本文選題：投資者情緒　切入點：股市收益　出處：《西北大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：上世紀(jì)七十年代末以來,金融研究者發(fā)現(xiàn)證券市場出現(xiàn)了許多有悖于標(biāo)準(zhǔn)金融理論的投資者異常行為及金融市場異象。如股票溢價之謎和股價過度波動之謎、規(guī)模優(yōu)先效應(yīng)、長期逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象、規(guī)�！獌r格比的預(yù)測能力、動量交易現(xiàn)象、盈利公告效應(yīng)、紅利之謎、投資分散化不足、過度交易和賣出決定之謎等。這些難以用標(biāo)準(zhǔn)金融理論解釋的金融異象對標(biāo)準(zhǔn)金融理論產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊,標(biāo)準(zhǔn)金融理論的完備體系面臨了金融現(xiàn)實的挑戰(zhàn)。我國自90年代初建立證券市場以來資本市場發(fā)展迅速。但目前我國金融制度還不完善、金融監(jiān)管不到位、中小散戶居多。由此導(dǎo)致的股市暴漲暴跌現(xiàn)象頻繁。如股市長期與經(jīng)濟(jì)增長背離、最近股市出現(xiàn)的“千股漲�！�、“千股跌�！�、“妖股”現(xiàn)象。由此看來我國資本市場投資的情緒化明顯。以投資者情緒作為理論基礎(chǔ)來研究分析我國證券市場具有顯著的優(yōu)勢,并且對于完善我國證券二級市場具有指導(dǎo)意義。本文從行為金融角度思考我國證券市場上出現(xiàn)的一些現(xiàn)象,從行為金融學(xué)相關(guān)理論出發(fā),分析了投資者情緒的產(chǎn)生的心理過程以及對人的行為決策產(chǎn)生的影響、如何較好的度量我國投資者情緒以及投資者情緒與股票市場之間相互關(guān)系。本文的創(chuàng)新點在于不僅使用了最新包括2015年股市大震蕩行情的數(shù)據(jù)對投資者情緒和股市關(guān)系進(jìn)行實證,而且根據(jù)股市的規(guī)模特征對投資者情緒和不同規(guī)模股票的關(guān)系進(jìn)行了實證分析。本文首先綜合敘述了行為金融學(xué)、投資者情緒以及投資者情緒與股市關(guān)系的相關(guān)理論。其次,從行為金融學(xué)的角度分析了投資者情緒與股市的作用機(jī)制以及相關(guān)理論模型。然后,選擇新增投資者開戶數(shù)、市場換手率、IPO規(guī)模、消費者信心指數(shù)和封閉式基金折溢價率五個指標(biāo)通過主成分分析構(gòu)建了能很好反應(yīng)我國投資者情緒的綜合指標(biāo)。最后,利用向量自回歸模型對投資者情緒變化與總體股票市場收益進(jìn)行實證;利用廣義自回歸條件異方差模型對投資者情緒波動與股市波動、不同規(guī)模市值股市波動關(guān)系進(jìn)行實證。通過實證研究得到如下結(jié)論:1、投資者情緒變化對滬深300收益率有顯著的正向影響。投資者情緒變化與股票市場收益互為格蘭杰原因。2、股市收益率的波動與投資者情緒的波動正相關(guān),也就是說情緒波動增加了股市風(fēng)險。3、大盤股收益與投資者情緒變化關(guān)系并不顯著,也不存在ARCH效應(yīng),即投資者情緒波動不會對大盤股波動產(chǎn)生顯著影響。4、中小盤股收益與投資者情緒變化關(guān)系顯著有顯著性影響,且都存在ARCH,即投資者情緒波動值對中小盤股的波動有顯著影響。5、投資者情緒變化對小盤股的影響大于中盤股的影響,說明我國情緒投資者更傾向于投機(jī)小盤股股票。
[Abstract]:Since the late 1970s, financial researchers have found that there are many abnormal behaviors of investors and anomalies of financial markets that are contrary to the standard financial theory in the securities market.Such as the riddle of stock premium and excessive volatility of stock price, scale priority effect, long-term reversal phenomenon, predictive power of scale to price ratio, momentum trading phenomenon, profit announcement effect, dividend mystery, insufficient diversification of investment,The mystery of overtrading and selling decisions, etc.These financial anomalies, which are difficult to explain by standard financial theory, have a strong impact on standard financial theory, and the complete system of standard financial theory is facing the challenge of financial reality.China's capital market has developed rapidly since the establishment of the securities market in the early 1990's.But at present, our financial system is not perfect, financial supervision is not in place, small and medium-sized retail investors are the majority.As a result, the stock market skyrocketing and plummeting frequently.For example, the stock market has deviated from economic growth for a long time. Recently, the stock market has seen the phenomenon of "thousands of stocks", "thousands of stocks falling by the limit" and "evil stocks".In view of this, China's capital market investment is obvious emotional.Using investor sentiment as the theoretical basis to study and analyze China's securities market has significant advantages and has guiding significance for the perfection of our country's secondary securities market.Based on the theory of behavioral finance, this paper analyzes the psychological process of investor emotion and its influence on people's behavior decision.How to measure investor sentiment and the relationship between investor sentiment and stock market.The innovation of this paper is not only to use the latest data, including the stock market volatility in 2015, to demonstrate the relationship between investor sentiment and the stock market.And according to the scale characteristics of the stock market, the relationship between investor sentiment and stocks of different sizes is analyzed empirically.In this paper, the theory of behavioral finance, investor sentiment and the relationship between investor sentiment and stock market is introduced.Secondly, it analyzes the action mechanism of investor sentiment and stock market and relevant theoretical models from the perspective of behavioral finance.Then, we choose the new investors to open accounts, market turnover rate and IPO size, consumer confidence index and closed-end fund discount premium rate through principal component analysis to construct a comprehensive index that can well reflect the investor sentiment in China.Finally, we use the vector autoregressive model to demonstrate the change of investor sentiment and the overall stock market returns, and use the generalized autoregressive conditional heteroscedasticity model to analyze the volatility of investor sentiment and stock market.Market value different scale stock market fluctuation relation carries on the demonstration.Through empirical research, the following conclusions are drawn: 1: 1, the change of investor sentiment has a significant positive effect on the yield of Shanghai and Shenzhen 300.The change of investor sentiment and stock market income are Granger's cause. The volatility of stock market yield is positively related to the volatility of investor sentiment.That is to say, the emotional fluctuation increases the stock market risk. 3. The relationship between the return of large-cap stocks and the change of investor sentiment is not significant, and there is no ARCH effect.That is, investors' emotional fluctuation will not have a significant impact on the volatility of large-cap stocks. 4. The relationship between the returns of small and medium-sized stocks and the changes of investor sentiment has a significant impact.All of them have arch, that is, the fluctuation value of investor's emotion has a significant influence on the volatility of small and medium-sized stocks, and the change of investor's sentiment has more influence on small-cap stocks than on mid-cap stocks, which indicates that Chinese emotional investors tend to speculate on small-cap stocks.
【學(xué)位授予單位】：西北大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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本文編號：1713537