本文關(guān)鍵詞：IPO對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)影響的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《吉林大學(xué)》 2015年

IPO對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)影響的實(shí)證研究

王藉彬  

【摘要】：股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)圍繞其內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)，而內(nèi)在價(jià)值則取決于上市公司的業(yè)績(jī)。對(duì)于整個(gè)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)能夠反映出大多數(shù)上市公司的盈利水平，而這些信息將反饋到股票二級(jí)市場(chǎng)上。在我國(guó)，近20年的GDP年增長(zhǎng)率超過(guò)7%，但股票市場(chǎng)卻表現(xiàn)出“牛短熊長(zhǎng)”，這與股票市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的說(shuō)法大相徑庭。為此，眾多學(xué)者試圖找到股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因，在這一過(guò)程中，作為股票上市首要環(huán)節(jié)的IPO逐漸受到關(guān)注，IPO與股票市場(chǎng)漲跌的關(guān)系成為學(xué)者們研究的主題。 那么IPO能決定股票市場(chǎng)的漲跌嗎？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，學(xué)者們從不同角度給出了答案。從理論上講，如果市場(chǎng)是相對(duì)有效的，新股定價(jià)嚴(yán)格基于內(nèi)在價(jià)值，上市首日也不存在過(guò)高抑價(jià)，那么該支股票在日后的走勢(shì)將完全由企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)情況決定，而所有上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況既反映了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，又將信息反饋給股票市場(chǎng)，這時(shí)的股票市場(chǎng)將與國(guó)民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)，IPO也不會(huì)決定股票市場(chǎng)的漲跌。但在實(shí)際中，市場(chǎng)既缺乏有效性，投資者也不完全理性，這時(shí)的IPO極有可能對(duì)股票市場(chǎng)造成不利影響�；趯�(duì)現(xiàn)實(shí)情況的考慮，本文將對(duì)IPO與股票市場(chǎng)的相關(guān)性進(jìn)行系統(tǒng)分析。 本文共分為五個(gè)部分，第一部分為緒論，包括選題意義、研究?jī)?nèi)容以及本文的創(chuàng)新與不足。該部分回顧了我國(guó)IPO歷次暫停和重啟期間股票市場(chǎng)的反應(yīng)，并由此引出下文對(duì)二者相關(guān)性的討論。 第二部分是文獻(xiàn)綜述。這一章首先介紹了IPO的三大異象，包括抑價(jià)、長(zhǎng)期弱勢(shì)和熱銷(xiāo)市場(chǎng)。其中IPO抑價(jià)是指新股上市首日交易價(jià)格遠(yuǎn)高于發(fā)行定價(jià)的情況，該現(xiàn)象在很大程度上反映了投資者情緒。IPO長(zhǎng)期弱勢(shì)是指新股普遍在上市后的3到5年內(nèi)表現(xiàn)不佳，主流觀點(diǎn)認(rèn)為其原因在于投資者對(duì)新股的過(guò)度投機(jī)造成短時(shí)間內(nèi)股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)內(nèi)在價(jià)值，而長(zhǎng)期弱勢(shì)則揭示了價(jià)格向價(jià)值回歸的過(guò)程。IPO熱銷(xiāo)市場(chǎng)意味著企業(yè)和承銷(xiāo)商總是趁著投資者情緒高漲時(shí)發(fā)行股票，，這樣既可以降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，又能夠以最優(yōu)的價(jià)格出售。接下來(lái)本文闡述了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于IPO與股票市場(chǎng)相關(guān)性的研究，目前的主要理論均圍繞在新股造成的“抽血”效應(yīng)和股票市場(chǎng)擴(kuò)容對(duì)市場(chǎng)均衡的影響上，得出的結(jié)論是IPO會(huì)引起股票市場(chǎng)的短期下跌。 第三部分是理論分析。本章從IPO的資金分流效應(yīng)、股票供求均衡、投資者行為和新股長(zhǎng)期走勢(shì)的角度分析了新股發(fā)行對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)的影響。首先，新股發(fā)行對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生了資金分流效應(yīng)，同時(shí)股票市場(chǎng)擴(kuò)容增加了股票供給，使市場(chǎng)均衡價(jià)格下降，因此從短期來(lái)看，IPO對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響，但隨著未中簽資金的陸續(xù)回補(bǔ)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，IPO有何種長(zhǎng)期作用還無(wú)法下定論。接下來(lái)，本章分析了投資者行為對(duì)股票市場(chǎng)的影響，包括投資者對(duì)新股“打壓”市場(chǎng)這一預(yù)期的反應(yīng)以及目前一級(jí)市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性如何加劇了資金分流。最后，本章探討了新股長(zhǎng)期弱勢(shì)對(duì)股票市場(chǎng)的危害。事實(shí)上，文獻(xiàn)綜述提到的新股三大異象和本文要研究的主題不無(wú)聯(lián)系，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，正是由于投資者對(duì)新股的追捧加劇了資金分流，也造成了高抑價(jià)，而高抑價(jià)則是導(dǎo)致長(zhǎng)期弱勢(shì)的首要原因，如果大批企業(yè)股票的高抑價(jià)和長(zhǎng)期弱勢(shì)現(xiàn)象被證實(shí)，那么IPO在長(zhǎng)期拖累股票市場(chǎng)也就成為了必然。 第四部分為實(shí)證檢驗(yàn)。為檢驗(yàn)IPO與股票二級(jí)市場(chǎng)的相關(guān)性，本文用上證指數(shù)收益率來(lái)衡量二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)水平，同時(shí)以股權(quán)分置改革后的首次IPO重啟為起點(diǎn)，選取2006年至2014年于上海證券交易所掛牌上市的186家企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，并通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)和VAR模型驗(yàn)證理論部分提出的假設(shè)。本文據(jù)此得到的主要結(jié)論是：由IPO募集資金造成的場(chǎng)內(nèi)資金分流對(duì)上證指數(shù)具有不利影響；新股的高抑價(jià)率將通過(guò)影響投資者情緒進(jìn)而影響到股票市場(chǎng)，并且這種影響在短期為負(fù)；如果大盤(pán)股存在長(zhǎng)期弱勢(shì)，那么該支股票極有可能在長(zhǎng)期拖累指數(shù)。 第五部分是結(jié)論與政策建議。本章依照理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況，提出了五點(diǎn)政策建議，包括監(jiān)管層對(duì)調(diào)控IPO節(jié)奏的把握；堅(jiān)持市場(chǎng)化的股票定價(jià)機(jī)制；對(duì)投資者根據(jù)市場(chǎng)節(jié)奏理性投資的建議；進(jìn)一步推行注冊(cè)制改革以及加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管力度，并確立完備的退市機(jī)制。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【目錄】：

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10 高勇;試論成都設(shè)立證卷交易所[J];經(jīng)濟(jì)體制改革;1994年02期

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1 申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所 市場(chǎng)研究總監(jiān) 桂浩明;[N];上海證券報(bào);2008年

2 銀河證券研究所 王群航;[N];中國(guó)證券報(bào);2008年

3 南方日?qǐng)?bào)記者 黃倩蔚;[N];南方日?qǐng)?bào);2012年

4 徐國(guó)杰;[N];中國(guó)證券報(bào);2008年

5 敏文;[N];中國(guó)證券報(bào);2001年

6 財(cái)經(jīng)媒體記者 肖洛;[N];華夏酒報(bào);2014年

7 本報(bào)記者 吳曉婧;[N];上海證券報(bào);2008年

8 本報(bào)記者 陶俊;[N];中國(guó)證券報(bào);2009年

9 張歆;[N];證券日?qǐng)?bào);2008年

10 中信證券 劉浩波;[N];證券日?qǐng)?bào);2005年

中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前1條

1 鐘誠(chéng);我國(guó)明星基金的溢出效應(yīng)研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2013年

中國(guó)碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前6條

1 李靜;中國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)贏利模式研究[D];廣西大學(xué);2004年

2 樊霄楠;我國(guó)股權(quán)分置改革對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)影響的實(shí)證研究[D];西安科技大學(xué);2010年

3 邱志剛;中國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)弱式有效性實(shí)證研究[D];武漢科技大學(xué);2006年

4 王藉彬;IPO對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)影響的實(shí)證研究[D];吉林大學(xué);2015年

5 郭麗;我國(guó)股指期貨對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)影響的實(shí)證研究[D];西安科技大學(xué);2012年

6 陳源;基于雙向拍賣(mài)交易機(jī)制的股票二級(jí)市場(chǎng)成交量研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2013年

  本文關(guān)鍵詞：IPO對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)影響的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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