本文關(guān)鍵詞： 公司治理機(jī)制 自由現(xiàn)金流 現(xiàn)金股利 過(guò)度投資　出處：《鄭州大學(xué)》2017年碩士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

【摘要】：現(xiàn)金股利發(fā)放能否對(duì)過(guò)度投資行為產(chǎn)生抑制作用備受學(xué)者關(guān)注,而公司治理機(jī)制對(duì)兩者關(guān)系的影響卻不盡明了。伴隨著學(xué)者們從不同角度對(duì)過(guò)度投資行為的關(guān)注,其帶來(lái)的負(fù)面影響逐漸受到企業(yè)的重視,作為一種非有效投資方式,其能夠直接導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流的濫用以及價(jià)值降低,進(jìn)而也嚴(yán)重影響公司未來(lái)融資與分配決策。在第五屆金融街論壇上,吳敬璉指出過(guò)度投資已造成負(fù)面作用,投資回報(bào)遞減的規(guī)律充分顯現(xiàn),且蘊(yùn)藏系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)上市公司普遍存在過(guò)度投資行為。在已有研究的基礎(chǔ)上,考察現(xiàn)金股利發(fā)放對(duì)過(guò)度投資行為的影響;通過(guò)主成分分析方法測(cè)量公司治理機(jī)制水平,衡量其對(duì)現(xiàn)金股利—過(guò)度投資關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng);進(jìn)一步通過(guò)分組分析,實(shí)證檢驗(yàn)民營(yíng)與國(guó)有上市公司在抑制效果方面的異質(zhì)性;通過(guò)影響機(jī)制分析,研究現(xiàn)金股利抑制作用能夠發(fā)揮所經(jīng)過(guò)的路徑。實(shí)證研究主要得出三個(gè)結(jié)論:第一,現(xiàn)金股利對(duì)緩解過(guò)度投資行為存在一定的抑制作用�，F(xiàn)金股利的發(fā)放有利于減少上市公司過(guò)度投資行為,緩解管理者與所有者之間的代理沖突。第二,監(jiān)督機(jī)制的完善能強(qiáng)化現(xiàn)金股利發(fā)放對(duì)過(guò)度投資行為的抑制作用,但從樣本總體來(lái)看,激勵(lì)機(jī)制的完善未能形成類(lèi)似監(jiān)督機(jī)制的強(qiáng)化作用。異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果顯示,國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)樣本組在上述作用的表現(xiàn)不一致。在國(guó)有企業(yè)樣本組中,監(jiān)督機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制都表現(xiàn)出對(duì)現(xiàn)金股利抑制過(guò)度投資關(guān)系的強(qiáng)化作用,而在民營(yíng)企業(yè)樣本組不存在這樣的顯著關(guān)系。第三,現(xiàn)金股利抑制過(guò)度投資的作用機(jī)制是通過(guò)影響企業(yè)自由現(xiàn)金流。發(fā)放現(xiàn)金股利導(dǎo)致自由現(xiàn)金流的減少,從而防止管理層濫用自由現(xiàn)金流進(jìn)行過(guò)度投資。投資須有度,合理的投資結(jié)構(gòu)才能使資金使用更高效。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利發(fā)放能夠?qū)^(guò)度投資行為產(chǎn)生一定抑制作用,這也就豐富了抑制過(guò)度投資行為的相關(guān)文獻(xiàn),而這種抑制作用在良好的國(guó)有企業(yè)公司治理機(jī)制中表現(xiàn)的更為明顯,因此對(duì)國(guó)有企業(yè)而言,要想抑制現(xiàn)金流過(guò)度投資行為,發(fā)放現(xiàn)金股利是一種方式,而完善公司治理機(jī)制也同樣有必要。
[Abstract]:Whether the cash dividend can inhibit excessive investment behavior has attracted much attention from scholars, but the influence of corporate governance mechanism on the relationship between them is not clear. As a non-effective way of investment, it can directly lead to the abuse of cash flow and the reduction of value. At the 5th Financial Street Forum, Wu Jinglian pointed out that excessive investment has caused negative effects, and that the law of diminishing returns on investment is fully apparent. On the basis of existing research, the influence of cash dividend payment on over-investment behavior is investigated, and the level of corporate governance mechanism is measured by principal component analysis. To measure its regulatory effect on cash dividend-excessive investment relationship; to further test the heterogeneity of the inhibition effect between private and state-owned listed companies through grouping analysis; through the analysis of influence mechanism, The research on the inhibition of cash dividend can play a role in the path. The empirical study mainly draws three conclusions: first, Cash dividend has a certain inhibitory effect on the behavior of overinvestment. The issuance of cash dividend is helpful to reduce the overinvestment behavior of listed companies and ease the agency conflict between managers and owners. Second, The improvement of supervision mechanism can strengthen the restraining effect of cash dividend payment on excessive investment behavior, but from the sample overall, the improvement of incentive mechanism can not form the strengthening effect similar to that of supervision mechanism. The results of heterogeneity test show that, In the sample group of state-owned enterprises, supervision mechanism and incentive mechanism all show the strengthening effect on cash dividend restraining excessive investment relationship. But there is no such significant relationship in the sample group of private enterprises. Third, the mechanism of restraining overinvestment by cash dividend is to influence the free cash flow of enterprises. The distribution of cash dividend leads to the reduction of free cash flow. In order to prevent the management from overinvesting with free cash flow, the investment must be moderate, and the reasonable investment structure can make the use of funds more efficient. The empirical results show that the cash dividend distribution can restrain the overinvestment behavior to a certain extent. This also enriches the literature on the suppression of overinvestment, which is more evident in the good corporate governance mechanism of state-owned enterprises. Therefore, to the state-owned enterprises, if they want to curb the over-investment behavior of cash flow, Cash dividend is a way to improve corporate governance mechanism is also necessary.
【學(xué)位授予單位】：鄭州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類(lèi)號(hào)】：F275;F832.51;F271

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