我國傳統(tǒng)文化中的數(shù)字偏好與股票價格聚類
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《西南財經(jīng)大學(xué)》 2014年
我國傳統(tǒng)文化中的數(shù)字偏好與股票價格聚類
胡嶸
【摘要】:數(shù)字是金融市場中信息傳遞的直接表達(dá)形式。股票指數(shù)用數(shù)字反映了股票市場的整體動態(tài);公司在年報中用數(shù)字匯報出盈余;而單個股票的價格更是用數(shù)字來表示。金融市場中的數(shù)字具有特定的經(jīng)濟(jì)含義。在一個有效的資本市場上,投資者是完全理性的,股票價格由公司的內(nèi)在價值決定,投資者注意的是數(shù)字背后的經(jīng)濟(jì)意義,數(shù)字作為表象只是在相對比較時提供幫助。然而,最近發(fā)展的行為金融學(xué)的研究發(fā)現(xiàn),人類對信息的處理和決策的過程受到心理因素的影響,人的性格、情緒以及心理感覺等主觀因素在金融資產(chǎn)的投資過程中起著不容忽視的作用,人們在進(jìn)行投資的時候并不總是用理性的態(tài)度做出決策,投資者的行為不僅要受到自身已有認(rèn)知偏差的影響,同時還會受到外界環(huán)境的干擾。處于不同的文化背景或者不同的歷史階段的人,對于某些特定的數(shù)字具有一定的心理偏好,而這些偏好對投資者的行為以及股票價格的形成可能會產(chǎn)生影響。 在一個有效的資本市場上,因為股票的價格反映了一個公司的實際價值,因此,股票價格的尾數(shù)應(yīng)該是服從均勻分布的。但是,如果傳統(tǒng)文化或者投資者的心理起了作用,那么這種均勻分布的狀況可能會發(fā)生改變,并反映出一些特殊的規(guī)律。在考慮數(shù)字偏好的情況下,如果傳統(tǒng)文化對我國股票市場上的投資者在進(jìn)行股票交易時的選擇產(chǎn)生影響,那么投資者也許會較多地提出以數(shù)字8為尾數(shù)的交易價格,而避免提出以數(shù)字4為尾數(shù)的交易價格,反映在股票的交易記錄中,股票價格就會更多以數(shù)字8為尾數(shù)而較少以數(shù)字4為尾數(shù)。因此,本文對我國傳統(tǒng)文化中的數(shù)字偏好是否會在資本市場的價格上得到體現(xiàn),即股票交易價格的尾數(shù)是否會出現(xiàn)8多4少的價格聚類現(xiàn)象,以及影響這種現(xiàn)象的因素的分析、研究和解釋,不僅能為行為金融的研究提供重要的證據(jù),為進(jìn)一步研究我國證券市場吸收信息的速度以及投資者的有限理性奠定一定的基礎(chǔ)。也對發(fā)現(xiàn)和了解我國新興資本市場的特點具有啟示作用。同時,本文的研究將有助于進(jìn)一步深入理解資本市場上投資者的行為和股票價格的形成,從而為投資者股票下單策略提供可行的建議。 本文在分析和汲取已有研究成果的基礎(chǔ)上,運用統(tǒng)計學(xué)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)等現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)建模方式,對我國傳統(tǒng)文化中對一些所謂的吉利數(shù)字的特殊偏好(或不吉利數(shù)字的回避)是否會在資本市場的價格上得到體現(xiàn),即股票交易價格的尾數(shù)是否會出現(xiàn)8多4少的價格聚類現(xiàn)象,以及影響這種現(xiàn)象的因素從理論分析和實證分析兩方面做了詳細(xì)的討論,研究的主要內(nèi)容如下。 首先,對為什么要研究我國傳統(tǒng)文化中的數(shù)字偏好與股票價格聚類進(jìn)行了選題說明,并對國內(nèi)和國外關(guān)于股票價格聚類現(xiàn)象的已有文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧和梳理,歸納和總結(jié)了前人的貢獻(xiàn)和有待改進(jìn)之處,并提出了本文研究的切入點。 其次,對分析的理論框架,包括價格尾數(shù)聚類的原因、吸引力假說和價格決定假說等理論進(jìn)行了闡述,然后介紹了實驗設(shè)計和變量選取,最后對相關(guān)背景如我國股票市場的歷史和制度因素、交易機(jī)制和市場微觀結(jié)構(gòu)以及我國的文化與偏見等內(nèi)容做了說明。 再次,本文通過選取1995年到2012年上海證券交易所和深圳證券交易所的股票交易數(shù)據(jù),首先區(qū)分A股和B股分別進(jìn)行討論,然后運用描述統(tǒng)計和圖形分析來研究長期中價格尾數(shù)聚類的變化以及子樣本時期的結(jié)果,并對開盤價、最高價和最低價中的聚類效應(yīng)以及上海和深圳證券交易所股價尾數(shù)聚類現(xiàn)象的差異進(jìn)行了闡述,在此基礎(chǔ)上通過引入虛擬變量,使用Logit模型對股票價格聚類效應(yīng)的影響因素進(jìn)行了討論。 最后,在前面幾部分分析的基礎(chǔ)上,在我國傳統(tǒng)文化背景下總結(jié)得出本文的主要結(jié)論,并提出了相應(yīng)的建議。 鑒于以上對我國傳統(tǒng)文化中的數(shù)字偏好與股票價格聚類現(xiàn)象的研究和討論,本文得出以下主要的結(jié)論。 第一,我國上海證券交易所和深圳證券交易所的A股市場中,日收盤價的尾數(shù)普遍存在對數(shù)字8的偏愛及對數(shù)字4的回避。而且相同的文化效應(yīng)還同時出現(xiàn)在股票交易的開盤價、最高價和最低價中,由此可見該現(xiàn)象的普遍性。同時,與A股市場相比,所有B股市場中的文化效應(yīng)都相對較弱。即我國證券市場的開盤價、最高價、最低價和收盤價的價格尾數(shù)都存在顯著的聚類效應(yīng),且受到我國傳統(tǒng)文化中數(shù)字偏好的影響。 第二,相對于數(shù)字8而言,對數(shù)字4的回避這一現(xiàn)象雖然與文化的影響相一致,特別在上海證券交易所尤其強烈而持久,但證據(jù)并不完全與本文之前的預(yù)期相符合。首先,由于A股市場和B股市場之間的分割隨著時間的推移而被逐漸打破,A股和B股股價尾數(shù)中數(shù)字4與8之間比率的差異應(yīng)該消散。其次,股市的不斷發(fā)展增加了兩個A股市場的成熟度和信息化水平,表明兩者的聚類效應(yīng)和數(shù)字偏好應(yīng)隨著時間而消散。雖然在一定程度上,本文在深圳股票市場上觀察到了這種降低現(xiàn)象,但股價尾數(shù)在數(shù)字8上的聚類效應(yīng)并沒有完全消失,并且直到2009年仍然普遍存在于上海股票市場。 第三,上海證券交易所和深圳證券交易所股價尾數(shù)聚類的程度之間的差異可由各自市場中的公司、各自的價格水平以及市場交易行為的不同進(jìn)行部分解釋,但這并不能完全解釋二者之間的差異。雖然上海A股市場股價尾數(shù)存在大量的在數(shù)字8上的聚類,但大部分聚類存在于具有較高價格水平和更大波動性的股票中。一旦這些因素,以及對價格可用的信息水平被納入分析,則對數(shù)字4的回避在兩個市場上會變得更相關(guān),對數(shù)字8的偏好也是類似的。事實上,這可能在深圳股票市場中更明顯。 第四,我國股票市場中的數(shù)據(jù)證實了吸引力假說,并且與以前的研究相一致。即數(shù)字0由于其更加顯著的特點,而比數(shù)字5具有更強的吸引力,數(shù)字5又比其它的偶數(shù)具有更強的吸引力,數(shù)字0和5是兩個出現(xiàn)頻率最高的股價尾數(shù)。價格協(xié)商假說也在我國股票市場得到了證實,特別是A股市場,其中價格、市場價值和波動性變量都是顯著的。即隨著股票價格和波動性的增大,股票價格尾數(shù)的聚類效應(yīng)會顯著增加。整體而言,本文的模型解釋了相對較少的圍繞平均值的樣本內(nèi)方差。這表明要么有額外的或者未定義的變量可以在一定程度上解釋價格尾數(shù)聚類現(xiàn)象,要么它只是一個統(tǒng)一的、無處不在的現(xiàn)象。 與其他已有的文章相比,本文主要具有以下特色。 1、本文選取了我國上海證券交易所和深圳證券交易所上市的公司股票,并區(qū)分A股和B股進(jìn)行分析,以便更加準(zhǔn)確、真實和詳細(xì)地刻畫不同投資者的行為和文化對股票價格尾數(shù)聚類現(xiàn)象的影響。 2、通過描述統(tǒng)計與時間序列圖形來分析在長期中股票價格尾數(shù)聚類的變化。并根據(jù)我國證券市場的結(jié)構(gòu)變換嘗試將研究階段劃分為幾個時期來進(jìn)一步討論子樣本的結(jié)果;研究了開盤價、最高價和最低價中股票價格尾數(shù)的聚類效應(yīng)(之前都是基于日收盤價做分析);對上海證券交易所和深圳證券交易所股票價格聚類效應(yīng)的不同進(jìn)行了討論,并嘗試給出理由。 3、通過引入虛擬變量(是否在幾個重要的傳統(tǒng)節(jié)假日)等解釋變量對股票價格聚類效應(yīng)的影響因素進(jìn)行討論。 但本文還存在以下的不足和缺陷。首先,在研究我國股票價格聚類效應(yīng)影響因素時,還應(yīng)該考慮的更加全面,但是基于已有文獻(xiàn)也并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),本文根據(jù)變量數(shù)據(jù)的可獲得性以及原始數(shù)據(jù)的初步測算結(jié)果選擇了適當(dāng)?shù)目刂谱兞亢臀幕兞俊F浯?在對上海和深圳證券市場股票價格尾數(shù)聚類效應(yīng)進(jìn)行對比分析時,上海證券市場對數(shù)字8具有持續(xù)偏好的原因可能考慮的不夠完全,期待后續(xù)還能從其他的角度分析并得到解釋。最后,在討論我國傳統(tǒng)文化與股票價格聚類現(xiàn)象時,后續(xù)的研究還可以加入倫敦證券交易所等國外的股票數(shù)據(jù)來同時進(jìn)行分析,以便于和我國的結(jié)果進(jìn)行對比,但由于數(shù)據(jù)的難以獲得性以及時間精力有限等原因,本文僅研究了我國的具體情況,隨著將來數(shù)據(jù)的充實,我會進(jìn)一步進(jìn)行完善,以期待獲得更準(zhǔn)確的結(jié)果。
【關(guān)鍵詞】:
【學(xué)位授予單位】:西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】:碩士
【學(xué)位授予年份】:2014
【分類號】:F832.51;F224
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10 陸超;基于ACE的金融市場建模關(guān)鍵技術(shù)研究[D];北京交通大學(xué);2009年
中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條
1 劉玉娟;我國四大行業(yè)股票價格決定模式研究[D];燕山大學(xué);2013年
2 曾貞;股票價格的影響因素分析[D];天津師范大學(xué);2011年
3 李召;深圳多層次股票市場股票價格與會計信息相關(guān)性比較研究[D];河北經(jīng)貿(mào)大學(xué);2011年
4 孫英;股票價格波動與銀行體系脆弱性研究[D];湘潭大學(xué);2011年
5 李雪瑩;股票價格脆弱性的研究[D];華中科技大學(xué);2011年
6 陳亞芳;基于Grey Markov模型的股票價格研究[D];北方工業(yè)大學(xué);2013年
7 趙順奇;中國股票價格與宏觀經(jīng)濟(jì)[D];華僑大學(xué);2013年
8 王鵬;中國股票市場財務(wù)信息與股票價格相關(guān)性研究[D];上海師范大學(xué);2008年
9 莊建;股票價格對我國貨幣政策最終目標(biāo)影響分析[D];浙江大學(xué);2009年
10 丁培榮;基于物價變動不同趨勢視角下我國股票價格波動研究[D];福建師范大學(xué);2009年
本文關(guān)鍵詞:我國傳統(tǒng)文化中的數(shù)字偏好與股票價格聚類,由筆耕文化傳播整理發(fā)布。
本文編號:202400
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