本文關鍵詞： 城投債 融資平臺 信用利差 多元回歸　出處：《財政部財政科學研究所》2014年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：城投債是地方政府融資平臺發(fā)行的債券,是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期特有的債券品種,它主要以企業(yè)債的形式在銀行間市場發(fā)行,具有企業(yè)債和市政債的雙重屬性。城投債和地方政府融資平臺的迅速發(fā)展源自于2008年爆發(fā)的國際金融危機。為了減輕我國經(jīng)濟受金融危機的沖擊,國務院出臺了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,并宣布未來兩年實施4萬億的財政刺激計劃,但其中只有1.18萬億來自于中央預算內(nèi),其余的2.82萬億均需地方政府自行籌措。然而,在我國現(xiàn)行的財政體系下,地方財政事權和財權自1994年分稅制改革以后嚴重不均衡。2009年3月,為了落實中央政府的4萬億經(jīng)濟刺激計劃,中國人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于進一步加強信貸結構調(diào)整促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導意見》,鼓勵地方政府組建融資平臺并發(fā)行城投債。自此,城投債開始步入發(fā)展的高潮。 2009年城投債發(fā)行規(guī)模達到近三千億,在經(jīng)歷了2010年和2011年的平穩(wěn)期后,2012年城投債發(fā)行規(guī)模甚至達到萬億。在2008年到2012年短短數(shù)年,城投債為地方政府融資規(guī)模超過4萬億,不僅為我國順利渡過金融危機提供了重要資金來源,同時也為我國城市化進程提供了重要融資途徑。此外,城投債作為債券市場重要的信用品種,占信用債的融資規(guī)模超過1/3,對我國債券市場的發(fā)展亦起到了重要的推動作用。 城投債空前發(fā)展,但也存在著許多問題與風險。首先,城投債并不是一個規(guī)范的債券品種,城投債實質(zhì)上是地方政府的負債,但由于我國法律規(guī)定地方政府不能獨立發(fā)債,所以城投債是繞過法律的一種嘗試。城投債由地方政府組建的融資平臺公司發(fā)行,融資平臺公司與地方政府有千絲萬縷的聯(lián)系,其投融資決策往往都被地方政府干預,本質(zhì)上并不是一個獨立的發(fā)債主體。因此,城投公司的設立、其投融資決策、城投債的發(fā)行都存在不透明不規(guī)范的地方。其次,城投債的迅猛發(fā)行導致地方政府負債率過高。從債務規(guī)模來看,城投債債務余額占地方財政收入的比例已從2010年的23%上升到2012年末的41%；從區(qū)域分布來看,中西部地區(qū)的債務負擔率偏高,尤其是青海、甘肅等地區(qū),近年來債券發(fā)行量較大,而其經(jīng)濟發(fā)展與財政收入增長都較慢,蘊含了較大風險；從發(fā)債平臺的層級來看,越來越多的區(qū)縣級政府平臺也發(fā)行大量城投債,而區(qū)縣級政府的財政實力較弱。由此看來,地方政府需全面建立其債務管理制度,合理確定債務規(guī)模并構建起債務風險預警系統(tǒng)。 本文重點關注城投債的信用利差,深入討論了宏觀因素、地方經(jīng)濟和財政因素以及增信因素對信用利差的影響情況。在回歸分析中,將信用利差對期限利差、無風險收益率、通貨膨脹率、貨幣供應量和股票市場景氣程度構建了多元回歸模型,并得出結論：城投債的信用利差與通貨膨脹率、無風險利率和期限利差正相關,與貨幣供應量負相關。 在研究地方經(jīng)濟狀況對城投債的信用利差的影響時,本文對2009年發(fā)行的固定利率城投類企業(yè)債的信用利差按區(qū)域統(tǒng)計,得到江浙沿海地區(qū)的城投債信用利差低于湖南安徽中部地區(qū),由此可見,地方經(jīng)濟越發(fā)達,城投債的信用風險越小。在研究財政實力對城投債信用利差的影響時,本文按省級、市級和區(qū)縣級分別進行統(tǒng)計信用利差,得到省級平臺信用利差最小,區(qū)縣級平臺信用利差最大,由此認為地方財政實力對城投債的信用風險有重要影響。在研究增信因素對債券信用風險的影響時,本文介紹了第三方擔保、質(zhì)押擔保和抵押擔保三種增信方式,并通過對2009年固定利率企業(yè)債的增信情況進行統(tǒng)計,發(fā)現(xiàn)三種增信方式對債券的信用評級均有顯著提升。
[Abstract]:In order to alleviate the impact of the financial crisis , the State Council has issued a positive fiscal policy and a moderately loose monetary policy . However , in order to alleviate the impact of the financial crisis in our country , the State Council has issued an active fiscal policy and a moderately loose monetary policy . In March 2009 , the People ' s Bank of China and the Banking Regulatory Commission jointly issued guidelines on the further strengthening of the credit structure adjustment to promote the smooth and faster development of the national economy . In 2009 , the urban investment debt issuance reached nearly 300 million , and after the plateau period of 2010 and 2011 , the scale of investment issuance in the city was even up to trillion . From 2008 to 2012 , it provided important sources of financing for local government financing . In addition , it provided an important financing way for China ' s urbanization process . In addition , it plays an important role in the development of China ' s bond market . In view of the scale of debt , the proportion of local government ' s debt burden is higher than that of local government . This paper focuses on the credit spread of city projection debt , discusses the macro - factors , the local economic and financial factors and the influence of credit enhancement factors on credit spreads . In the regression analysis , the multiple regression models are built for the credit spreads , the risk - free rate of return , the inflation rate , the money supply amount and the prosperity degree of the stock market , and the conclusion is that the credit spreads of the city investment bonds are positively correlated with the inflation rate , the risk - free interest rate and the time - term difference , and are negatively correlated with the money supply quantity . In the study of the influence of the local economic situation on the credit spread of the city investment , this paper analyzes the credit spreads of the fixed interest rate city investment enterprises issued in 2009 according to the region statistics , so as to get the credit spread of the city investment in the coastal areas of the Zhejiang and Zhejiang provinces to be lower than that in the central region of Anhui province .

【學位授予單位】：財政部財政科學研究所
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F299.24;F812.5

【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

1 戴國強;孫新寶;;我國企業(yè)債券信用利差宏觀決定因素研究[J];財經(jīng)研究;2011年12期

2 類承曜;呂蒙;;關于“準市政債券”的現(xiàn)實和理論思考[J];財政研究;2009年09期

3 龔強;王俊;賈s，

本文編號：1538678