發(fā)布時(shí)間：2018-02-28 08:42

  本文關(guān)鍵詞： 債券風(fēng)險(xiǎn)暴露 下端風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)值溢價(jià)　出處：《暨南大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：本文采用最新數(shù)據(jù)運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、混合回歸及面板數(shù)據(jù)模型對(duì)價(jià)值溢價(jià)在我國A股市場的存在性及其原因進(jìn)行實(shí)證研究。通過以賬面市值比為依據(jù)構(gòu)建價(jià)值股投資組合與成長股投資組合，本文對(duì)市場組合及風(fēng)險(xiǎn)度量方式進(jìn)行重新考察：將債券收益納入市場組合以考慮投資者的債券風(fēng)險(xiǎn)暴露；采用半方差作為風(fēng)險(xiǎn)衡量的依據(jù)，關(guān)注下端風(fēng)險(xiǎn)，，使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更加符合投資者實(shí)際心理感受及行為金融理論。并考察經(jīng)上述調(diào)整后模型對(duì)A股價(jià)值溢價(jià)現(xiàn)象的解釋情況。 研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)典CAPM模型框架下我國A股市場過去十年表現(xiàn)出明顯的價(jià)值溢價(jià)現(xiàn)象，這一現(xiàn)象通過引入隨時(shí)間變動(dòng)的β值并不能夠消除。在對(duì)市場組合進(jìn)行債券波動(dòng)調(diào)整后，模型的整體解釋能力有所提升，對(duì)于價(jià)值組合與成長整合的收益波動(dòng)解釋也體現(xiàn)出差異，但仍然不能完全解釋價(jià)值溢價(jià)現(xiàn)象。在改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)后，模型對(duì)不同投資組合收益率均有更好的解釋，一定程度上在模型框架內(nèi)給出了價(jià)值溢價(jià)的原因。 實(shí)證結(jié)果表明價(jià)值溢價(jià)現(xiàn)象在一定程度上是由于模型設(shè)定與實(shí)際市場狀況有所偏差造成的，通過考慮下端風(fēng)險(xiǎn)能顯著提升模型對(duì)價(jià)值溢價(jià)的解釋能力。而在市場組合中引入債券收益波動(dòng)未能顯著解釋A股價(jià)值溢價(jià)現(xiàn)象可能是由于債券指數(shù)構(gòu)建方法偏差、我國證券市場市場化不足、不同市場發(fā)展不平衡且相互分離導(dǎo)致的。
[Abstract]:This paper uses the latest data to use descriptive statistics, The mixed regression and panel data model are used to study the existence of value premium in A-share market and its causes. Based on the book market value ratio, the paper constructs the portfolio of value stocks and growth stocks. In this paper, the market portfolio and risk measurement methods are re-examined: the bond yield is incorporated into the market portfolio to consider investors' exposure to bond risk, and the semi-variance is used as the basis of risk measurement, and the lower end risk is concerned. Make the risk assessment more in line with the actual psychological feelings of investors and behavioral financial theory, and examine the above adjusted model to explain the A-share value premium phenomenon. It is found that in the framework of the classical CAPM model, the A-share market in China has shown an obvious value premium phenomenon in the past ten years, which can not be eliminated by introducing the 尾 value over time. The overall interpretation ability of the model has been improved, and the interpretation of the return fluctuation of the integration of value combination and growth also reflects the difference, but still can not fully explain the value premium phenomenon. The model has better explanation for the return of different portfolio, and to some extent gives the reason of the value premium in the framework of the model. The empirical results show that the value premium phenomenon is partly due to the deviation between the model setting and the actual market conditions. Considering the lower end risk can significantly improve the explanatory ability of the model to the value premium, but the introduction of bond yield volatility in the market portfolio can not explain the A-share value premium phenomenon, which may be due to the deviation of the bond index construction method. The market of our country's securities market is insufficient, the development of different markets is unbalanced and separate from each other.
【學(xué)位授予單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F224;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1546609