《江西財(cái)經(jīng)大學(xué)》 2003年

我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度探討

舒玲敏  

【摘要】： 在二板市場(chǎng)的開(kāi)辦還是遙遙無(wú)期時(shí)，一種新型的資本市場(chǎng)-------三板市場(chǎng)的萌芽已在中國(guó)誕生。三板市場(chǎng)是指市場(chǎng)主體對(duì)未能達(dá)到主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)要求的有價(jià)證券進(jìn)行發(fā)行、交易和監(jiān)管的法律關(guān)系的集合體，它基本上處于一個(gè)較為原始且松散的柜臺(tái)交易狀況。它是主板市場(chǎng)的踏板，，為在主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)上市的股票提供學(xué)前教育，同時(shí)又給從主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)下課的股票提供退路，與我國(guó)目前的主板市場(chǎng)和以后推出的二板市場(chǎng)共同構(gòu)成多層次、有進(jìn)有退的資本市場(chǎng)體系。 三板市場(chǎng)目前在我國(guó)的學(xué)名為“代辦股份轉(zhuǎn)讓”，是于2001年在我國(guó)拉開(kāi)序幕的。它雖然沒(méi)有像二板市場(chǎng)那樣受到如此多的關(guān)注，但是三板市場(chǎng)的建立和完善對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)及《公司法》和《證券法》的完善意義重大，絕不亞于二板市場(chǎng)，在某些方面如處理主板市場(chǎng)的退市股票，國(guó)有股流通以及為中小企業(yè)融資等方面甚至超過(guò)了二板市場(chǎng)。盡管目前在法學(xué)界對(duì)三板市場(chǎng)的研究微乎其微，但筆者對(duì)在我國(guó)完善三板市場(chǎng)的法律制度卻頗有興趣，試圖探討在我國(guó)如何完善三板市場(chǎng)法律制度。 我國(guó)三板市場(chǎng)的建立是為了解決STAQ和NET兩系統(tǒng)的歷史遺留問(wèn)題及目前退市股票的出路問(wèn)題。而美國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)三板市場(chǎng)的產(chǎn)生源于中小企業(yè)的融資問(wèn)題及資本市場(chǎng)的層次化問(wèn)題。 從我國(guó)和美國(guó)及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的三板市場(chǎng)的歷史淵源的對(duì)比中，我們就可以看出，我國(guó)三板市場(chǎng)從某種意義上講存在著先天的不足。這點(diǎn)在我國(guó)目前對(duì)三板市場(chǎng)法律制度的缺陷中便可略見(jiàn)端倪。首先我國(guó)目前三板市場(chǎng)所處的法律大環(huán)境欠缺，由于《證券法》否定了場(chǎng)外交易的法律地位，從而使三板市場(chǎng)在我國(guó)的誕生名不正，言不順，從法理的基礎(chǔ)上制約了三板市場(chǎng)的發(fā)展。其次三板市場(chǎng)一開(kāi)始就把功能定位為解決STAQ以及NET的歷史遺留問(wèn)題，而不賦予其融資功能，造成發(fā)行制度的缺位，不符合三板市場(chǎng)自身的法律特征。第三，三板市場(chǎng)的交易機(jī)制中交易方式采取集中競(jìng)價(jià)交易不利于在三板市場(chǎng)中維系市場(chǎng)主體的權(quán)利和義務(wù)的均衡。第四，監(jiān)管體制的構(gòu)建中賦予了券商部分監(jiān)管的職責(zé)也是在立法中值得商榷的。不過(guò)我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度中有關(guān)信息披露的規(guī)范相對(duì)還比較完善。 與我國(guó)三板市場(chǎng)的法律制度的狀況相比，美國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的三板市場(chǎng)的法律制度對(duì)證券的發(fā)行、交易和監(jiān)管的法律關(guān)系的規(guī)范相對(duì)來(lái)說(shuō)比較完善。在發(fā)行主體上，立法中明確規(guī)定了三板市場(chǎng)是為未能達(dá)到主板和二板市場(chǎng)上市條件的股票提供融資的場(chǎng)所。在交易機(jī)制上，美國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)都是采用做市商制度。在監(jiān)管體制上，美國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的三板市場(chǎng)都采自律性監(jiān)管的模式，同時(shí)還組建了非營(yíng)利性的財(cái)團(tuán)法人進(jìn)行具體的監(jiān)管，構(gòu)建了一個(gè)完善的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。在信 息披露上雖曾走過(guò)一些彎路，一開(kāi)始不重視三板市場(chǎng)的信息披露，但是終究還是 遵循公開(kāi)的原則，完善了三板市場(chǎng)的信息披露制度。 從我們目前三板市場(chǎng)的法律規(guī)定與美國(guó)及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的三板市場(chǎng)的法律制 度的對(duì)比可以看出，我國(guó)的三板市場(chǎng)法律規(guī)定仍處于雛形狀態(tài)，與美國(guó)和我國(guó)臺(tái) 灣地區(qū)的差距還很大，所以完善三板市場(chǎng)法律制度是件刻不容緩的事。此時(shí)我們 不能以符合中國(guó)國(guó)情為幌于，任山三板市場(chǎng)法律制度處于零星、分散的狀態(tài)，因 為三板市場(chǎng)法律制度的完善絕不僅僅是為了向證券發(fā)達(dá)國(guó)家借鑒而惜鑒，相反， 完善我國(guó)目前三板市場(chǎng)法律制度是我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展和社會(huì)主義法制走向充 善的雙重要求。從理論上看，它是實(shí)現(xiàn)證券法效率與安全原則的必然選擇：是《中 小企業(yè)促進(jìn)法》價(jià)值真正體現(xiàn)的首選手段；是實(shí)現(xiàn)《證券法》公平原則的重翌一 環(huán)；是我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)走向成熟的關(guān)鍵一步。從現(xiàn)實(shí)上看，我國(guó)許多中小企業(yè) 的上市需求和投資者需求，己臻成熟的市場(chǎng)投資理念和地方性股票托管，為三板 市場(chǎng)法制的完善奠定了基礎(chǔ)，使其在我國(guó)的完善成為可能。 既然必耍又可行，那么如何完善我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度就成為關(guān)鍵。筆者對(duì) 此提出自己對(duì)完善我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度的立法構(gòu)想。首先筆者從建立三板市場(chǎng) 的幾種模式出發(fā)，探討了山于三板市場(chǎng)宜采取中央報(bào)價(jià)系統(tǒng)的模式，所以立法上 適合中央立法和地方立法相結(jié)合的模式，這與我國(guó)削V主板市場(chǎng)的立法模式不同。 之后，筆者試圖從三板市場(chǎng)自身的法律特征出發(fā)，總結(jié)出三板市場(chǎng)法律u度的基 本原則，如靈活性原則和加強(qiáng)自律監(jiān)管的原則等。在基本原則的基礎(chǔ)上，筆者就 三板市場(chǎng)的立法架構(gòu)中的發(fā)行關(guān)系、交易關(guān)系和監(jiān)管關(guān)系提出自己的看法。第一， 在發(fā)行制度上，雖然三板市場(chǎng)不會(huì)過(guò)多地考慮企業(yè)的規(guī)模和盈利上的要求，但是 應(yīng)把市場(chǎng)準(zhǔn)入的重點(diǎn)放在公司治理結(jié)構(gòu)上。第二，在三板市場(chǎng)的功能定位方而， 除了三板市場(chǎng)本身所具備的為主板和二板做鋪墊和退路外，就我國(guó)目前的形勢(shì)而 言，筆者提出三板市場(chǎng)還可定位為孕育我國(guó)的二板市場(chǎng)以及逐步實(shí)現(xiàn)我國(guó)的國(guó)有 股減持的場(chǎng)所。第三，在交易機(jī)制方面，筆者建議采納做市商制度取代即V實(shí)行 的集合竟價(jià)交易制度，以維護(hù)三板市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性和保護(hù)投資者的利益。第四， 在監(jiān)管體系上，則建議山中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)牽頭建立一個(gè)財(cái)團(tuán)法人來(lái)保證三板

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類號(hào)】：D922.287
【目錄】：

• 引言12-15
• 1 三板市場(chǎng)的基本法律問(wèn)題15-19
• 1.1 三板市場(chǎng)的含義以及法律特征15-17
• 1.2 三板市場(chǎng)的法律界限17-19
• 2 我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度的缺陷評(píng)述19-25
• 2.1 法律環(huán)境的欠缺19-21
• 2.2 主要內(nèi)容的缺憾21-25
• 2.2.1 發(fā)行制度的缺位21-22
• 2.2.2 交易機(jī)制的偏差22-23
• 2.2.3 監(jiān)管體系的漏洞23-25
• 3 部分國(guó)家和地區(qū)三板市場(chǎng)法律制度比較研究25-31
• 3.1 發(fā)行制度25-26
• 3.2 交易機(jī)制26-27
• 3.3 監(jiān)管體系27-29
• 3.4 信息披露29-31
• 4 完善我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度的依據(jù)31-41
• 4.1 完善我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度的理論依據(jù)31-39
• 4.1.1 完善我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度是證券法效率與安全原則的必然選擇31-33
• 4.1.2 完善我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度是《中小企業(yè)促進(jìn)法》價(jià)值真正體現(xiàn)的首選手段33-35
• 4.1.3 完善我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度是實(shí)現(xiàn)《證券法》公平原則的重要一環(huán)35-38
• 4.1.4 完善我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度是公司治理結(jié)構(gòu)走向成熟的關(guān)鍵一步38-39
• 4.2 完善我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度的現(xiàn)實(shí)依據(jù)39-41
• 4.2.1 公司的上市需求和投資者需求39
• 4.2.2 市場(chǎng)投資理念已臻成熟39
• 4.2.3 地方性股票托管積累了立法經(jīng)驗(yàn)39-41
• 5 完善我國(guó)三板市場(chǎng)法律制度的立法構(gòu)想41-50
• 5.1 立法模式41-43
• 5.2 基本原則43-44
• 5.2.1 靈活性原則43
• 5.2.2 加強(qiáng)自律監(jiān)管原則43-44
• 5.3 基本架構(gòu)44-50
• 5.3.1 發(fā)行制度44-45
• 5.3.2 功能定位45-46
• 5.3.3 交易機(jī)制46-48
• 5.3.4 監(jiān)管體系48-50
• 結(jié)束語(yǔ)50-55
• 參考文獻(xiàn)55-57
• 后記57

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