本文關(guān)鍵詞：中國證券市場流動性價值問題研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《廣西師范大學》 2012年

融資融券對上海股市波動性和流動性的影響研究

孫天舒  

【摘要】：融資融券交易在全球資本市場的出現(xiàn)迄今已有400余年的歷史,我國股票市場正式推行融資融券交易機制是在2010年3月份,至今也有差不多兩個年頭。那么,融資融券對我國股票市場的影響究竟怎樣?這是一個理論界和實務界都迫切想知道的問題。因為只有正確了解融資融券對我國股市的影響,才能更好地去發(fā)揮這一機制的積極作用,盡量避免其不利的影響,使我國的證券市場更加健康穩(wěn)定。本文擬選取我國上海股票市場的融資融券交易作為研究對象,對融資融券對股票市場的波動性和流動性的影響進行深入、嚴謹和系統(tǒng)的分析,以期為我國融資融券制度的開展與完善提供理論支持與借鑒。 具體而言,本文首先闡述了融資融券對股市影響的文獻,提出本文的研究思路；隨后對融資融券的基本理論知識做了比較全面的介紹,并詳細分析了融資融券影響股票市場的作用機制,為實證檢驗融資融券對股票市場的影響奠定基礎；在此基礎上,本文選取上海股票市場作為研究對象,實證分析實行融資融券交易機制對股市波動性和流動性的影響；最后提出幾點政策建議。 本文的研究結(jié)論如下： 1.融資融券對股票市場波動性影響的研究結(jié)果表明,融資融券交易能減少股票市場的波動性,不過實際影響效應較小。本文實證首先通過Garch模型估計了上海股市的日波動率,然后基于向量自回歸(VAR)理論,通過協(xié)整檢驗、VAR模型估計、格蘭杰因果檢驗、脈沖響應和方差分解,驗證了上海股票市場融資融券交易是否具有平抑股市波動的效應。實證結(jié)果表明,上海股市融資融券交易減少了股市的波動性,但影響效應很小。這也反應了融資融券交易的引入對于市場波動性的影響是一個非常復雜的過程,其最終的影響方向及影響效應取決于很多因素,如融資融券交易者的類型、對融資融券的監(jiān)管以及市場整體的情況等等。另外,通過格蘭杰因果檢驗顯示,融資、融券交易是股市波動性的格蘭杰原因,而股市波動性不是融資、融券交易的格蘭杰原因。 2.融資融券對股票市場流動性影響的研究結(jié)果表明,融資融券交易能增加股票市場的流動性。本文通過古典線性回歸模型(Classic Linear RegressionModel、CLRM)、格蘭杰因果分析實證檢驗了融資融券交易對上海股市流動性的影響效應。實證結(jié)果顯示,融資融券交易對股市流動性具有顯著的提升作用,但不管是融資還是融券,其對市場流動性的提升效應都比較小。原因可能是我國推行融資融券交易制度時間還比較短,且在制度上有一定的限制,使得融資融券交易不能很好地作用于股市；同時這也反應了融資融券交易的引入對于市場流動性的影響是一個非常復雜的過程,其最終的影響方向及影響效應取決于很多因素。格蘭杰因果檢驗表明,融資買空、融券賣空和股市流動性之間存在單向的因果關(guān)系,即融資、融券交易是股市流動性的格蘭杰原因,而股市流動性卻不是融資、融券交易的格蘭杰原因。

【關(guān)鍵詞】：
【學位授予單位】：廣西師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

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本文編號：148064