本文關鍵詞：我國政府債務可持續(xù)性研究　出處：《吉林大學》2017年博士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：政府債務首先是一個經(jīng)濟問題,又是一個特殊的財政范疇,且具備一定金融屬性,作為不同層面的重要交界點,備受學術界和政策制定者關注,雖各有側(cè)重但尚未就我國政府債務可持續(xù)性達成共識。本文將政府債務可持續(xù)性研究定位為“如何在通過政府債務可持續(xù)性合理量化實現(xiàn)風險有效防控基礎上,推進經(jīng)濟可持續(xù)增長的研究”,按照“確立問題→剖析問題→理論框架→理論推演→實證檢驗→理論拓展→現(xiàn)實總結(jié)”的邏輯架構(gòu)展開系統(tǒng)性分析,側(cè)重于如何實現(xiàn)我國政府債務可持續(xù)性量化展開,基于政府債務負擔和政府債務限度的綜合考慮,構(gòu)造一個有利于宏觀調(diào)控的政府債務可持續(xù)性分析系統(tǒng)框架,結(jié)合我國政府債務問題的現(xiàn)實特殊性采用財政反應函數(shù)展開分析,并進一步探討如何通過經(jīng)濟、財政以及金融不同層面的良性循環(huán)確保政府債務可持續(xù),實現(xiàn)我國經(jīng)濟平穩(wěn)持續(xù)增長。本文的主要工作如下:(一)本文的第1章首先確立研究的核心問題“如何實現(xiàn)我國政府債務可持續(xù)性的合理量化”,并對此進行三個層面的思考,第一,如何理解政府債務可持續(xù)性,以及其研究的主體或具體為政府債務范疇?第二,政府債務可持續(xù)性研究框架,或具體為如何體現(xiàn)我國政府債務屬性?第三,契合政府債務可持續(xù)性理解的具體研究手段以及邏輯架構(gòu)?按照此脈絡,本章系統(tǒng)給出文中采用的政府債務相關概念以及對政府債務可持續(xù)性本質(zhì)的理解,并按照“政府債務研究的財政視角、經(jīng)濟視角以及金融發(fā)展視角”對國內(nèi)代表文獻進行歸并概總,以及遵循“政府債務風險、政府債務經(jīng)濟效應以及政府債務可持續(xù)性”的主線對國外政府債務可持續(xù)性研究進展進行梳理,最后結(jié)合對政府債務可持續(xù)性的理解、我國政府債務屬性以及契合研究手段,梳理全文研究邏輯。具體地,對應第一層次的思考,文中將政府債務可持續(xù)性實質(zhì)歸結(jié)為政府債務負擔和政府債務限度的綜合體現(xiàn),前者是政府債務可持續(xù)性分析的基礎,后者是政府債務風險的上限標準,兩者間的空間即宏觀調(diào)控在政府債務方面的政策回旋余地,作為政府債務可持續(xù)性的量化體現(xiàn);同時,考慮到我國存在地方債風險轉(zhuǎn)嫁中央政府的潛在可能,文中使用納入地方政府性債務的廣義政府債務概念。對應第二層次的思考,將我國政府債務可持續(xù)性定位為一個涉及經(jīng)濟-財政-金融的綜合性命題,不囿于就債務論債務,放置于大宏觀框架中進行探討。在此基礎上,基于財政反應函數(shù)確立從“政府債務負擔和外生政府債務限度的研究”到“政府債務負擔和內(nèi)生政府債務限度的研究”的路線,并進一步納入經(jīng)濟、財政以及金融層面的不同因素實現(xiàn)對我國政府債務可持續(xù)性研究的拓展,對應第三層次的思考。(二)本文的第2章對應“政府債務負擔和外生政府債務限度的研究”,納入經(jīng)濟景氣情況對我國政府債務風險進行測度,并結(jié)合外生靜態(tài)政府債務限度分析,風險可控則政府債務可持續(xù),將其作為政府債務可持續(xù)性初級層面的量化。文中充分考慮到宏觀經(jīng)濟不確定性對政府債務可持續(xù)性的影響,基于政府債務負擔率遍歷分布測度我國中央政府債務風險,并進一步基于馬約經(jīng)驗風險外生上限測算出地方債風險臨界值,間接測度地方政府債務風險,實現(xiàn)對我國政府債務可持續(xù)性的初級量化。此外,通過政策模擬分析經(jīng)濟景氣變化、經(jīng)濟增長、金融市場發(fā)展等因素對我國政府債務可持續(xù)性的影響。具體地,首先,通過宏觀經(jīng)濟指標的聚類分析獲得我國經(jīng)濟景氣變化分布,具體劃分為經(jīng)濟低迷、經(jīng)濟過熱和經(jīng)濟常態(tài)。其次,基于經(jīng)驗遞歸模型獲得我國中央政府債務負擔率遍歷分布,發(fā)現(xiàn)我國中央政府債務風險較小,但風險分布呈現(xiàn)出一定不對稱性,當經(jīng)濟處于常態(tài)時,主要呈現(xiàn)出短期公共資金配置效率低的問題,而當經(jīng)濟低迷時則表現(xiàn)出債務螺旋傾向。最后,基于地方債風險臨界分析發(fā)現(xiàn),我國地方債實際存量整體上不斷靠近臨界點,擴張空間收窄,但風險尚處于可控范圍。值得注意的是,我國地方債增長呈現(xiàn)出快于實際經(jīng)濟增長的超常規(guī)增長趨勢,在未來十年存在風險集中爆發(fā)的可能。此外,經(jīng)濟景氣是決定我國政府債務可持續(xù)性的本質(zhì)因素,同時政府債務可持續(xù)性受金融市場、政府預期與經(jīng)濟增長不同程度影響。(三)本文的第3章對應“政府債務負擔和內(nèi)生政府債務限度的研究”,探討如何深入我國政府債務可持續(xù)性的量化,實現(xiàn)政府債務可持續(xù)性研究的有序推進,其中關鍵在于如何體現(xiàn)政府債務限度的內(nèi)生性。文中在考慮政府財政調(diào)整能力存在限度的基礎上,基于我國基本財政-政府負債具體特征構(gòu)建適用非線性財政反應函數(shù),并結(jié)合政府預算約束獲得內(nèi)生性政府負債上限,進而通過分析財政反應階段性變化、政府負債均衡點情況以及不同經(jīng)濟狀態(tài)對應財政空間測算深化我國政府債務可持續(xù)性量化研究。具體地,結(jié)合我國政府負債歷史較短、負債水平相對較低的現(xiàn)實,以及表現(xiàn)出的基本赤字率隨政府債務負擔率先輕微上升后下降的財政反應特征,將其界定為“財政疲勞”初始階段,即我國初現(xiàn)“財政疲勞”跡象,發(fā)現(xiàn)采用政府債務負擔率的二次項函數(shù)能更好擬合我國財政反應現(xiàn)實。同時,我國財政調(diào)整成本尚未達到一個必要水平難以維持政府債務可持續(xù)性,即現(xiàn)階段我國仍存在財政空間配合宏觀調(diào)控。文中結(jié)合1981年-2012年經(jīng)濟景氣情況對我國財政空間進行估算,發(fā)現(xiàn)我國財政空間呈加速縮減趨勢,2010年出現(xiàn)觸底傾向,且經(jīng)濟低迷時經(jīng)濟增長滯緩會進一步縮減財政空間。進一步結(jié)合經(jīng)濟仍處于相對低迷狀態(tài),對2016年我國財政空間進行估算,在1%顯著性水平下,納入經(jīng)濟增長的情形下存在10.45~10.65個百分點的財政空間,而未納入經(jīng)濟增長的情形則存在10.63~10.83個百分點財政空間。(四)本文的第4章至第6章則對應我國政府債務是一個涉及經(jīng)濟-財政-金融綜合命題的定位,基于政府債務可持續(xù)性分析的基礎框架,進一步納入不同層面的因素,將我國政府債務屬性和理論框架有機結(jié)合起來,實現(xiàn)我國政府債務可持續(xù)性的拓展研究。具體地,文章主要包括財政后備設置與政府債務可持續(xù)性研究、居民儲蓄與政府債務可持續(xù)性研究以及金融市場發(fā)展與政府債務可持續(xù)性研究,分別對應第4章、第5章和第6章,在梳理不同層面各因素影響我國政府債務可持續(xù)性機理的基礎上,具體圍繞財政后備的合理配置、居民儲蓄影響政府債務可持續(xù)性的凈效應以及金融市場發(fā)展與政府債務可持續(xù)性間關聯(lián)展開,并通過各因素對財政反應特征、財政空間產(chǎn)生的影響以及與財政調(diào)整間聯(lián)動性,分析不同層面如何影響我國政府債務可持續(xù)性。具體地,本文的第4章側(cè)重于財政層面納入財政后備因素,政府進行財政后備資金的配置需考慮“收益性”和“成本性”共存的現(xiàn)實,即在緩解不確定性帶來政府債務風險擴放的同時,也可能面臨更加沉重的財政負擔,在一定程度上通過釋放財政政策空間,改善資金配置效率,但也面臨資金安排過量降低使用效益的風險。研究發(fā)現(xiàn),目前我國財政后備尚未達到最優(yōu)存量,隨財政后備金率提高,我國財政后備上升改善財政反應的“垂直效應”加速抵消增加財政調(diào)整成本的“水平效應”,納入財政后備使得經(jīng)濟低迷時的財政空間上升8.85%,經(jīng)濟處于常態(tài)時上升8.59%,且現(xiàn)階段提高財政后備改善財政反應的邊際遞減效應并不顯著,政府可提高財政后備金率作為后危機時期我國財政緩沖構(gòu)建的有效嘗試。本文的第5章側(cè)重于經(jīng)濟層面納入居民儲蓄因素,考慮居民儲蓄影響政府債務可持續(xù)性的兩面性,既具有作為政府債務融資的儲備金職能,彌補財政賬戶,增強政府債務可持續(xù)性;同時又可能因過度儲蓄削弱積極財政政策的實施效果,使得經(jīng)濟總量和不斷上升的政府債務難以匹配。研究發(fā)現(xiàn),目前我國居民儲蓄存在過度積累傾向,居民儲蓄的“儲備金”效應被過度居民儲蓄削弱經(jīng)濟增長動力的“資源閑置”效應覆蓋,綜合呈現(xiàn)出縮減可用財政空間趨勢,當經(jīng)濟處于非常態(tài)時,居民儲蓄呈現(xiàn)出財政調(diào)整的順周期性進一步降低可用財政空間,和經(jīng)濟處于常態(tài)相比,使得財政空間縮減量增加1.33%。因此,有效轉(zhuǎn)化我國居民儲蓄,使其不斷向既能作為財政赤字的國內(nèi)資金緩沖項以保障政府債務可持續(xù)性,同時又能避免儲蓄過高而難以實現(xiàn)系統(tǒng)內(nèi)資金有效配置的最優(yōu)值靠近,通過資源優(yōu)化促進經(jīng)濟發(fā)展,是增大可用財政空間實現(xiàn)我國政府債務可持續(xù)性的重要途徑。本文的第6章則側(cè)重于金融層面納入金融市場發(fā)展因素,基于金融市場流動性梳理我國金融市場發(fā)展影響政府債務可持續(xù)性的直接渠道,包括穩(wěn)定金融資產(chǎn)價格、改善中央政府融資環(huán)境以及緩解地方債到期償付壓力,展開金融市場發(fā)展與政府債務可持續(xù)性分析。研究發(fā)現(xiàn),目前我國金融市場發(fā)展主要通過“籌資能力”影響政府債務可持續(xù)性,無論是長期均衡還是短期動態(tài)調(diào)整均表現(xiàn)出改善政府融資環(huán)境、擴大政府債務相對規(guī)模的積極效應,且不易受財政政策沖擊,不僅可緩解經(jīng)濟景氣變化帶來的長期均衡震蕩,實現(xiàn)對周期性風險波動的主動防控,同時有助于改善財政調(diào)整,提高政府可承擔的長期負債水平。同時,現(xiàn)階段納入金融市場發(fā)展使得政府財政空間上升2.4%,且不易受經(jīng)濟處于低迷狀態(tài)時的消極影響。此外,歷史上較大危機后,我國財政防范措施的不同會造成政府債務風險短期波動的顯著差異。
[Abstract]:......
【學位授予單位】：吉林大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F812.5
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本文編號：1354018