本文關(guān)鍵詞：中國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資問題研究　出處：《首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

  更多相關(guān)文章： 可轉(zhuǎn)換債券 融資 風(fēng)險轉(zhuǎn)移

【摘要】：可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融衍生品,債券持有人可以依據(jù)條款在滿足特定條件下將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的指定數(shù)量的普通股股票�？赊D(zhuǎn)換債券因其融資成本低、現(xiàn)金流壓力小、具備長期增長潛力等特點一直備受企業(yè)和投資者青睞。國際可轉(zhuǎn)換債券市場已經(jīng)發(fā)展成為繼股票和債券之后的第三大證券市場(Bloomberg,2014)。我國的可轉(zhuǎn)換債券發(fā)展歷程較短,在市場成熟度、產(chǎn)品豐富度等各方面都有很大發(fā)展空間。研究可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行動因和風(fēng)險轉(zhuǎn)移效果,有著重要的理論價值和實踐意義。本文首先對可轉(zhuǎn)換債券的自身特點、歷史起源和發(fā)展現(xiàn)狀做了梳理,通過對比國外成熟可轉(zhuǎn)換債券市場的情況,歸納出我國可轉(zhuǎn)換債券市場的特點和存在的問題,在此基礎(chǔ)上,主要針對我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資的動因和成效做出實證分析,并基于實證結(jié)果對我國可轉(zhuǎn)換債券市場的未來發(fā)展做出展望,提出對策建議。本文基于1998年8月至2016年8月的樣本數(shù)據(jù),選取了公司的財務(wù)杠桿、財務(wù)寬松度、自由現(xiàn)金流比值、稅務(wù)負(fù)擔(dān)、成長性、公司規(guī)模等六個變量,通過二項logit回歸模型對我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動因進(jìn)行分析,得出我國上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券與其成長機(jī)會呈正相關(guān),與其財務(wù)寬松度、自由現(xiàn)金流量、公司規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。通過擴(kuò)充樣本容量、使用托賓Q值的理論計算公式、使用公司規(guī)模的市場價值計算方法對模型進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗,結(jié)論一致。結(jié)果說明,公司在做出融資決定時將自身成長性和財務(wù)松弛度等因素考慮在內(nèi),其行為符合理性預(yù)期。此外,建立在對公司發(fā)行動因檢驗基礎(chǔ)上,本文對中國市場上截至2016年12月正在流通的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行了風(fēng)險轉(zhuǎn)移理論的實證檢驗,引用Eom(2008),Dorion(2014)等人的研究,在使用B-S期權(quán)定價模型為公司證券定價的基礎(chǔ)上,計算出風(fēng)險轉(zhuǎn)移指數(shù)。并在模型重要參數(shù)正股波動率的計算中,使用GARCH模型以提高結(jié)果準(zhǔn)確度。通過對比真實風(fēng)險轉(zhuǎn)移指數(shù)和假設(shè)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移指數(shù)之間的差值和標(biāo)準(zhǔn)差,發(fā)現(xiàn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對于降低股東激勵效應(yīng)具有一定作用。最后,本文在展望我國可轉(zhuǎn)換債券市場的未來發(fā)展方向的基礎(chǔ)上,結(jié)合實證研究結(jié)論為促進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)展提出對策建議。
[Abstract]:The convertible bond is a hybrid type of financial derivatives, bond holders can meet the specific conditions in accordance with the terms to convert the specified number for the issuance of the company's common stock convertible bond financing because of its low cost, cash flow pressure is small, has the characteristics of long-term growth potential has attracted a lot of enterprises and international investors. The convertible bond market has become after the stocks and bonds of the third stock market (Bloomberg, 2014). China's convertible bond market in the short period of development, maturity, all aspects of product richness have great development space. The research of convertible bond issuing motivation and risk transfer effect, has an important the theoretical value and practical significance. Firstly, the convertible bond has its own characteristics, origin and current situation of the development of history by combing, compared with mature foreign convertible bond market The situation, summed up the characteristics of the convertible bonds market in China and the existing problems, on this basis, to make empirical analysis of cause and effect mainly in view of China's convertible bond financing for listed companies, based on the empirical results and the outlook for the future development of China's convertible bonds market, puts forward some countermeasures and suggestions. This paper sample based on the data from August 1998 to August 2016, the company's financial leverage, financial flexibility, free cash flow ratio, tax burden, growth, firm size and other six variables, through the analysis of causes of two logit regression models for China's listed companies issuing convertible bonds, that Chinese listed companies issue positively convertible bonds and growth opportunities, and financial slack degree, free cash flow, the company scale is negatively related to the conclusion. By expanding the sample size, the Tobin Q value theory Using the formula, the company size of the market value calculation method to test the stability of the model, consistent with the conclusion. The results show that the company to make financing decisions will consider their own growth and financial slack, and other factors, their behavior is consistent with rational expectations. In addition, built on the basis of the company issued motivation test, the China on the market as of December 2016 is the circulation of convertible bonds empirical risk transfer theory, reference Eom (2008), Dorion (2014) et al., in the use of B-S option pricing model based on the pricing of securities company, calculate the risk transfer index. And important parameters in the model are stock volatility in the calculation, using the GARCH model to improve the accuracy of the results. Through the comparison between the real risk transfer risk index and the index of the transfer hypothesis difference and standard deviation, the issuance of convertible Bonds play a certain role in reducing the incentive effect of shareholders. Finally, based on the prospect of the future development of convertible bond market in China, combined with the empirical research conclusions, this paper puts forward some countermeasures and suggestions to promote the development of convertible bonds.

【學(xué)位授予單位】：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51;F275

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本文編號：1362577