(jiān)管為各州政府保留權(quán)限。聯(lián)邦政府建立了以SEC集中監(jiān)管為主、MSRB自律監(jiān)管補(bǔ)充的監(jiān)管體系,強(qiáng)調(diào)完整真實(shí)的信息披露是保護(hù)投資人的最好方式,有效確保了市場(chǎng)資源配置機(jī)制的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。日本的地方公債制度則代表了日本中央集權(quán)和地方自治并行期間的過(guò)渡性財(cái)政安排,正經(jīng)歷由中央統(tǒng)一控制向地方自主決策的變革期。過(guò)去日本中央政府通過(guò)地方債許可制度,實(shí)現(xiàn)了對(duì)地方公共團(tuán)體財(cái)政的有效控制。但由于日本地方公債在認(rèn)購(gòu)資金、償付安排和發(fā)行審核方面都得到了中央政府的隱性擔(dān)保,沒(méi)能建立市場(chǎng)自主風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的激勵(lì)機(jī)制,形成了地方公共團(tuán)體的軟預(yù)算約束,進(jìn)而加重了中央政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。日本近年在建立地方公共團(tuán)體財(cái)政重組制度的同時(shí),啟動(dòng)了協(xié)商制度為核心的發(fā)行監(jiān)管制度變革。本文認(rèn)為相比美日市政債券市場(chǎng)監(jiān)管制度,中國(guó)市政債券市場(chǎng)和監(jiān)管制度都還處于發(fā)展初期,有必要根據(jù)分稅制和市場(chǎng)化改革方向,確立市政債券市場(chǎng)監(jiān)管的法律和制度。 再次,本文研究了中國(guó)地方政府債券和城投債券的發(fā)展背景、市場(chǎng)現(xiàn)狀、監(jiān)管制度和存在問(wèn)題等,并分析了市場(chǎng)監(jiān)管中的典型案例。本文認(rèn)為分稅制改革和城鎮(zhèn)化建設(shè)隱含了地方政府舉債的合理性,地方政府債券和城投債的快速發(fā)展也顯示了市政債券具有良好的市場(chǎng)需求。但由于預(yù)算法目前禁止除國(guó)務(wù)院特別批準(zhǔn)外的地方政府發(fā)債,實(shí)際上市政債券市場(chǎng)在發(fā)行環(huán)節(jié)存在財(cái)政監(jiān)管漏洞。城投債具備地方政府的隱性擔(dān)保,卻通過(guò)企業(yè)類債券發(fā)行通道融資,實(shí)際形成了地方政府的軟預(yù)算約束。市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)則受金融維穩(wěn)目標(biāo)驅(qū)動(dòng),重視債權(quán)的剛性兌付,卻沒(méi)有建立地方政府及公共項(xiàng)目的信息披露、信用評(píng)級(jí)和反欺詐交易的監(jiān)管機(jī)制,不利于確立市場(chǎng)成員自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),也不利于保護(hù)投資人利益。 最后,從建設(shè)透明有效的市政債券市場(chǎng)角度出發(fā),本文提出了增強(qiáng)信息披露、切斷軟預(yù)算約束和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)監(jiān)管目標(biāo),強(qiáng)調(diào)通過(guò)立法重塑市場(chǎng)參與方的委托代理關(guān)系,建立市政債券市場(chǎng)監(jiān)管的財(cái)政監(jiān)督基礎(chǔ)和綜合監(jiān)管體制。在立法方面,需建立以預(yù)算法和公共債務(wù)法為核心的市政債券監(jiān)管法律體系,確立地方政府及其授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的基本原則。市政債券發(fā)行環(huán)節(jié)由財(cái)政部門(mén)統(tǒng)一監(jiān)管,下設(shè)地方債務(wù)管理委員會(huì)統(tǒng)籌管理各地債務(wù)融資計(jì)劃和一般責(zé)任債券授權(quán),并根據(jù)專業(yè)性考慮將收益?zhèn)l(fā)行注冊(cè)審核權(quán)轉(zhuǎn)授給發(fā)改委、人民銀行和證監(jiān)會(huì)。地方債務(wù)管理委員會(huì)下設(shè)市政債券規(guī)則專家委員會(huì),根據(jù)自律組織規(guī)則制定市政債券財(cái)務(wù)報(bào)告、信息披露和債券分類的基本準(zhǔn)則。債券存續(xù)期內(nèi)需加強(qiáng)對(duì)資金運(yùn)用的管理,并據(jù)此動(dòng)態(tài)調(diào)整地方政府債務(wù)融資計(jì)劃。在信用評(píng)級(jí)方面,本文認(rèn)為應(yīng)由財(cái)政統(tǒng)一采購(gòu)第三方地方政府評(píng)級(jí)以保證信用評(píng)級(jí)的獨(dú)立性。在反內(nèi)幕交易、反利益輸送和反欺詐機(jī)制方面,本文認(rèn)為應(yīng)在財(cái)政部門(mén)建立地方政府債務(wù)融資審計(jì)條線,同時(shí)由審計(jì)署和公安部聯(lián)合成立債券交易監(jiān)管工作組,以克服目前債券市場(chǎng)多頭分散監(jiān)管的劣勢(shì)。除了發(fā)行和交易監(jiān)管,還需要建立地方政府債務(wù)重組和投融資平臺(tái)破產(chǎn)的統(tǒng)一機(jī)制,綜合采用司法和行政方法,建立公平有效的重組程序,打破剛性兌付預(yù)期并保護(hù)核心公共資源。 就發(fā)展市政債券市場(chǎng)的原因而言,不同國(guó)家建立監(jiān)管框架的背景并不完全相同,但保護(hù)投資人和維持市場(chǎng)信心是市場(chǎng)健康成長(zhǎng)的必須條件。作為轉(zhuǎn)型中的國(guó)家,需要根據(jù)政治、經(jīng)濟(jì)、法律和歷史背景,形成具有財(cái)政自律特色的市政債券市場(chǎng)監(jiān)管制度。
[Abstract]:In the process of urbanization , municipal bonds are an important means for local governments to raise funds for infrastructure construction , and it is one of the basic contents to realize the standardized financial decentralization of central and local governments .

First , this paper analyzes the basic background of the current construction of municipal bond market , defines the relevant concepts such as municipal bond market , bond market supervision , etc .

Secondly , this paper analyzes the background , market structure , supervision law , regulatory system and law enforcement tools of American municipal bond market , and studies the guidance and merits of the local government .

Thirdly , this paper studies the development background , market situation , supervision system and existing problems of local government bonds and city investment bonds in China , and analyzes the typical cases in the market supervision .

Finally , from the view of construction of transparent and effective municipal bond market , this paper puts forward the objective of strengthening information disclosure , cutting off soft budget constraints and preventing systemic risk . In the aspect of legislation , it is necessary to establish the financial supervision base and comprehensive supervision system for the supervision of local government debt market . In addition to issuing and trading supervision , this paper believes that the local government debt financing plan should be set up in a unified way . In addition to the issuance and trading supervision , the local debt management committee should establish a unified mechanism for the bankruptcy of local government debt restructuring and investment financing platform , and establish fair and effective reorganization procedure by adopting judicial and administrative methods , breaking rigid exchange and protecting core public resources .

For the reason of developing the municipal bond market , the background of establishing regulatory framework in different countries is not identical , but protecting investors and maintaining market confidence is the necessary condition for the healthy growth of the market . As a country in transition , it is necessary to form the municipal bond market supervision system with financial self - discipline characteristics according to the political , economic , legal and historical background .
【學(xué)位授予單位】：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F812.5;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2123755