《江西財經(jīng)大學》 2003年

我國三板市場法律制度探討

舒玲敏  

【摘要】： 在二板市場的開辦還是遙遙無期時，一種新型的資本市場-------三板市場的萌芽已在中國誕生。三板市場是指市場主體對未能達到主板市場和二板市場要求的有價證券進行發(fā)行、交易和監(jiān)管的法律關(guān)系的集合體，它基本上處于一個較為原始且松散的柜臺交易狀況。它是主板市場的踏板，，為在主板市場、二板市場上市的股票提供學前教育，同時又給從主板市場和二板市場下課的股票提供退路，與我國目前的主板市場和以后推出的二板市場共同構(gòu)成多層次、有進有退的資本市場體系。 三板市場目前在我國的學名為“代辦股份轉(zhuǎn)讓”，是于2001年在我國拉開序幕的。它雖然沒有像二板市場那樣受到如此多的關(guān)注，但是三板市場的建立和完善對我國資本市場及《公司法》和《證券法》的完善意義重大，絕不亞于二板市場，在某些方面如處理主板市場的退市股票，國有股流通以及為中小企業(yè)融資等方面甚至超過了二板市場。盡管目前在法學界對三板市場的研究微乎其微，但筆者對在我國完善三板市場的法律制度卻頗有興趣，試圖探討在我國如何完善三板市場法律制度。 我國三板市場的建立是為了解決STAQ和NET兩系統(tǒng)的歷史遺留問題及目前退市股票的出路問題。而美國和我國臺灣地區(qū)三板市場的產(chǎn)生源于中小企業(yè)的融資問題及資本市場的層次化問題。 從我國和美國及我國臺灣地區(qū)的三板市場的歷史淵源的對比中，我們就可以看出，我國三板市場從某種意義上講存在著先天的不足。這點在我國目前對三板市場法律制度的缺陷中便可略見端倪。首先我國目前三板市場所處的法律大環(huán)境欠缺，由于《證券法》否定了場外交易的法律地位，從而使三板市場在我國的誕生名不正，言不順，從法理的基礎(chǔ)上制約了三板市場的發(fā)展。其次三板市場一開始就把功能定位為解決STAQ以及NET的歷史遺留問題，而不賦予其融資功能，造成發(fā)行制度的缺位，不符合三板市場自身的法律特征。第三，三板市場的交易機制中交易方式采取集中競價交易不利于在三板市場中維系市場主體的權(quán)利和義務的均衡。第四，監(jiān)管體制的構(gòu)建中賦予了券商部分監(jiān)管的職責也是在立法中值得商榷的。不過我國三板市場法律制度中有關(guān)信息披露的規(guī)范相對還比較完善。 與我國三板市場的法律制度的狀況相比，美國和我國臺灣地區(qū)的三板市場的法律制度對證券的發(fā)行、交易和監(jiān)管的法律關(guān)系的規(guī)范相對來說比較完善。在發(fā)行主體上，立法中明確規(guī)定了三板市場是為未能達到主板和二板市場上市條件的股票提供融資的場所。在交易機制上，美國和我國臺灣地區(qū)都是采用做市商制度。在監(jiān)管體制上，美國和我國臺灣地區(qū)的三板市場都采自律性監(jiān)管的模式，同時還組建了非營利性的財團法人進行具體的監(jiān)管，構(gòu)建了一個完善的監(jiān)管網(wǎng)絡。在信 息披露上雖曾走過一些彎路，一開始不重視三板市場的信息披露，但是終究還是 遵循公開的原則，完善了三板市場的信息披露制度。 從我們目前三板市場的法律規(guī)定與美國及我國臺灣地區(qū)的三板市場的法律制 度的對比可以看出，我國的三板市場法律規(guī)定仍處于雛形狀態(tài)，與美國和我國臺 灣地區(qū)的差距還很大，所以完善三板市場法律制度是件刻不容緩的事。此時我們 不能以符合中國國情為幌于，任山三板市場法律制度處于零星、分散的狀態(tài)，因 為三板市場法律制度的完善絕不僅僅是為了向證券發(fā)達國家借鑒而惜鑒，相反， 完善我國目前三板市場法律制度是我國資本市場持續(xù)發(fā)展和社會主義法制走向充 善的雙重要求。從理論上看，它是實現(xiàn)證券法效率與安全原則的必然選擇：是《中 小企業(yè)促進法》價值真正體現(xiàn)的首選手段；是實現(xiàn)《證券法》公平原則的重翌一 環(huán)；是我國公司治理結(jié)構(gòu)走向成熟的關(guān)鍵一步。從現(xiàn)實上看，我國許多中小企業(yè) 的上市需求和投資者需求，己臻成熟的市場投資理念和地方性股票托管，為三板 市場法制的完善奠定了基礎(chǔ)，使其在我國的完善成為可能。 既然必耍又可行，那么如何完善我國三板市場法律制度就成為關(guān)鍵。筆者對 此提出自己對完善我國三板市場法律制度的立法構(gòu)想。首先筆者從建立三板市場 的幾種模式出發(fā)，探討了山于三板市場宜采取中央報價系統(tǒng)的模式，所以立法上 適合中央立法和地方立法相結(jié)合的模式，這與我國削V主板市場的立法模式不同。 之后，筆者試圖從三板市場自身的法律特征出發(fā)，總結(jié)出三板市場法律u度的基 本原則，如靈活性原則和加強自律監(jiān)管的原則等。在基本原則的基礎(chǔ)上，筆者就 三板市場的立法架構(gòu)中的發(fā)行關(guān)系、交易關(guān)系和監(jiān)管關(guān)系提出自己的看法。第一， 在發(fā)行制度上，雖然三板市場不會過多地考慮企業(yè)的規(guī)模和盈利上的要求，但是 應把市場準入的重點放在公司治理結(jié)構(gòu)上。第二，在三板市場的功能定位方而， 除了三板市場本身所具備的為主板和二板做鋪墊和退路外，就我國目前的形勢而 言，筆者提出三板市場還可定位為孕育我國的二板市場以及逐步實現(xiàn)我國的國有 股減持的場所。第三，在交易機制方面，筆者建議采納做市商制度取代即V實行 的集合竟價交易制度，以維護三板市場價格的穩(wěn)定性和保護投資者的利益。第四， 在監(jiān)管體系上，則建議山中國證券業(yè)協(xié)會牽頭建立一個財團法人來保證三板

【關(guān)鍵詞】：
【學位授予單位】：江西財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2003
【分類號】：D922.287
【目錄】：

• 引言12-15
• 1 三板市場的基本法律問題15-19
• 1.1 三板市場的含義以及法律特征15-17
• 1.2 三板市場的法律界限17-19
• 2 我國三板市場法律制度的缺陷評述19-25
• 2.1 法律環(huán)境的欠缺19-21
• 2.2 主要內(nèi)容的缺憾21-25
• 2.2.1 發(fā)行制度的缺位21-22
• 2.2.2 交易機制的偏差22-23
• 2.2.3 監(jiān)管體系的漏洞23-25
• 3 部分國家和地區(qū)三板市場法律制度比較研究25-31
• 3.1 發(fā)行制度25-26
• 3.2 交易機制26-27
• 3.3 監(jiān)管體系27-29
• 3.4 信息披露29-31
• 4 完善我國三板市場法律制度的依據(jù)31-41
• 4.1 完善我國三板市場法律制度的理論依據(jù)31-39
• 4.1.1 完善我國三板市場法律制度是證券法效率與安全原則的必然選擇31-33
• 4.1.2 完善我國三板市場法律制度是《中小企業(yè)促進法》價值真正體現(xiàn)的首選手段33-35
• 4.1.3 完善我國三板市場法律制度是實現(xiàn)《證券法》公平原則的重要一環(huán)35-38
• 4.1.4 完善我國三板市場法律制度是公司治理結(jié)構(gòu)走向成熟的關(guān)鍵一步38-39
• 4.2 完善我國三板市場法律制度的現(xiàn)實依據(jù)39-41
• 4.2.1 公司的上市需求和投資者需求39
• 4.2.2 市場投資理念已臻成熟39
• 4.2.3 地方性股票托管積累了立法經(jīng)驗39-41
• 5 完善我國三板市場法律制度的立法構(gòu)想41-50
• 5.1 立法模式41-43
• 5.2 基本原則43-44
• 5.2.1 靈活性原則43
• 5.2.2 加強自律監(jiān)管原則43-44
• 5.3 基本架構(gòu)44-50
• 5.3.1 發(fā)行制度44-45
• 5.3.2 功能定位45-46
• 5.3.3 交易機制46-48
• 5.3.4 監(jiān)管體系48-50
• 結(jié)束語50-55
• 參考文獻55-57
• 后記57

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